行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 地缘政治局势（中东停火两周）与美元指数走弱是驱动贵金属价格止跌反弹的核心宏观因素，市场情绪在避险与风险偏好间快速切换[2][13] - 工业金属市场多空交织，铜价受地缘冲突、美联储政策及基本面支撑呈宽幅震荡，铝价则因国内供应偏紧而呈现跌后反弹趋势[3][15] - 新能源金属方面，碳酸锂价格下跌，市场交投清淡，下游维持刚需采购[3][21] - 其他小金属中，受原料成本推动，钼价全面上涨，而钨市则延续弱势整理[4][24][26] 按报告目录总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 价格表现：报告期内，美国十年TIPS国债收益率下跌2.01%，美元指数下跌1.49%[12]；LBMA黄金周涨1.50%，COMEX黄金周涨1.45%，SHFE黄金周涨1.65%[12]；白银（LBMA）周涨6.42%，铂（LBMA）周涨7.96%，钯（LBMA）周涨4.24%[12] - 核心驱动：美国总统特朗普宣布暂停对伊朗军事打击两周，导致市场避险情绪降温，美元指数创逾两周新低，推动金银价格止跌反弹[2][13] - 后市展望：短期关注美伊谈判及中东局势进展，中长期在全球关税及地缘不确定性背景下，黄金的避险和滞涨交易逻辑不变，长期配置价值不改[2][13] - 关注个股：黄金A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金等，H股关注潼关黄金、山东黄金、招金矿业等；白银、铂、钯相关个股关注盛达资源、湖南白银、豫光金铅、贵研铂业、浩通科技等[2][14] 1.2 工业金属 - 价格表现：报告期内，SHFE主力合约周涨跌幅为：锡(+2.5%) > 铜(+2.3%) > 锌(+0.1%) > 铝(-0.2%) > 铅(-0.6%) > 镍(-0.7%)[15] - 铜市场：沪铜主力合约围绕97000元/吨宽幅震荡[15]；驱动因素多空交织，地缘冲突反复、美联储偏鸽表态托底美元、铜精矿加工费（TC）持续低位及国内库存去化共同作用[15][18]；预计2026年电动车、风光储及算力需求将显著拉动铜价，铜价仍有上涨空间[18] - 铝市场：现货铝价跌后反弹，整体均价上涨[19]；供应端，电解铝产量小幅增加，内蒙古有新产能投产[19]；需求端，铝板带箔周产量210，448吨，较上周增加，铝棒周产量284，620吨，较上周减少约1，095吨[19]；成本方面，受原材料价格下跌影响，电解铝理论成本小幅减少，理论利润较上周增加[19]；库存方面，LME铝库存40.39万吨，较上周减少1.03万吨；国内铝锭社会库存140.26万吨，较上周增加3.42万吨[19]；中长期看，国内产能天花板及能源问题持续扰动，叠加新能源需求旺盛，铝价易涨难跌[19] - 关注个股：铜关注江西铜业、洛阳钼业、盛屯矿业、藏格矿业、金诚信、北方铜业等；铝关注天山铝业、宏创控股、云铝股份、神火股份、华峰铝业、中国宏桥、中孚实业等[3][20] 1.3 新能源金属 - 价格表现：报告期内，电池级碳酸锂价格下跌1.6%，工业级碳酸锂下跌2.6%，电池级氢氧化锂下跌1.0%，锂辉石精矿下跌1.6%[21] - 市场状况：碳酸锂期货价格先涨后跌，市场交投氛围维持清淡[3][21]；锂盐厂散单出货随盘面调整，贸易商报价积极但成交有限，下游材料厂延续刚需采购，备货意愿偏弱[3][21] - 关注个股：锂板块关注大中矿业、国城矿业、雅化集团、盛新锂能、天华新能、中矿资源、江特电机、赣锋锂业等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[3][21] 1.4 其他小金属 - 价格表现：报告期内，钼精矿价格上涨2.3%，锗锭上涨4.6%；锑锭下跌3.0%，钨精矿下跌3.4%，五氧化二钽下跌3.8%[24]；稀土方面，氧化镨钕下跌0.3%，氧化镝下跌0.7%，氧化铽持平[24] - 