行业投资评级 - 对投资银行业与经纪业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 板块估值调整行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商 [2][4] - 预计上市券商2026年第一季度业绩显著改善，调整后归母净利润同比增长39% [7] - 零售业务（经纪及信用）是业绩增长的主要支撑，自营业务在分化中实现增长 [9] 业绩前瞻总结 - 预计42家上市券商2026年第一季度调整后营业收入为1496亿元，同比增长31% [7] - 预计归母净利润为609亿元，同比增长17%；剔除上年同期大额非经常损益后，归母净利润同比增长39% [7] - 从各项业务对营收增量的贡献度看，预计经纪及信用业务合计贡献59%，自营业务贡献20% [9] 分项业务总结 - 经纪业务：预计净收入同比增长41%至471亿元，主要受益于市场交投活跃，2026年第一季度日均股基成交额达31361亿元，同比增长80% [8][10] - 投行业务：预计收入同比增长18%至78.5亿元，股权融资边际回暖是主要提振因素，其中IPO承销规模同比增长80%至298亿元，再融资规模同比增长112%至2004亿元 [8][11] - 资管业务：预计收入同比增长25%至127亿元，受益于公私募资管业务规模提升 [4][8] - 信用业务：预计利息净收入同比增长75%至163亿元，主要驱动因素是两融业务显著改善，2026年第一季度日均两融余额达26626亿元，同比增长42% [8][21] - 自营业务：预计收入同比增长14%至558亿元，主要因投资收益率同比改善，债市表现优于去年同期，但股市波动及头部券商在客需扩表、国际化方面的优势将导致增长显著分化 [8][25] 投资建议总结 - 当前券商板块估值横向对比国际投行、纵向对比各行业已调整至公允水平，基本面看好头部券商ROE提升的持续性 [27] - 推荐关注券商板块的估值修复机会，具体建议关注三类标的：参控股头部公募的券商、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商、国际业务领先的头部券商 [4][27] - 报告明确推荐中信证券、广发证券、兴业证券三家公司 [4][27]