报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，看好行业景气度上行背景下的投资机会 [2] 报告的核心观点 * 整体看好CXO（医药研发生产外包）行业景气度持续上行，新分子领域（如GLP-1、ADC）需求旺盛，国内生物医药市场在BD（业务发展）交易活跃带动下显著回暖，订单加速增长，预计未来1-2年业绩将实现快速增长 [2][3][46] * 创新药领域关注重要临床进展，如赛诺菲TSLP/IL-13双抗在呼吸领域II期临床成功，验证了靶点潜力 [2][40] * 生物制品领域关注口服GLP-1RA（如诺和诺德口服司美格鲁肽）的疗效优势与商业化进展 [3][42][45] * 医疗器械领域关注AI技术在家用器械的落地应用，有望开辟新增长点 [3][54] * 医疗服务及消费医疗领域关注政策规范化带来的行业底部复苏机会 [4][58] * 投资策略上，建议优先布局行业龙头和海外业务占比较高的标的，同时关注国内CRO细分板块的业绩拐点 [5][59] 根据相关目录分别进行总结 药品：赛诺菲 TSLP/IL-13 双抗两项 II 期临床告捷 * 赛诺菲宣布其TSLP/IL-13双抗lunsekimig在哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的II期研究中均达到主要终点和关键次要终点 [2][40] * 该结果印证了TSLPxIL-13双靶点在呼吸疾病领域的治疗潜力 [2][41] * 全球范围内该靶点双抗进入临床阶段的共3款，另有6家处于临床前期 [41] 生物制品：ORION 研究显示口服 Wegovy 疗效更优，关注口服 GLP-1 进展 * 诺和诺德ORION研究（间接治疗比较）显示，口服司美格鲁肽25mg片剂相比orforglipron 36mg，平均减重效果更优（体重变化百分比平均差异为-3.2个百分点），且因不良事件停药的风险更低（orforglipron因任何不良事件停药风险高约4倍，因胃肠道不良事件停药风险高约14倍）[3][44][45] * 口服GLP-1RA制剂提升了用药便捷性，有望拓展减重药物市场空间 [45] CXO 及制药上游供应链：行业景气度持续向上，订单加速 * GLP-1、ADC等新分子领域CDMO业务收入与订单保持高速增长，产业放量趋势明确 [2] * 国内生物医药市场在BD交易活跃带动下显著回暖，临床前及临床CRO订单在2025年四季度已出现大幅提升 [2] * 受益于新分子需求增长及国内市场改善，CXO公司订单整体处于环比持续向好趋势 [3][46] * 考虑到订单到业绩的转化周期，预计未来1-2年CXO公司业绩仍能实现快速增长 [3][46] * 部分公司订单数据：药明康德2025年持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8% [48]；药明生物未完成总订单金额237亿美元 [48]；药明合联在手订单14.9亿美元，同比增长50.3% [48]；泰格医药2025年净新增订单101.6亿元，同比增长20.7% [48]；昭衍新药2025年新签订单金额26亿元 [48] 国内外投融资情况持续向好，3 月海外投融资增长显著 * 2026年3月海外融资金额399亿美元，同比增长470%，环比增长113% [49] * 2026年3月国内融资金额6亿美元，同比和环比持平 [49] 医疗器械：AI 行业应用落地家用器械，有望贡献额外增长极 * 鱼跃医疗发布AI穿戴系列新产品（健康戒指“R3”系列和健康手表“A1”系列），通过多模态信号采集与AI算法深度融合，实现多维健康数据检测 [3][54][55] * 此举被视为从“设备提供商”向“数据驱动型健康管理平台”转型的尝试，长期有望对业绩形成显著贡献 [3][57] 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 * 湖南省医保局发布《关于辅助操作类医疗服务价格项目的公示》，对辅助操作类项目进行规整定价 [4][58] * 该政策推动收费从“各地自行探索”转向“全国统一框架、各省细化定价”，有望建立更规范透明的收费体系，引导临床合理使用技术，减少过度医疗 [4][58] 投资建议 * 优先布局行业龙头：凭借技术、产能及客户优势，在行业复苏中占据更大市场份额，业绩增长确定性更强 [5][59] * 聚焦海外业务占比高的标的：海外市场需求更稳定，可对冲国内不确定性，实现稳健增长 [5][59] * 随着国内生物医药投融资回暖红利传导，国内各CRO细分板块企业有望陆续迎来业绩拐点，具备长期配置价值 [5][59] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、药明合联、鱼跃医疗、爱尔眼科等在内的多家公司作为重点关注标的 [6]