钼市场：成本支撑强劲，国内矿山招标活跃[25]；河南某矿山招标45%以上钼精矿以现款4510-承兑4530元/吨度成交，江西某矿山招标以4525元/吨度成交，随后河南大型矿山招标成交价多为4550元/吨度[25]；原料价格快速拉涨推动钼产品全面上涨，下游厂商惜售挺价意愿强烈[4][25] - 钨市场：市场延续弱势整理，交投氛围冷清[26]；前期上涨情绪消化，买卖双方进入博弈，价格重心松动[26]；国际价格虽有小幅上调，但受宏观情绪及下游需求疲软影响，难以形成独立强势行情[26] - 关注个股：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[4][27] 2 一周回顾 - 行业指数表现：截至4月10日，有色金属（申万）指数周涨幅为5.8%，跑赢沪深300指数[30][33]；有色金属行业年内涨幅为8.8%，在A股31个一级行业中排名第八[30] - 子板块表现：有色三级子板块中，稀土及磁性材料指数周涨幅最大[31] - 个股表现：周涨幅前十包括光智科技（40.07%）、和胜股份（24.48%）、福达合金（21.47%）、中稀有色（19.49%）、豪美新材（19.29%）等[4][39]；周跌幅前十包括万邦德（-12.48%）、志特新材（-5.20%）、利源股份（-5.10%）等[39] - 估值水平：截至4月10日，有色金属行业PE（TTM）为29.16倍[43]；其中稀土及磁性材料板块PE估值最高，铝、铜板块估值相对较低，未来随着供应弹性限制及绿色金属附加值提升，估值仍有上升空间[43]；行业PB（LF）为3.88倍，处于行业中上水平，铝板块PB估值相对偏低[45] 3 重大事件 - 宏观事件：法国4月S&P Global综合PMI为48.8；中国3月外汇储备为3.342万亿美元；美国亚特兰大联储GDPNow预测值降至1.3[51] - 行业动态： - 钴锂：碳酸锂现货价格波动，期货主力合约日内振幅超5.6%，市场上下游博弈持续[53]；长虹能源子公司拟在马来西亚投资约9.99亿元建设高倍率锂电池生产基地[53] - 钨：崇义某钨企4月上半月钨长单价下调；洛阳某矿山钼精矿竞拍成交价4550元/吨度[56] - 个股动态： - 盛屯矿业全资下属公司拟以30，000万美元收购非洲铜钴矿项目30%权益[60] - 西部黄金2026年度计划投资总额约12.485亿元[60] - 盛和资源发布2026-2028年发展规划，目标营业收入年均增长≥10%，稀土精矿产能≥3万吨/年[60] 4 有色金属价格及库存 - 工业金属价格与库存： - 价格：LME铜周涨4.1%至12，857美元/吨，SHFE铜周涨2.3%至98，440元/吨[61][62]；LME铝周涨1.3%至3，510美元/吨，SHFE铝周跌0.2%至24，610元/吨[61][62] - 库存：全球铜库存135.09万吨，环比增加2.70万吨；其中LME库存39.28万吨，环比增加2.83万吨[62]；全球铝库存131.50万吨，环比减少1.31万吨；其中LME库存39.92万吨，环比减少1.28万吨[62] - 加工费：国内现货铜粗炼加工费为-78美元/吨，精炼费为-7.8美元/磅；国内南方50%锌精矿平均加工费为1，440元/吨，周环比下降150元/吨[68] - 贵金属价格与库存： - 价格：COMEX黄金周涨1.45%至4，771.0美元/盎司，SHFE黄金周涨1.65%至1，052.8元/克[72][73]；LBMA白银周涨6.42%至75.5美元/盎司[72][73] - 库存：SPDR黄金ETF持有量为1，052吨，环比微增0.14%；SLV白银ETF持仓量为15，291吨，环比微增0.18%[73] - 小金属价格：电池级碳酸锂周跌1.6%，工业级碳酸锂周跌2.6%；钼精矿周涨2.3%；钨精矿周跌3.4%[80]