报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地结构持续偏弱需警惕，欧洲UCO进口利润转正前柴油溢价带动路径不通畅，基本面当下做多支持不足，等待4 - 5月产量端指引；豆油月差或存在以出口、海关通行和收储为主题的机会；短期地缘有降温预期，但需关注反复情况，注意仓位及风控操作 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：中东地缘局势降温，前期产地节奏转弱暗示的基本面修复速度缓慢在MPOB报告中得到印证，棕榈顺势回调，棕榈油09合约周跌幅3.07% [1] - 豆油：中东地缘局势降温，原油走弱带动油脂板块整体下行，中美元首会见因战局影响推迟，南美大豆收割天气良好，美豆意向面积利空压制盘面，豆油周跌1.94% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 能源价格主导油脂盘面，开斋节后产地结构走弱，若复产状况良好，需重新考量未来上涨节奏和持续性风险 [2] - MPOB 3月数据显示，产量高于市场预期，出口低于船运数据，消费未见明显增长，期末库存降至226.73万吨，高于市场预估的220万吨左右，引发盘面回落，但较难引发对后续产量的大幅度修正 [2] - 4月产量恢复速度是全年行情走势的重要锚点，若产量快速增至160万吨一线，中国或增大对9月船的采购力度，压制9 - 1价差；若产量仅增至150万吨左右，棕榈短期除地缘风险缓释外无更多利空因素，等待产地转结构，刺激国内洗船后通过月差传导至单边上行 [2] - 印尼方面，印马价差在加税下表现不弱，近期果串价格和CPO价格高位，精炼利润从前期高位迅速回落，印度棕榈油精炼利润快速回升，3月进口量超预期达68万吨，印马3月总出口环比下滑40万吨左右，4 - 5月产地棕油需求不乐观 [2] - POGO倒挂状态下棕榈生柴用量提升效果偏弱，需关注南美豆油价格中枢上移对棕油需求端的带动，长期POGO价差低位条件下，B50的提前实施值得期待 [2] - 月间结构暗示现实不佳，欧洲UCO进口利润转正前柴油溢价带动路径不通畅，基本面做多支持不足，等待4 - 5月产量端指引 [2][4] 豆油 - 美国公布2026 - 2027年生物燃料掺混义务终案，符合前期市场猜测与原料需求预期，无意外利多刺激 [5] - 美豆油完成65 - 70美分的突破后和巴西牛油在二代生柴上性价比打平，甚至即将与中国25.5%关税下的成本打平，基本面计价基本完成，北美豆油 - 马棕 - 南美豆油之间的价差将逐步向中间回归 [5] - 巴西南部地区有望迎来降水，阿根廷未来两周降水正常略偏多，南美洲产区天气有利于作物生长 [5] - 美豆意向面积提升，全球大豆推算仍高库存，美豆成本端上方有压力，关注中美贸易磋商结果 [5] - 中国大豆到港虽有推迟但近期推进迅速，大供给较为确定，单边驱动不足 [5] - 月差上以出口、海关通行和收储为主题，对印度的豆油出口常态化后将成为与国际豆棕联动的桥梁，短期以国际油价及豆棕两个单边的弹性为主导 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9,970元/吨|10,004元/吨|9,402元/吨|9,621元/吨|-3.29%|1,494,147手|-927352手|338,468手|151,155手| |豆油主连|8,720元/吨|8,774元/吨|8,420元/吨|8,506元/吨|-1.94%|2,421,499手|-187122手|564,867手|211,469手| |菜油主连|9,779元/吨|9,866元/吨|9,122元/吨|9,521元/吨|-2.99%|2,018,755手|-430083手|119,581手|-51417手| |马棕主连|4,840林吉特/吨|4,870林吉特/吨|4,533林吉特/吨|4,535林吉特/吨|-6.26%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|69.62美分/磅|70.49美分/磅|66.22美分/磅|67.10美分/磅|-2.75%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周|上周|变化值|近四周走势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆05价差|1,006元/吨|1,071元/吨|-6.07%|未提及| |豆棕05价差|-1025元/吨|-1244元/吨|17.60%|未提及| |棕榈油59价差|-81元/吨|-50元/吨|-62.00%|未提及| |豆油59价差|9元/吨|20元/吨|-55.00%|未提及| |菜油59价差|81元/吨|72元/吨|12.50%|未提及| |仓单|本周|上周|变化值|近四周走势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|1,206手|720手|486手|未提及| |豆油|22,300手|14,950手|7,350手|未提及| |菜油|765手|765手|0手|未提及| [8] 油脂基本面核心数据 - 关注马来4 - 5月复产情况，马棕4月可能去库至210万吨左右 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差迅速下行 [11] - 北苏果串价格处于高位，印尼精炼利润快速回落 [11] - ITS显示马来西亚4月1 - 10日棕榈油出口量为380490吨，较上月同期减少38.9%，POGO价差反弹 [11] - 马来和印尼周度降雨情况（含三周预测） [13] - 印度豆油进口利润快速上行，印度豆棕CNF价差高位震荡 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 80，豆油（江苏）基差震荡走弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减3万吨，四大油脂进口量累计增5万吨 [14]