行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“看好”，并予以维持 [4] 核心观点 - 白酒板块预计2026年第一季度业绩在高基数下或小幅承压，但2026年全年呈边际向好态势，预计2026年第三季度在低基数下迎来全面业绩转正 [4][11] - 贵州茅台非标产品代售已落地，标志着其渠道改革进入新阶段，是板块重要催化事件 [4][11] - 大众品板块正迎来业绩催化期，核心驱动力为2026年第一季度业绩预期变化及旺季催化，继续看好红利及具备强阿尔法（α）属性的龙头标的 [2][12] 市场表现复盘 - 整体表现：报告期内（2026年4月7日-4月10日），食品饮料板块整体下跌0.03%，跑输上证综指（+2.74%）和沪深300指数（+4.41%）[4][23] - 子板块表现：零食（+4.27%）、烘焙食品（+2.39%）、保健品（+1.83%）涨幅居前；白酒（-0.62%）和啤酒（-0.01%）表现相对落后 [4][23] - 个股表现： - A股涨幅居前：来伊份（+32.79%）、ST加加（+17.42%）、妙可蓝多（+8.95%）[2][24][26] - H股涨幅居前：周黑鸭（+6.7%）、IFBH（+3.6%）、第一太平（+3.1%）[2] - 白酒股涨幅居前：皇台酒业（+6.11%）、酒鬼酒（+4.20%）、天佑德酒（+2.56%）[26][28] 白酒板块观点 - 业绩展望：随着消费逐步修复，春节动销降幅收窄明显，但高基数下预计2026年第一季度业绩仍小幅承压 [4][11] - 核心事件：贵州茅台代售非标产品（如15年陈酿、精品茅台、生肖酒等）已陆续发货，渠道改革深化 [4][11] - 投资建议：板块仍处底部区间，首推强阿尔法（α）属性的贵州茅台，同时关注春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒，β属性强的泸州老窖、珍酒李渡，以及强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [4][5][11] 大众品板块观点 - 核心逻辑：板块驱动力来自2026年第一季度业绩预期变化及旺季催化，软饮料与啤酒板块将迎旺季，餐供需求转暖且竞争格局改善，乳制品需求持续边际向好，休闲零食红利品类保持高增长 [2][12] - 细分赛道观点与建议： - 软饮料：进入销售旺季，动销积极，推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13][14] - 休闲食品：重视2026年第一季度业绩催化，推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、盐津铺子，关注洽洽食品 [15][16] - 乳制品：上游看好牧场弹性，建议关注优然牧业；下游推荐新乳业、伊利股份，关注妙可蓝多、蒙牛乳业 [17][18] - 餐饮供应链：低基数下迎旺季备货，推荐颐海国际、安井食品、锅圈、巴比食品、立高食品、千禾味业，关注安琪酵母 [18][21] - 保健品：建议布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及受益全球份额提升的B端龙头，推荐仙乐健康 [22] 板块及个股数据 - 估值水平：截至2026年4月10日，食品饮料板块动态市盈率为20.33倍，在一级行业中排名第26位 [29] - 子板块估值：估值较高的子板块包括其他酒类（46.01倍）、零食（33.65倍）、调味发酵品（30.02倍）；估值较低的子板块包括白酒（17.94倍）、啤酒（22.13倍） [29] - 成本数据：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等主要原材料价格走势 [39][40][42][45][47][50][52][54] - 产品价格跟踪： - 白酒批价：2026年3月27日，飞天茅台（散/原）批价分别为1560元/1670元，普五（八代）与国窖1573批价均为845元 [56] - 生鲜乳价格：2026年4月2日，中国主产区生鲜乳平均价格为3.02元/公斤，同比下跌1.50% [17] 重要公司公告摘要 - 妙可蓝多：发布2026年第一季度业绩快报，营业总收入16.26亿元，同比增长31.81%；剔除股权激励费用影响后，扣非归母净利润为0.72亿元，同比增长11.3% [18][102] - 盐津铺子：发布2025年年报，全年收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；但第四季度收入13.35亿元，同比下降7.49% [16] - 百龙创园：2025年营收13.79亿元，同比增长19.8%；归母净利润3.69亿元，同比增长50.1%；2026年第一季度营收3.9亿元，同比增长25.32% [16] - 巴比食品：发布2025年年报，全年营收18.6亿元，同比增长11.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降1.3% [21] - 天味食品：发布2026年员工持股计划草案，资金总额不超过0.4亿元，考核2026年及2027年营业收入增长率 [19][20] 行业动态 - 白酒行业：第十五届白酒T9圆桌会议召开；五粮液成立注册资本1亿元的四川宜宾五粮液数智营销有限公司；贵州茅台非标产品代售在江苏省全面开启 [104] - 企业动态：ST岩石因商标侵权败诉拟更名；泸州老窖特曲60版正在部分区域试点全渠道运营；宝鸡发布总投资20亿元的凤翔区西凤酒22万吨储酒罐区及配套工程项目 [104]