报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 核心观点为“看好全球化工反内卷大周期+AI需求大周期”，认为化工行业进入击球区 [2] - 中国化工优势企业的成本和效率优势稳固，龙头企业进入业绩长周期向上阶段 [6] - 碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [6] - 在化工旺季到来之际，需求向上将成为重点边际变量，提升化工企业盈利能力 [6] - 展望2026年，欧洲部分装置有望加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [32] 根据相关目录分别进行总结 行业表现与景气度 - 最近一年（12M）基础化工行业指数上涨50.9%，显著跑赢沪深300指数（24.1%）[4] - 2026年4月9日，国海化工景气指数为119.07，较4月2日微降0.08 [5][42] - 自2021年Q1以来，化工景气持续下行，当前化工开启新一轮补库存周期 [41] 投资建议框架 报告建议重点关注“需求、价值、供给三管齐下”的投资机会，具体分为： - 价值驱动（潜在分红率提升）：关注煤化工（华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等）、石油炼化（恒力石化、卫星化学等）、聚氨酯（万华化学等）、磷肥（云天化等）、农药（扬农化工等）、钾肥（盐湖股份等） [6][7] - 供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）：关注轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等） [7] - 需求驱动（大时代塑造大机遇）：关注多个细分产业链，包括燃气轮机/SOFC上游、制冷剂/氟冷液、储能、PTA/涤纶长丝、草甘膦/有机硅、工业硅、纯碱、染料、维生素/蛋氨酸、钛白粉、粘胶短纤、氯碱、碳纤维、抗老化剂/成核剂、PCB、民爆、航天航空材料、机器人材料、半导体材料、陶瓷材料、吸附材料、碳酸锂、食品添加剂、合成生物学等 [7][8][9][11] 地缘政治与事件影响 - 中东局势升级（2月28日美以袭击伊朗）： - 显著抬升地缘溢价，油价有望上行，利好中国石油、中国海油、中国石化 [9] - 油头聚烯烃成本抬升，油煤/油气价差扩大，煤制烯烃与轻烃裂解成本优势增强，关注宝丰能源、卫星化学 [9] - 伊朗是全球甲醇核心生产国（产能约1716万吨/年，占全球10%），若断供将导致全球供应缺口，关注宝丰能源（甲醇产能1332万吨/年）、华鲁恒升（250万吨/年）等 [10] - 伊朗是全球第二大尿素出口国（产能约1300万吨），若断供将导致全球供应缺口，关注华鲁恒升（尿素产能307万吨/年）、云天化（260万吨/年）等 [10] - 伊朗及中东是MDI/TDI重要供给地区，关注万华化学、沧州大化 [10] - 油价上涨作为成本端核心驱动力，有望推动化工品价格全面上涨 [12] - 催生全球军工品及高温合金等需求，重点关注两机产业链、高温合金产业链，如振华股份、航亚科技等 [12] - 中日关系紧张（日本首相涉台错误言论）： - 可能加快对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个领域，列举了包括鼎龙股份、江化微、沪硅产业在内的众多标的 [12] 细分领域核心逻辑 - 铬盐：因AI数据中心电力需求带来燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升，行业正迎来价值重估。预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例达32% [12] - 半导体材料：因中日关系紧张，国产替代有望加速 [12] 行业信息与价格跟踪 - 原油价格：截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于94.26和95.63美元/桶，周环比分别下跌13.71%和14.66% [13] - 重点涨价产品（4月3日-4月10日）： - 三氯乙烯：供应偏紧，价格上涨 [14] - 甘氨酸：成本增加，供应偏紧，价格上涨 [14] - 硫酸：受硫磺供应缺口影响，价格大幅上涨 [14] - 重点公司信息跟踪：报告详细跟踪了数十家化工上市公司的主要产品价格、库存及近期动态，部分示例如下： - 万华化学：4月10日纯MDI价格25000元/吨（周涨250元），聚合MDI价格20775元/吨（周涨450元） [15] - 玲珑轮胎：4月10日泰国到美西/美东/欧洲海运费分别为3650美元/FEU（周跌8.75%）、2550美元/FEU（周跌12.07%）、3000美元/FEU（周涨11.11%） [15] - 振华股份：4月10日金属铬价格81000元/吨（周涨1000元） [18] - 中国石油：集团2025年4月8日至2026年4月7日累计增持公司股票3.09亿股，金额28.01亿元 [20] - 中国石化：集团截至2026年4月9日累计增持公司股票4.84亿股，金额20.73亿元 [20] - 凯盛新材：2025年实现营收10.26亿元（同比增10.58%），归母净利润1.28亿元（同比增129.28%） [29] 核心标的跟踪观点 报告对部分龙头公司给出了具体观点： - 万华化学：以技术创新驱动，正以周期成长股的步伐迈向全球化工龙头，后续成长性将大于周期性 [103] - 玲珑轮胎：在中高端配套领域有先发优势和成本优势，正迎来大规模突破，目标是2030年产销量1.6亿条，销售收入超800亿元 [106] - 赛轮轮胎：全球化布局，利用“液体黄金”技术和“橡链云”平台推动发展 [110] - 森麒麟：在高性能轮胎和航空轮胎领域具备国际竞争力 [111] - 振华股份：受益于铬盐行业价值重估 [112] - 恒力石化：炼化项目高效，有望拧出超出行业平均的利润 [115] - 华鲁恒升：低成本为核心竞争优势，构建了一体化循环经济柔性多联产模式 [139] - 宝丰能源：高端煤基新材料领军企业，成本优势明显，有望成为世界顶级煤制烯烃生产商 [144]