报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周信用债继续走强，收益率和利差整体下行，非金信用债表现不错 [2] - 二季度流动性宽松状态延续，叠加配置盘资金充裕、交易盘偏好票息资产，尤其是理财资金扩张和外溢，二季度市场预计为信用牛市 [2][29] - 关注历史上两段信用行情，后续市场可能进入震荡期，10Y超长端走势不一，5Y信用债表现相对更具确定性 [3][16] - 二季度理财规模大概率增长，直到6月银行半年报时期会回表，二季度信用债市场资金充裕、配置需求高，历史上四月后二季度信用债市场表现较好 [3][21] - 中长期限产品抗波动能力更强，推荐关注3 - 5Y非金信用债和4 - 5Y二永债 [2][3][25] 根据相关目录分别进行总结 信用债继续走强，中短久期二永债略有回调 - 上周（4.7 - 4.10）信用债收益率和利差整体下行，3Y以内二永债略有回调，跨季后理财规模回升利好，信用债整体走强，城投债和中票收益率下行，二永债走势分化，4Y及以上二永债收益率下行，10Y二永债收益率下行接近6bp，信用利差普遍收窄，5Y及以内非金信用债压降幅度更大 [8] - 信用债成交平均久期略有下滑至2.66年，TKN成交占比和低估值成交占比维持在76%和80%附近，信用债做多情绪高涨 [14] 这一轮行情能持续多久？ - 关注历史上两段信用长端震荡、中短端走强时期（2020年3月20日 - 3月31日和2022年7月5日 - 8月5日），行情出现后市场可能进入震荡期，10Y超长端走势不一，5Y信用债表现相对更明确 [16] - 二季度理财规模大概率增长，6月银行半年报时期会回表，二季度信用债市场资金充裕、配置需求高，历史上四月后二季度信用债市场表现较好，形成“4月启动、5月延续、6月分化”的强势周期 [3][21] - 中长期限产品抗波动能力更强，推荐关注3 - 5Y非金信用债和4 - 5Y二永债 [25][29] 机构行为：上周基金继续大规模增持信用债 - 上周（4.7 - 4.10），保险普信债买入力度明显下滑，合计净买入规模11.94亿元，环比减少71.32%，大幅卖出二永债，合计净卖出规模为110.73亿元，减持了5 - 10Y期限的二永债 [30] - 基金继续大规模增持普信债，上周合计净买入规模563.74亿元，增持3Y内短债，基金净买入二永债规模继续增加，上周合计净买入348.77亿元，增持3 - 5Y期限品种 [32] - 理财对普信债增持规模7.91亿元，增持力度持续下滑，主要增加1Y以内品种配置，理财增持二永债同比下降，上周合计净买入36.95亿元 [34] 一级跟踪：信用债净融资增加 - 上周（4.6 - 4.12）城投债净融资97.9亿元，产业债净融资775.8亿元，二永债净融资890亿元，其他金融债净融资 - 153.5亿元 [40] - 城投债截至上周末今年净融资规模前三地区为广东（548.3亿元）、江苏（350.4亿元）、浙江（331亿元），净流出规模前三地区为湖北（ - 143.4亿元）、上海（ - 62.7亿元）、福建（ - 62亿元） [42] - 产业债截至上周末今年净融资规模前三行业为公用事业、综合、建筑装饰 [44] - 城投债加权平均发行期限小幅缩短至3.37年，1Y以内发行占比明显上升，产业债加权平均发行期限缩短至2.28年，1Y以上发行占比明显增加 [46] - 信用债一级发行情绪小幅提升，城投债全场倍数3倍以上占比大幅提升至77%，产业债发行全场倍数3倍以上占比提升至38% [48] - 本周1只信用债取消发行，计划发行规模为2亿元 [49] 二级跟踪：二永债中长期限成交占比继续增加 - 城投债3Y以上中长久期成交占比基本持平，产业债环比下降4pct，二永债环比上升3pct [52] - 城投债AA(2)及以下成交占比较上升3pct，产业债AA及以下成交占比环比下降2pct，二永债AA及以下成交占比下降1pct [54]