报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 复航难，Brent或再次挑战120美元/桶；短期受和谈预期扰动，阶段性会有震荡格局；内外盘油价仍有机会再次冲高，Brent、WTI或再次挑战120美元/桶，SC或挑战800元/桶；进一步的地缘降级若出现仍旧是短线强利空，但趋势下行风险较难出现，微观看复航难；SC短期弱于外盘，二季度中下旬或逐步反转；WTI或持续存在逼空风险 [6][7] - 逻辑在于霍尔木兹海峡往来船只通航谨慎，实际处于断航状态，供应链受影响且短期未显著复航；航运物流恢复周期长；关注各类地缘事件对中国等原油消费国显性库存逻辑的颠覆，可流通库存比例或因地缘风险下滑，抬高中长期中枢；SC目前略低估，但未显著低估，内外价差随仓单注册、运费回落略有回落；WTI交割库库存偏低 [7] - 估值处于短期中高位，策略上单边多单持有，跨期正套持有并酌情逢高止盈，跨品种在远月合约上“多SC，空Brent”酌情建仓 [7] 各目录总结 宏观 - 金油比大幅回落，短期通胀抬升，需关注滞涨交易，人民币汇率再次走强，社融企稳 [21][22][23] 供应 - OPEC减产跟踪：2026年4月5日，8个OPEC+国家宣布自5月起实施日均20.6万桶的产量调整，后续可根据市场变化部分或全部恢复减产额度，下次会议定于2026年5月3日 [25] - Opec和iea的2月产量增减分歧，差值再度扩大至100万桶/日 [28] - OPEC 8跟踪：2月增产完成率恢复至八成，3月出口下滑646万桶/日 [30][31] - 各国家/地区供应情况：核心OPEC+产油国3月产量因出口停滞暴跌，部分国家如沙特、伊拉克等产量大幅下降；美国页岩油生产商对增产谨慎；伊朗问题带来地缘风险，其出口情况受关注；部分国家如圭亚那、巴西等产量有增加 [6][11][12] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率大幅下滑 [67] - 全球炼能有变动，新增合计115.4万桶/日，退出合计111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [69] - 亚洲地区采购紧张，亚太地区炼厂因缺乏原油被迫削减负荷，部分油品需求减少，欧洲面临供应缺口 [13] 库存 - 美国商业库存、库欣地区库存回升，炼油毛利冲高，中国成品油出口暂停，全球石脑油、柴油或紧缺，全球在途运输原油库存高位，国内成品油毛利回落，成本飙升 [71][73][75][77][78] 价格及价差 - 现货周度：海峡封锁持续，欧洲炼厂利润走低导致区域成交清淡，不同地区原油市场情况各异 [81][83] - 基差：北美基差走强 [93] - 月差：月差大幅上涨，SC月差回落 [94][95] - SC理论交割套利空间及运费：展示了相关数据及图表 [96]