报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周期债走势分化，超长债表现最强，中短债有所下跌，收益率曲线平坦化，债市缺乏明确驱动，各期限依据自身价值波动 [1][3] - 周末美伊谈判无果，油价长期维持高位确定性加强，高油价超一季度将增加全球经济滞涨风险，债市需重新评估影响 [1][8] - 中国央行或维持宽松立场，若美伊局势和经济数据促使市场转向交易衰退逻辑，长债有望向上拓展空间 [1][11] 周度观点 - 本周期债走势分化，超长债表现最强，中短债下跌，走势分化因债市缺乏明确驱动，中东局势和通胀数据影响不大，各期限依自身价值波动 [1] - 美伊谈判无果，油价长期高位确定性增强，高油价超一季度将增加全球经济滞涨风险，此前债市反应不足，需重新评估影响 [1] - 中国央行应维持宽松立场，甚至未来释放明确信号，债市可能交易经济放缓与政策预期，若转向交易衰退逻辑，长债有望拓展空间 [1] 行情回顾与分析 行情回顾 - 本周期债走势分化，TL表现最强，TS、TF下跌，T窄幅波动，超长债修复超跌，短端回吐涨幅，长债维持震荡 [3] - 现券收益率方面，30Y较上周五下行约6bp至2.31%，2Y上行约3bp至1.32%，10Y下行不足1bp至1.81%，收益率曲线平坦化，超长端明显 [3] - 本周资金面持续宽松，DR001基本维持在1.22%附近，公开市场全周净回笼6705亿，买断式逆回购缩量续作3000亿 [6] 本周关注 - 美伊接受停火提议但周末谈判未达成协议，当前中东局势对国内债市影响趋于弱化，从中期看需回归对经济与政策的影响，高油价超一季度将增加全球经济滞涨风险，债市需重新评估影响 [8] - 3月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%；PPI同比由降转涨0.5%，环比上涨1.0%，3月CPI同比低于预期，PPI增速符合预期，PPI回正态势基本确立，预计PPI难以向CPI顺畅传导，货币政策可能更多考虑“滞”而非“涨” [9] 行情展望 - 3月下旬以来市场震荡区间收缩，需明确驱动因素打破格局，下周关注3月及一季度数据，市场对社融及经济数据预期不高，还需关注资金面变化，尤其是税期影响 [11] - 下周公开市场到期6035亿，含6M买断式逆回购6000亿，关注续作情况，不排除继续缩量可能，若中东局势和经济数据促使市场转向交易衰退逻辑，长债有望拓展空间 [11] 策略推荐 存在上涨契机，仍以震荡思路对待 - T波动区间收缩但持仓上升，市场分歧加大，短期需警惕波动加剧，美伊局势及经济数据可能驱动长债上涨，但暂不做打破大区间震荡预期 [12] - 30年国债收益率周五期货盘后大幅下行逼近2.30%，TL周一高开后将面临上方压力，操作上以宽幅震荡思路对待，上涨注意止盈，多单逢低布局 [12] 曲线策略考虑平仓 - 若衰退逻辑起作用，长端利率将更快下行，收益率曲线将进一步平坦化，不论长端是否发动行情，做平曲线策略可考虑逐步平仓 [14]