报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 地缘局势反复，近端支撑偏弱，受美伊临时停火协议影响，PG内盘触及跌停，现货普跌，基本面支撑偏弱但高基差或驱动盘面修复，后续需监测波斯湾航运物流恢复进度 [3][4] - 4 - 5月PDH开工中枢有所抬升，但后续部分装置存停车预期，4月下旬开工或下滑 [3] 丙烯部分 - 短期内丙烯基本面有支撑，价格具韧性，虽4 - 5月PDH开工中枢抬升，但山东仍有装置检修，需求端表现良好巩固价格支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 地缘局势缓和，国内民用气跟跌，基差走强，丙烷供应缺口仍在，价格维持高位震荡 [10] - 国内现货价格重心大幅下移，区域价差有所变化 [10] 供应 - 美国LPG发运量维持高位，中东发运维持低位，霍尔木兹海峡通行数量提升，国内LPG商品量有一定变化 [26][30][45] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率小幅提升，MTBE开工率下滑；国内炼厂库存中性，山东民用气库存偏低，华南港口去库 [57][61][82] 平衡表 - 4、5月中东货源紧缺、美国货源补充有限，亚洲丙烷存硬性缺口，若霍尔木兹海峡充分恢复，Q3或有季节性累库，但整体供需格局较年初收紧 [94] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘预期缓和，成本中枢下移，丙烯冲高回落，PDH利润跟随变化；PP、PO、AN利润环比有所修复，其他下游利润压缩 [97][99] - 丙烯船货稀缺，美金价格高位，进口利润窗口维持关闭；国内丙烯价格冲高回落 [100][109] 平衡表 - 4月静态平衡仍维持偏紧判断；供应方面，4 - 5月山东地区PDH开工预期有调整；需求方面，山东部分外采型粉料装置停工，其他需求端暂无明确负反馈 [146][148] 供应 - 丙烯周产量减少，开工率下滑；主营开工下滑，地炼开工维持，裂解开工有变化，PDH产能利用率提升，MTO产能利用率稳定 [159][161][169][174][180] - 1月进口18.0万吨，2月进口16.6万吨 [186] 需求 - PP产能利用率下滑，PP粉产能利用率下滑，山东外采型装置几乎全停；PO产能利用率提升，利润走高；丙烯腈产能利用率下滑；丙烯酸产能利用率提升，利润维持高位但环比回落；正丁醇产能利用率提升；辛醇产能利用率下滑；酚酮产能利用率提升；ECH开工率稳定，价格和利润有变化 [192][204][215][226][231][240][245][250][256] 下游库存 - PP及粉料库存有变化，丙烯腈、苯酚、丙酮库存有变化 [259][263]