行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 3月CPI延续同比上涨趋势，行业进入业绩披露窗口期，建议关注长期逻辑顺畅、短期成长优秀的绩优标的 [1][6] - 白酒行业进入深度结构性调整期，头部酒企正以消费者为中心推进供给端改革，一季报有望延续包袱出清，二季度起低基数下改善可期 [1][2] - 啤酒板块受益于餐饮复苏趋势确立及旺季过渡，饮料板块竞争激烈需优选渠道与单品优势企业 [1][3] - 大众品板块建议沿复苏（大餐饮链、乳制品）与成长（零食、饮料及α个股）双主线布局 [1] 行业与市场环境 - 2026年3月CPI环比-0.7%，同比+1.0%，其中食品价格同比+0.3%，涨幅较2月回落1.4个百分点 [6] - 2026年3月PPI同比+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [6] - 2026年第一季度线下零售数据显示，速冻、乳制品、冲调品、调味品均实现正增长，而零食及方便速食呈现下滑趋势 [6] 白酒行业 - 行业处于深度结构性调整期，2025年量价利同步收缩，2026年是新旧动能转换的关键一年 [2] - 头部酒企共识从渠道驱动转向消费者驱动，围绕文化价值、数智转型、即时零售推进供给改革 [2] - 贵州茅台在2026年持续推进市场化改革，其代售模式在上海、江苏等地反馈积极 [2] - 一季报窗口期酒企报表端有望延续包袱出清趋势，二季度起动销与业绩进入低基数期 [1][2] - 建议关注行业龙头及变革先锋贵州茅台，以及供给出清阶段的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等 [1] 啤酒行业 - 青岛啤酒与德国保拉纳啤酒深化合作，将引入原装产品并定制本土酿造版 [3] - 餐饮修复趋势确立，啤酒正从淡季向旺季过渡，2026年第二季度在餐饮低基数下消费场景有望改善 [3] - 建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒 [3] 饮料与其他食品行业 - 香飘飘于4月3日参与设立有限合伙企业，目标认缴出资总额5亿元，首期认缴16,350万元，公司作为有限合伙人首期出资3,000万元，占总目标的6% [3] - 饮料行业竞争激烈，面临PET原材料上涨压力，需优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 大众品复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，涉及公司包括安井食品、海天味业、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等 [1] - 大众品成长主线布局零食、饮料及α个股，涉及公司包括鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股 [1] 重点公司动态 - 盐津铺子2025年营收同比增长8.6%至57.6亿元，归母净利润同比增长16.9%至7.5亿元 [6] - 妙可蓝多2026年第一季度营收同比增长31.8%至16.3亿元，归母净利润同比下滑8.3%至0.8亿元 [6]