美国3月CPI数据表现 - 美国3月CPI同比3.3%，低于市场预期，核心CPI同比2.6%，低于市场预期[1] - 3月CPI环比0.9%，为2022年6月以来新高，核心CPI环比0.2%[3] - 能源分项同比从2月的0.5%大幅升至12.5%，环比贡献0.7个百分点，占整体CPI环比增幅超四分之三[2][3] 高油价的宏观影响 - 高油价通过直接推升能源通胀和向核心通胀扩散的“二轮效应”影响美国通胀，例如3月机票价格环比上涨2.7%[2][8] - 高油价抑制居民可选消费与企业利润，例如汽车租赁、家居用品消费环比走弱，并可能压缩企业利润、抑制招聘与投资意愿[8][9] - 高油价限制美联储货币政策空间，美联储短期倾向于继续观望，等待“滞”和“胀”的进一步传导[2][10] 定量模型测算结果 - 基于彭博SHOK模型，若26年Q1油价上涨60美元/桶，将使美国Q1 GDP增速下修0.15个百分点[2][6] - 在油价上涨60美元/桶情形下，美国Q1通胀同比上修0.9个百分点，Q2-Q4通胀同比上修1.1-1.2个百分点[2][6] - 若叠加Q2通胀预期上行0.5%，Q2-Q4通胀将进一步上修1.3-1.5个百分点，年底政策利率将上修23个基点，相当于削减1次常态化降息[2][6][7] 市场反应与未来展望 - CPI公布后，市场降息预期降温，至2026年底的降息概率由33%下降至26%[2][5] - 10年期美债收益率上涨5.35个基点至4.33%，报告认为4.4%-4.5%附近可能是其较好配置点位[2][5] - 地缘政治风险（如美伊停火协议）可能影响霍尔木兹海峡通行与油价，是短期关键变量[2][10]