行业投资评级 - 报告对医药生物行业给予“增持”评级，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 报告认为创新药及产业链业绩迎来改善，应积极把握由系列优质标的成长中枢提升驱动的戴维斯双击机会 [1] - 地缘风险边际信号向好导致资金风险偏好回暖，防御属性的医药资产本周总体跑输大盘，但创新药板块因前期调整较深、产业趋势向好，成为高风偏资金的“避险类资产” [7][11] - 当前进入年报与一季报业绩披露关键窗口期，持续看好第一季度业绩有望较好的CRO/CDMO&上游、部分医疗器械以及涨价受益相关标的的报表端兑现机会 [7][11] - 根据近期调研与财务推演，预计2026年第一季度医药板块整体业绩将多点向好，创新药龙头业绩强劲复苏，CRO/CDMO行业业绩呈稳健上升趋势，器械板块部分赛道已现回暖 [7][11][14] 行业与市场表现总结 - 行业基本状况：截至报告期，医药生物行业上市公司共505家，行业总市值为70,818.04亿元，流通市值为64,866.91亿元 [2][5] - 近期市场表现： - 2026年初至今，医药板块收益率1.77%，同期沪深300收益率0.14%，医药板块跑赢沪深300指数1.63个百分点 [8][23] - 本周（报告周），沪深300指数上涨4.41%，医药生物指数上涨0.92%，在31个一级子行业中排名第26位 [7][8][11][23] - 本周医药子板块涨跌分化：医疗服务上涨3.43%，医疗器械上涨2.14%，生物制品上涨1.27%，化学制药下跌0.26%，中药下跌0.52%，医药商业下跌1.73% [7][8][11][23] - 板块估值水平： - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值23.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为20.2倍PE，医药板块相对溢价率为14.2% [8][26] - 以TTM估值法计算，医药板块估值29倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.7% [8][26] 细分领域投资机会总结 - 创新药： - 基本面：恒瑞医药、信达生物等龙头年报显示国内商业化兑现符合预期；AACR 2026与即将到来的ASCO 2026会议将增强国产创新药出海逻辑，多款重磅大单品有关键数据释放预期 [7][11] - 技术面：港股生物科技、制药等核心指数调整充分形成支撑；在AI等科技赛道调整背景下，创新药成为成长股内的“避险”方向 [7][11] - 建议关注：A股新晋热门标的（万邦德、睿智医药）；港股催化强劲的优质龙头（康方生物、三生制药、科伦博泰等）；关注度提升的中等市值公司（君实生物、绿叶制药等） [7][11] - CRO/CDMO及上游： - 3、4月头部CXO公司年报显示业绩及在手订单数据靓眼，板块反转趋势得到确证 [7][11] - 在全球创新药研发回暖与中国药企出海加速背景下，高增的在手订单映射未来优质的业绩成长性，板块估值中枢具备向上弹性空间 [7][11] - 建议关注药明生物、泰格医药、凯莱英等细分龙头在行业回暖下的戴维斯双击机会 [7][8][11] - 原料药： - 行业自2021年起历经5年供给端重塑，新增资本开支有限，存货减值等风险基本出清，迎来基本面拐点、涨价弹性预期及前沿创新赛道催化 [7][8][11] - 具体看好：1）价格改善预期：维生素、兽药、沙坦、抗生素、肝素等相关标的；2）基本面业绩拐点：联化科技、奥锐特、奥翔药业等；3）前沿赛道（小核酸/多肽/ADC毒素）催化带来的上游产业受益机会 [7][8][11] 重点公司表现与动态 - 重点推荐组合表现：报告重点推荐的10只个股（药明生物、泰格医药、凯莱英等）本周平均下跌0.30%，跑赢医药行业0.29个百分点；本月平均上涨7.35%，跑赢医药行业0.71个百分点 [8][35][36] - 部分公司业绩动态： - 博腾股份2025年营收34.20亿元，同比增长13.54%；归母净利润9,634.0万元，同比增长133.48% [37] - 沃华医药2026年第一季度营收2.19亿元，同比增长0.55%；归母净利润3,664.87万元，同比增长60.32% [37] - 金城医药预计2026年第一季度归母净利润5,300万元至6,500万元，同比增长51.19%至85.42% [37] 其他行业动态 - 政策与行业热点： - 北京市发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2026年）》，共计32条，涵盖药械研发到临床应用全链条 [15] - 国家药监局首次发布5项化妆品行业标准，自2027年5月1日起实施 [15] - IPO申报情况： - 科创板：当前申报企业共11家（不含终止），其中1家提交注册，3家已问询 [18] - 港股：当前申报企业共108家（不含失效与撤回），其中2家聆讯通过（天星医疗、迈威生物） [19][22] - 维生素价格：本周维生素A、E、C、泛酸钙价格有所提升，维生素D3、B1、B2价格保持稳定 [39]