核心观点 - 白酒行业处于周期底部，正在磨底，短期关注酒企年报及一季报的业绩和回款指标，以判断周期底部位置 [3][5][11] - 大众品进入业绩披露期，应关注基本面超预期的投资机会，其中百龙创园和巴比食品业绩表现突出 [3][5][12][13] 投资建议 - 白酒板块：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [5][8] - 调味品及餐饮供应链：推荐具备量价回升弹性的海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品、立高食品 [5][8] - 啤酒板块：期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份、华润啤酒（港股） [5][8] - 饮料板块：推荐成长标的东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息的中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5][8] - 食品原料及零食：推荐成长标的百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [5][8] - 乳制品板块：推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5][8] 白酒行业分析 - 贵州茅台销售模式完善，代售制落地对业绩形成支撑：3月中旬渠道新政落地，非标茅台线下全面实行代售制，经销商缴纳保证金后获得销售权并获5%佣金，4月起代售产品（精品、陈年15年、生肖、公斤茅台）陆续到货，部分产品开售即售罄，周转速度快，预计二季度起对业绩形成支撑 [5][9] - 代售到货后部分非标产品批价波动：清明假期以来，精品、陈年15年批价有所回落，目前在零售价上下、高于经销商代售成本线；而马茅、公斤、小茅价格较为平稳 [5][10] - 行业处于磨底阶段，关注财务指标：节后白酒大盘表现平淡，2026年春节动销偏弱导致节后需求下行斜率放缓，但品牌分化明显，行业总量调整尚未结束，动销未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，预计还需几个季度完成筑底，短期需关注酒企年报及一季报的业绩和回款指标 [5][11] 大众品行业分析 - 百龙创园2026年第一季度业绩超预期：2026Q1营收为3.9亿元，同比增长25.32%，归母净利润为1.2亿元，同比增长48.11%，业绩高增主因境内外客户需求增长导致销量增加，以及抗性糊精等高附加值、高毛利产品占比提升带动结构优化 [5][13][14] - 巴比食品2025年稳健收官，新店型成为第二成长曲线：2025Q4收入为5.03亿元，同比增长9.05%，拟每10股派发现金红利12元（含税），合计派发2.87亿元，股利支付率高达105.29%，其小笼包新店型至2026年末目标突破600-700家，目前数量已超过100家，有望打开提店效、降闭店率、加速全国化的新周期 [5][13][15] 盈利预测与估值摘要 - 报告列出了涵盖白酒、啤酒、饮料、零食、乳制品、调味品等多个子行业共数十家公司的盈利预测与估值数据，包括总市值、EPS预测（24A/25E/26E）、PE（24A/25E/26E）、PEG、PS（24A/25E/26E）及评级 [17][18] - 重点公司示例： - 贵州茅台（600519.SH）：总市值18208亿元，26年EPS预测为75.57元，26年PE为19倍 [17] - 百龙创园（605016.SH）：总市值117亿元，26年EPS预测为1.18元，26年PE为24倍 [18] - 巴比食品（605338.SH）：总市值65亿元，26年EPS预测为1.37元，26年PE为20倍 [18]