行业投资评级 - 传媒行业评级为“看好”（维持） [4] 报告核心观点 - 核心观点：应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破与成本优化将加速产业发展，带动用户增长、付费渗透和商业化提升，尤其关注多模态技术领先且已形成商业化闭环的公司 [2] - 阿里旗下创新事业部的视频生成模型HappyHorse-1.0在Artificial Analysis榜单登顶，但多模态竞争自2025年下半年以来已常态化，当前更应关注技术边际进步和单点能力强化，而非格局恶化 [6] - 多模态模型厂商战略重心出现分化，部分厂商转向企业级工具或世界模型，在此背景下，同时具备技术领先和商业闭环能力的公司具有稀缺性优势 [6] - 看好未来多模态模型推理能力增强以及特定场景Agent的落地，这将带动多模态token用量加速上行 [1][6] 行业动态与竞争格局 - 多模态竞争激烈，头部厂商模型迭代加速，例如快手可灵在不到一年内从2.0版本（2025年4月）迭代至3.0版本（2026年2月），即梦Seedance也从1.0版本（2025年6月）迭代至2.0版本（2026年2月） [6] - 部分厂商战略调整：OpenAI关停其AI视频生成模型Sora及相关服务，将重心转向企业级生产力工具；Runway、Luma AI转向世界模型叙事；国内生数科技近期完成近20亿元融资，继续夯实通用世界模型能力 [6] 技术发展趋势 - 视频生成技术前沿借鉴图像领域突破，例如2025年12月谷歌发布的Nano Banana Pro模型，引入了类LLM的思考链路，先理解语义与逻辑，再执行像素生成，这预示着未来多模态视频生成模型的推理能力将增强 [6] - 视频生成本质是有时间维度约束的图像生成，图像领域的技术突破可作为视频生成技术的预判 [6] 投资建议与相关标的 - 投资建议：重视垂类多模态AI应用机会，关注技术领先且商业化闭环的公司 [2] - 相关标的：谷歌(ALPHABET)-A（GOOGL.O，未评级）、快手-W（01024，买入）、MINIMAX-WP（00100，未评级）、美图公司（01357，买入） [2]