报告投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 行业观察：煤价上行动能边际增强，尽管处于传统淡季，但受港口库存持续去化及内外煤炭供需格局边际收紧影响，港口煤价呈现震荡偏强运行态势 [6] - 供给端：海外动力煤供给偏紧，印尼出口资源受DMO比例提升及潜在出口税政策扰动影响持续收缩，俄罗斯煤炭受铁路运力瓶颈及远东港口发运恢复偏慢制约，全球动力煤供给趋紧格局延续 [6] - 需求端：煤炭需求或持续增长，非电行业用煤不断好转，电煤需求有望随夏季补库临近而回暖，同时地缘冲突增加了煤炭作为替代能源的需求 [6] - 库存端：自4月1日起大秦线开始为期30天的春季集中检修，日发运量由130万吨降至100万吨，推动北方港口库存持续去化，截至4月10日，环渤海港煤炭库存量为2760.80万吨，周环比下降2.28% [6][7] - 煤价阶梯：报告提出煤价上涨预期的四个阶梯催化因素，包括国内供给收缩、印尼进口下降、地缘冲突升级及替代需求爆发，预期煤价高点可能突破1000元/吨 [7] - 投资思路：认为地缘冲突、大宗涨价、能源安全等多重催化不断强化，煤炭作为兜底保障的能源，其价格强势有望超预期，建议逢跌布局，重点关注弹性标的 [7] 核心观点及经营跟踪总结 - 分红政策：重点跟踪上市公司均公布了明确的分红政策，例如中国神华2025-2027年分红不低于当年可供分配利润的65%，陕西煤业2022-2024年不低于60%，广汇能源2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90% [11][12] - 成长看点：各公司均有明确的产能增长或资产注入计划，如中国神华有新街一/二井等在建煤矿及火电机组；兖矿能源有新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成；晋控煤业作为集团唯一上市平台，有望获得集团产能注入 [12] - 上市公司经营跟踪：提供了主要煤炭公司2025年以来的月度及季度经营数据，例如中国神华2025年2月商品煤产量为25.1百万吨，同比-7.0%；陕西煤业2025年2月煤炭产量为1415万吨，同比-1.6% [13][14] 煤炭价格跟踪总结 - 价格指数：截至2026年4月8日，环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为693.00元/吨，周环比上涨0.43% [16] - 动力煤价格：截至2026年4月10日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为766元/吨，周环比上涨7元/吨（0.92%），年同比上涨14.33% [16]；国际方面，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为142.54美元/吨，周环比上涨5.26% [16] - 炼焦煤价格：截至2026年4月10日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1620元/吨，周环比持平，年同比上涨17.39% [16]；澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为240美元/吨，周环比微降0.41% [16] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至2026年4月10日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为940元/吨，周环比持平 [16] 煤炭库存跟踪总结 - 生产水平：截至2026年4月10日，462家样本矿山动力煤日均产量为558.70万吨，周环比下降0.71% [43]；523家样本矿山精煤日均产量为80.00万吨，周环比下降0.37% [43] - 库存情况：截至2026年4月10日，秦皇岛港煤炭库存为633.00万吨，周环比下降7.59% [43]；终端动力煤库存为10750.50万吨，周环比微降0.08% [43]；523家样本矿山精煤库存为220.45万吨，周环比增长4.33% [43] - 港口调度与运费：大秦线春检影响下，秦皇岛港铁路到车量周环比下降3.19% [43]；海运费方面，秦皇岛-上海(4-5万DWT)航线运价为38.50元/吨，周环比大幅下降23.76% [43] 煤炭行业下游表现总结 - 电力产业链：截至2026年4月9日，25省电厂动力煤日耗为513.00万吨，周环比增长31.60万吨（6.56%）[67] - 煤焦钢产业链：截至2026年4月10日，247家钢企铁水日产为239.4万吨，周环比增长0.84% [67]；全国高炉开工率为83.20%，周环比微增0.16% [67]；吨钢利润为26.44元/吨，周环比大幅下降153.79% [67] - 化工建材产业链：甲醇产能利用率为92.83%，周环比大幅提升13.53个百分点 [67]；水泥出库量为252.75万吨，周环比增长15.89% [67] 本周煤炭板块及个股表现总结 - 板块表现：本周（截至报告发布时）煤炭板块上涨0.1%，表现劣于大盘（沪深300上涨4.4%）[90]；细分板块中，动力煤板块下跌0.4%，焦煤板块上涨1.2% [90] - 个股表现：本周煤炭板块涨幅前三的个股分别为金能科技(8.4%)、安源煤业(6.0%)、电投能源(4.2%)；跌幅前三的分别为辽宁能源(-3.0%)、中煤能源(-2.8%)、中国神华(-2.5%) [92][95] - 重点公司估值：报告列出了重点公司的盈利预测与估值，例如中国神华2026年预测EPS为2.92元，对应PE为15.9倍；兖矿能源2026年预测EPS为2.20元，对应PE为8.8倍 [96]