行业投资评级 - 评级：增持（维持） [2] 报告核心观点 - 营收改善确定性强，预计1Q26营收同比+3.7%：息差渐稳，利息收入回暖确定性强；财富管理支撑手续费维持正增；低基数基础上其他非息收入有望对营收提供正向贡献 [2] - 利润亦有改善，但预计释放偏保守：预计1Q26整体营收回暖，上市银行有望实现以丰补歉，利润有改善但预计释放偏保守 [2] - 资产质量整体依然稳健：零售风险暴露预计短期难见拐点，但存量不良占比六成以上的对公预计持续优化，支撑资产质量整体稳健 [2] 一、1Q26净利息收入预测：息差有企稳态势，利息收入回暖确定性强 - 信贷增长与结构：预计上市银行1Q26生息资产同比+7.3%，同比去年同期增速小幅下降0.3个点；信贷增速预计同比+7.4%，同比去年增速下降0.5个点 [9] - 信贷结构分化加剧：1-2月累计数据看，居民贷款减少1942亿、同比少增2489亿，企业贷款增加5.94万亿、同比多增1200亿 [2][9] - 区域分化持续：截至2026年2月末，主要经济大省中，信贷增速保持在6.5%以上的省份为四川（10.2%）、江苏（10.2%）、山东（8.1%）、浙江（7.6%）、重庆（6.8%） [2][9] - 净利息收入回暖：Q1未降息，全年息差预期降幅显著收窄，预计Q1上市银行净息差环比小幅下降1.3bp；预计1Q26上市银行净利息收入同比+4.2%（对比1Q25同比-1.7%，2025E同比+0.0%） [2][9] - 分类型银行预测：预计1Q26净利息收入同比增速，国有行为3.9%，股份行为3.4%，城商行为8.5%，农商行为4.7% [9] 二、1Q26非息收入预测：财富管理正向支撑，其他非息受益于同期低基数 - 手续费收入：预计上市银行1Q26手续费同比+2.5%，财富管理收入预计持续支撑 [2][15] - 保险代销支撑：1-2月全国保费收入2.83万亿，位列近5年最高，同比增加0.25万亿，且2025年1-2月是近三年低点，预计Q1银保代销保费对中收有支撑 [2][10] - 基金规模增长：截至2026年2月，全国公募基金净值38.61万亿，同比+19.8%，较年初+2.4% [2][10] - 其他非息收入：预计其他非息同比+1.5% [15]。2025年一季度，十年国债利率由1.61%上升20bp至1.81%，形成低基数；2026年一季度利率震荡小幅下行，叠加低基数，其他非息压力显著减轻，有望对营收形成正向支撑 [2][12] 三、1Q26净利润预测：零售风险预计继续暴露，但营收回暖，上市银行有望以丰补歉 - 营收与利润预测：预计1Q26上市银行营收同比+3.7%，净利润同比+3.3%，均较2025年预期持续改善 [2][19] - 城商行与大行表现：城商行业绩预计依然领跑，大行得益于息差企稳，预计营收有望改善显著，净利润增速也好于去年 [2][19] - 资产质量与拨备：零售不良率预计持续暴露，中性预测下，2025年末按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44% [19] - 拨备覆盖率趋势：上市银行拨备覆盖率自2023年达到243.7%高点后持续小幅下探至3Q25的236.07%，在营收改善但零售风险未到拐点基础上，利润释放预计保守，有望以丰补歉 [2][19] 四、投资建议 - 板块逻辑转变：银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性 [2][26] - 投资主线一：区域优势城农商行：建议关注拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、山东、浙江、上海、成渝、福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等 [2][26] - 投资主线二：高股息稳健大型银行：重点推荐大型银行，如六大行（农行、建行、工行等），以及股份行中的招商银行、兴业银行、中信银行等 [2][26]