行业投资评级与核心观点 - 投资分析意见：维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [2][3][8] - 核心观点：行业最差时点已过，开始弱复苏，虽然复苏斜率尚不确定，但对行业已没有必要继续悲观，更多是看优秀企业如何兑现阿尔法能力，走出独立的基本面行情 [3][9] 食品饮料本周观点 - 板块市场表现：上周（2026年4月4日至4月10日）食品饮料板块下跌0.03%，跑输上证综指（上涨2.74%）2.76个百分点，在申万31个子行业中排名第30 [7] - 个股表现：板块内涨幅前三位为来伊份（32.79%）、ST加加（17.42%）、妙可蓝多（8.95%）；跌幅前三位为*ST岩石（-15.44%）、*ST春天（-10.1%）、*ST椰岛（-10.09%）[7] 白酒板块 - 行业趋势判断：春节白酒行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎来本轮周期拐点，行业未来趋势是缩量集中，从“大鱼吃小鱼”到“大鱼吃大鱼”，上市公司的强分化不可避免，尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间 [3][8] - 未来展望：若基本面如期修复，预计2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 重点推荐公司：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [3][8] - 茅台最新动态与价格： - 批价数据（4月11日）：散瓶1560元（周环比跌10元），整箱1660元（周环比跌50元），精品茅台2270元（周环比跌100元），15年茅台4220元（周环比跌150元）[3][9] - 五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元 [3][9] - 代售模式落地：茅台代售商品（精品、15年、公斤装等）线下陆续到货，经销商已开始通过代售模式销售，渠道普遍反馈销售良好，多地省区和联谊会通过微信等方式发布本地代售网点信息和购买方式 [3][9] - 直接提价：3月31日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元调整为1539元/瓶 [3][9] - 价格波动解读：由于线下代售商品集中到货，精品、15年等批价本周有所回落，报告认为这是代售模式下的正常市场供需表现 [3][9] 大众品板块 - 行业现状：大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][8] - 2026年重点关注方向：餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [3][10] - 重点推荐公司：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [3][8] - 细分领域分析： - 餐饮供应链：1-2月餐饮收入增速4.8% [3] - 安井食品：预计2026年第一季度收入增速保持两位数，盈利能力将受益规模效应环比恢复 [3][10] - 海天味业：受益餐饮复苏和近年来在产品、渠道方面的创新，预计收入保持增长，份额稳步提升，2025年报表现超市场预期，2026年第一季度有望延续2025年第四季度良好表现 [3][10] - 乳业：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现 [3][10][11] - 原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求端，短期关注2026年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间 [3][11] 成本与估值数据 - 成本端： - 生鲜乳：主产区平均价3.02元/公斤，同比下降1.6%，环比不变（截至2026年4月3日）[20] - 猪肉相关：仔猪价格24.56元/公斤（同比-36.46%，环比-3.38%）；生猪价格9.89元/公斤（同比-34.46%，环比-2.47%）；猪肉价格21.03元/公斤（同比-19.49%，环比-2.28%）（截至2026年4月2日）[20] - 板块估值（截至4月10日）： - 食品饮料板块2025年动态市盈率（PE）为19.68倍，溢价率15%，环比下降4.56个百分点 [20] - 白酒板块动态市盈率（PE）为18.16倍，溢价率6%，环比下降4.65个百分点 [20] 各板块市场表现 - 相对表现（2026年4月4日至4月10日）：食品饮料行业跑输申万A指5.26个百分点 [34] - 子行业跑输申万A指幅度排序（由小到大）：休闲食品（-2.11个百分点）、调味品（-3.48个百分点）、食品加工（-3.68个百分点）、其他酒类（-3.86个百分点）、饮料乳品（-5.03个百分点）、啤酒（-5.25个百分点）、白酒（-5.85个百分点）[34] 重点公司公告摘要 - 盐津铺子：2025年实现营业总收入57.62亿元，同比上升8.64%；归属母公司股东的净利润7.48亿元，同比上升16.95% [12] - 海天味业(H)：2025年实现营业总收入288.73亿元，同比上升7.33%；归属母公司股东的净利润70.38亿元，同比上升10.94% [14] - 克明食品：子公司兴疆牧歌2026年3月销售生猪8.35万头，销量环比增长69.15%，同比增长49.70%；销售收入6620.92万元，环比增长38.98%，同比下降2.01% [15] - 天味食品：披露2026年员工持股计划草案，拟面向不超过126人实施，总额不超4036.2万元，受让价格为6.51元/股，并设置2026年营收同比增不低于16%、2027年营收同比增不低于30%的公司业绩考核目标 [17] - 金达威：全资子公司内蒙古金达威药业年产10万吨藻油Omega-3项目获备案，拟投资12亿元 [18] - 来伊份：控股股东及其一致行动人协议转让3344.24万股股份（占总股本10%），转让价格11.48元/股，转让对价3.84亿元 [18]