报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金涨幅2.9%，伦敦银涨幅6.42%，金银比从上周的65回落至62，10年期TIPS回落至1.95%，10年期名义利率回落至4.31%，美元指数录得98.7 [3] - 第一波流动性收缩较为充分，若美股加速下跌、全市场资产共同抛售，黄金可能二轮抛售，下方第一支撑位4000美元一线，第二支撑位3750美元，3500美元是绝对底部；周五晚美股破位下跌但金银同步反弹，或暗示避险情绪回归，黄金已具备第一波抄底价值，前低暂难破 [3] - 本周地缘政治持续反复，周末美伊谈判再度破裂，“最差的情形”成小概率事件，不必再押注流动性收缩带来的黄金下跌，可通过白银、原油等资产对冲；中期需关注海峡谈判拖长对经济的负面压制，若4、5月经济数据走差，贵金属板块可能承压，金银比策略或体现价值 [3] - 黄金高波下可博反弹，但趋势上涨需时间消化高波才更稳健，中期黄金以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入性价比；白银弹性与波动更大，金银比处于向上修复通道 [3] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 - 24.102美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为22.5美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.193美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.625美元/盎司 [8][15] - 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 - 1.91元/克，处于历史区间下沿 [22] - 本周白银期现价差为 - 23元/克，处于历史区间上沿 [25] - 月间价差 - 本周黄金月间价差为8.58元/克，处于历史区间上沿 [29] - 本周白银月间价差为73元/克，处于历史区间下沿 [32] - 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金成本合计20.10元/克 [34] - 买沪金12月抛6月成本合计5.97元/克 [35] - 买TD抛沪银成本合计353.78元/千克 [36] - 买沪银12月抛6月成本合计359.46元/千克 [37] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [38] - 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少19，注册仓单占比回升至52.4% [40] - 本周COMEX白银库存增加8.55吨至10199吨，注册仓单占比回落至23.4% [42] - 本周黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存增加83吨至421吨 [46] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹 [48] - ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF持仓增加1.43吨，国内黄金ETF增加1.7吨 [51] - 本周白银SLV ETF持仓增加26.75吨 [55] - 金银比：本周金银比从前周的62回升至66 [57] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.188%，白银3M租赁利率为2.03% [59] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [64] - 通胀和零售销售表现：未提及具体总结内容 - 非农就业表现：未提及具体总结内容 - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体总结内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体总结内容 - 美联储降息概率：未提及具体总结内容