报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告的核心观点 - 油运市场复苏与造船业高景气：霍尔木兹海峡通行出现重大进展，VLCC开始有序驶离，为原油运输恢复奠定基础[1][10] 同时，油运市场景气度自2025年下半年以来大幅抬升，并已传导至新造船市场，2026年第一季度油轮新签订单量同比激增532%[3][18] 在环保要求趋严和船舶老龄化的背景下，更新替换需求有望持续释放，支撑造船和油运市场中长期景气度[3][18] - 快递与红利资产具备防御性：电商快递行业进入“反内卷”的高质量发展阶段，行业格局持续优化，价格保持稳定，头部企业市场份额有望提升[73] 港口和高速公路作为“永续不被颠覆的实体硬资产”，凭借高壁垒、确定性增长和可靠现金流，在红利资产中具备战略配置价值[4][76] - 航空业短期承压但中期逻辑明确：航空股受航油成本上升影响股价已大幅调整，但中期供需逻辑依旧明确，下跌带来潜在机遇，油价表现可能成为第一阶段反弹的主要驱动因素[4][83] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：VLCC开始驶离霍尔木兹海峡，3月造船新签订单同比+94% - VLCC开始驶离霍尔木兹海峡：美伊达成临时停火后，航运出现重大进展。4月11日，首艘VLCC（SERIFOS轮）驶离霍尔木兹海峡[1][10] 已有4艘中资船舶有序驶离，包括中远海能、上海裕诚的VLCC，以及长久物流的滚装船和福建海运的散货船[1][10] 马来西亚总理证实，7艘驶向马来西亚的原油船中已有6艘顺利通过海峡；中东产油国已要求亚洲炼厂提交4月和5月的装船计划，为恢复海峡运输做准备[1][10] - 造船市场数据强劲：2026年3月，全球新船订单量为1575万载重吨（DWT），同比大幅增长94%，但环比下降30%[2][12] 分船型看，油轮（+234%）、散货船（+76%）和LNG船（+3733%）同比大幅增长，集装箱船（-69%）则同比下降[2] 2026年1-3月累计新签订单5672万DWT，同比增长104%，其中油轮订单同比激增532%[2][12] - 新造船与二手船价格分化：截至2026年3月底，克拉克森新造船价格指数为182点，同比微降2.9%，环比基本持平（-0.04%）[1][11] 分船型看，仅油轮新船价格同比上涨1.2%，且环比上涨1.1%，已连续5个月环比回升[1][3] 相比之下，二手船价格指数为203点，同比强劲增长15.3%，其中油轮和散货船二手价格均同比上涨18%[1][11] - 手持订单维持高位：截至2026年3月底，全球船厂手持订单量达4.9亿DWT，环比增长1.6%[2][17] 分船型看，油轮手持订单环比增长5.6%，增速领先[2] 手持订单占现有船队比例为19.3%，其中集装箱船（36.6%）和LNG船（40.4%）的占比相对更高[17] 二、行业数据跟踪 - 航空客运：4月4日至4月10日，国内日均民航旅客量为173万人，同比微降1.8%[3][19] 同期，国内含油票价同比上涨22.2%，裸票价同比上涨12.2%[3][19] 4月10日单日数据显示，国内旅客量同比转正（+1.9%），客座率达86.2%[21] - 航空货运：4月6日，浦东机场出境航空货运价格指数为5689点，周环比上涨6.4%，同比上涨21.3%[3][31] 香港机场出境货运价格指数周环比上涨8.6%，同比上涨13.4%[32] - 航运： - 油运：截至4月10日，VLCC平均等价期租租金（TCE）为21.8万美元/天，周环比大幅上涨14%[3][36] 2026年第二季度至今均值20.4万美元/天，同比暴涨432%[36][41] - 干散货：波罗的海干散货指数（BDI）收于2201点，周环比上涨6.5%[3][36] 2026年第二季度至今均值2115点，同比上涨44%[36] - 集装箱：上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1891点，周环比上涨1.9%[3][33] 其中美西、美东航线运价周环比分别上涨8.2%和8.1%，而欧洲航线下跌6.2%[33][67] 2026年第二季度至今SCFI均值1873点，同比上涨14%[33] 三、4月核心投资逻辑 - 经营受外部影响较小的板块： - 电商快递：行业进入高质量发展阶段，“反内卷”具备可持续性，龙头格局持续改善[73] 重点推荐：中通快递（龙头价值凸显，承诺提升股东回报）、圆通速递（核心指标追近龙头）、申通快递（业绩弹性大）[4][74] 同时推荐极兔速递（海外高景气）和顺丰控股（调优结构见效）[4][74] - 红利资产：港口被视作永续经营的实体硬资产，应享有更高确定性溢价，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务[4][78] 高速公路板块推荐四川成渝、皖通高速、山东高速、赣粤高速等[4][79] - 经营近期受外部影响相对较大的板块： - 油运：短中长期均看好。短期看，霍尔木兹海峡通航后，产油国与进口国需求可能形成共振，拉长航距[80] 中长期看，供需结构紧张、环保合规需求增加将支撑行业高景气[80] 重点推荐招商轮船、中远海能，看好招商南油[4][81] 同时看好受益于风电及新能源车出海需求的中远海特[4][82] - 航空：股价因航油成本上升已大幅调整，但中期供需逻辑明确，下跌带来配置机遇[4][83] 关注油价表现作为反弹驱动，重点推荐三大航（A/H股），优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空[4][83]