行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好回调较多且估值处于底部的工程机械板块 [1] - 推荐光模块设备领域的进口替代与价值量提升逻辑 [1] - 3月挖掘机国内外销售数据超预期，看好板块周期开启向上 [2] - AI需求带来光模块扩产爆发，为设备端带来机遇 [3] - 光模块等AI基础设施需求爆发催化测试仪器架构升级，头部厂商加速入局并受益 [4] 工程机械板块 - 3月销量数据强劲：2026年3月挖掘机国内销量为24,101台，同比增长23.5% [2] - 分吨位全面改善：小挖、中挖、大挖国内销量同比分别增长23.9%、27.2%、10.6% [2] - 一季度实现增长：Q1国内挖机总销量39,579台，在去年高基数下同比增长8% [2] - 内需回暖原因：节后客户观望情绪消散，采购意愿回暖；两会后财政资金下放加快，项目开工修复 [2] - 出口表现亮眼：3月挖掘机出口13,301台，同比增长32% [2] - 出口结构优化：小挖、中挖、大挖出口同比分别增长41.4%、18.7%、36.2%，大挖延续高增利好利润率 [2] - 出口增长动力：中国品牌经济性优势强化；地缘冲突推高大宗商品价格，带动非洲、拉美等资源型经济体资本开支维持高位 [2] - 区域出口数据：1-2月工程机械出口非洲和拉美金额同比增长60%以上 [2] - 未来展望：预计全年在财政发力与产品周期上行背景下，国内挖机持续向好；在欧美复苏及非洲、拉美市场拉动下，看好2026年海外加速增长 [2] - 推荐公司：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [2] 光模块设备板块 - 行业变革驱动设备需求：过去光模块产线自动化程度低，多依赖人工，未来扩产对自动化设备需求显著提升 [3] - 需求提升原因：技术升级（从800G转向1.6T、3.2T）精度要求高，人工无法满足；下游厂商大举海外扩产（如泰国、北美），海外劳动力成本高、素质有限，设备替代人是趋势 [3] - 核心设备机遇： - 耦合设备：价值量占比最大，约40%，因光源对准耗时且精度要求高 [3] - AOI设备与自动化组装线：属于从0到1的新开发设备，用于替代过去视觉检测、组装等环节最多的人工 [3] - 示波器等测试设备：测试为刚性环节，过去主要采购是德科技（Keysight），国内正逐步替代，核心难点在于高端芯片自研 [3] - 推荐公司：罗博特科、凯格精机、奥特维、博众精工、科瑞技术、普源精电、快克智能、天准科技等 [3] 科学仪器（测试测量）板块 - AI需求催化升级：AIDC万卡级集群部署对带宽、时延、接口密度提出更高要求，驱动测试仪器快速迭代 [4] - 行业龙头表现：是德科技（Keysight）2026财年Q1订单、营收、净利润同比分别增长30%、23%、24% [4] - 技术平台升级：是德科技启动示波器、频谱仪、信号源三大核心仪器的升级迭代，推出基于新平台的首款示波器XR8 [4] - XR8技术革命：实现从分立器件到单芯片集成的架构革命，解决了高带宽、高精度、高效率测试不能同时满足的矛盾 [4] - 国内厂商受益：与国产链深度绑定、已有技术布局的国内龙头正快速推进产品升级 [4] - 推荐公司：普源精电，其为国内唯一且首家将搭载自研ASIC的数字示波器商业化落地的企业，2025年对核心大客户的销售收入同比增长70% [4] 其他重点覆盖领域与公司观点 - 中国动力：作为船用发动机龙头，受益于新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升，2025年前三季度归母净利润12.1亿元，同比增长62% [18]；2025年上半年新签订单339亿元，同比增长25%，在手订单628亿元创历史新高 [19]；有望受益于AIDC缺电带来的“船改燃”技术渗透 [20] - 拉普拉斯：光伏电池设备龙头，受益于BC/XBC技术迭代，设备价值量提升，TBC相关LPCVD设备投资额可达7000–9000万元/GW，较TOPCon产线接近翻倍 [23]；积极拓展碳化硅设备打造第二成长曲线 [24] - 半导体设备：AI驱动先进逻辑与存储扩产，资本开支进入新一轮上行周期 [30]；外部制裁强化自主可控逻辑，国产替代进入加速阶段，预计2025年半导体设备整体国产化率提升至22% [31]；重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等 [31] - 中钨高新：全球钨制品龙头，钻针业务迎AI算力建设机遇，PCB钻针因服务器板厚增加及材料升级导致损耗剧增、需求爆发 [35]；2026年一季度预计归母净利润9–9.5亿元，同比增长307%-330% [70] - 三一重工：全球化工程机械龙头，国内外需求有望共振向上，预计2025-2028年国内挖机需求年均增长超20% [38] - 凯格精机：锡膏印刷设备龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收7.75亿元，同比增长34%，归母净利润1.21亿元，同比增长175% [43]；光模块自动化组装设备打造新增长极 [45] - 燃气轮机：在AIDC建设加速背景下，行业高景气且供需错配，2025年全球燃机意向订单超80GW，实际可交付产能不足50GW [53]；看好国产集成与零部件供应商，推荐杰瑞股份、应流股份等 [54] - 北方华创：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张与国产化率提升 [56]；预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿元和4736亿元，分别同比增长21%和7% [56] - 英维克：温控系统龙头，AI算力服务器液冷构筑新增长极，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [62] - 光伏设备与太空算力：HJT技术成为太空算力中心能源系统最优解，适配新一代卷展式光伏阵列 [51]；美国首家HJT电池产线（阿特斯）将于2026年4月启动试生产 [68] - 机械设备出海：报告梳理2026年机械设备出海三大机会：中国对外投资增速快、欧美本身敞口大、技术出海全球共赢 [47] 行业高频数据摘要 - 制造业PMI：2026年3月为50.4%，环比上升1.4个百分点 [12][75] - 制造业投资：2026年1-2月制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [12][78] - 金切机床产量：2026年1-2月为12.5万台，同比增长4% [12][77] - 新能源车销量：2026年3月新能源乘用车销量84.8万辆，同比下降14% [12][80] - 挖机销量与开工：2026年3月挖机总销量3.7万台，同比增长26% [12][94]；国内挖机开工时长63.9小时，同比下降3% [12][86] - 动力电池装机：2026年2月为26.3GWh，同比下降25% [12][88] - 半导体销售额：2026年1月全球半导体销售额835.4亿美元，同比增长46% [12][88] - 工业机器人产量：2026年1-2月为14.4万套，同比增长31% [12][84] - 电梯等产量：2026年1-2月电梯、自动扶梯及升降机产量15万台，同比增长5% [12][90] - 船舶订单：2026年2月全球散货船、集装箱船、油船新接订单量同比分别增长694%、39%、35638% [12][95]；同期我国船舶新承接订单同比增长1221%，手持订单同比增长26% [12][97]