报告行业投资评级 - 对非银金融行业整体评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 券商板块存在较强预期差，市场担忧其市净率系统性下杀，但报告认为行业景气度不改，在2026年业绩高增兑现、政策催化逐步落地、资金压制因素消退的背景下，上市券商有望迎来戴维斯双击 [3] - 保险板块此前受“高弹性”标签影响，在市场风险偏好较低态势下短期波动加大，出现明显超调，但中期依然看好板块的价值重估逻辑 [3] - 影响保险板块估值的核心因素在于地缘政治冲突风险带来的低风险偏好趋势是否能够得到缓解 [3] 市场回顾 - 本周沪深300指数报收4,636.57，区间涨跌幅+4.41% [7] - 非银指数报收1,811.39，区间涨跌幅+4.28% [7] - 细分行业中，券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+5.22%、+2.69%和+3.30% [7] - 申万券商II指数本周收涨5.22%，跑赢沪深300指数0.82个百分点，在连续7周跑输后重新出现正超额 [3] 券商板块分析 - 市场反弹阶段，券商作为风险偏好的“高beta载体”，在基本面高景气（本周A股成交额从1.6万亿修复至2.3万亿，两融余额从2.59万亿修复至2.6万亿高位）和低位估值（1.20倍市净率/近十年16%分位数）的双重支撑下出现明显修复 [3] - 临近一季报披露，对于资金层面因素压制的边际担忧缓解，有助于板块估值修复 [3] - 中信证券一季度业绩超预期，2026年第一季度实现营收231.6亿元，环比增长23.8%/同比增长40.9%；实现归母净利润102.2亿元，环比增长52.7%/同比增长54.6%，突破3Q25水平 [3] - 中信证券的亮眼业绩带动券商板块走势高开高走，2026年4月10日，中信证券(A)上涨7.25%，中信证券(H)上涨8.29%，华泰证券（A）上涨4.41%，东方财富上涨4.27% [3] - 创业板改革靴子落地，2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》 [3] - 创业板改革增设第四套上市标准，专门适配高成长、高研发的新兴产业与未来产业企业，取消盈利要求，采用两套差异化指标：一是面向新兴产业，预计市值不低于30亿元、最近一年营收不低于2亿元、近三年营收复合增长率不低于30%；二是面向未来产业，预计市值不低于40亿元、最近一年营收不低于2亿元、近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15% [9] - 券商作为资本市场的核心中介机构，在本次创业板改革中多业务线确定性受益：利好投行增量+跟投机遇；投融资协调发展打开做市、产品等综合业务增量空间 [3] - 考虑到证监会2026年度立法计划中提出，衍生品交易监督管理办法连续三年列为重点，年内力争出台，资本市场改革是贯穿券商板块2026年全年的投资逻辑 [3] - 推荐2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、国泰海通、广发证券；2）估值性价比高，净资产收益率改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [3] 保险板块分析 - 本周保险板块收涨2.69%，跑输沪深300指数1.72个百分点 [3] - 当前影响板块估值表现的核心因素在于资本市场表现及一季报预期 [3] - 受3月市场波动影响，预计险企投资端阶段性承压，或致使部分上市公司一季报利润增速阶段性承压，预计权益配置策略聚焦稳健的险企表现优于同业 [3] - 受外部因素风险影响，年内保险板块股价表现阶段性承压，负债端开门红表现超预期，未来成长的可持续性进一步得到验证，但并未在估值中得以体现 [3] - 从中期视角来看，保险板块资产、负债两端改善趋势没有发生根本性变化 [3] - 当前建议关注两条投资主线：1）假设市场风险偏好回升：推荐中国人寿（H）、新华保险，建议关注中国太平、众安在线；2）假设市场低风险偏好趋势持续：推荐中国平安、中国财险、中国太保，建议关注中国人保 [3] 多元金融板块分析 - 港股金融/多元金融推荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [3] 行业资讯及个股公告 - 证监会发布创业板改革意见，围绕提升制度包容性、优化发行上市、完善融资并购、强化全过程监管、深化投资端改革等八大方面推出改革举措 [9] - 中信证券2026年第一季度实现营业收入231.55亿元，归母净利润102.16亿元，同比分别增长40.91%、54.60% [11] - 越秀资本2025年实现营业总收入78.43亿元，同比增长4.13%；归母净利润35.19亿元，同比增长53.42% [12] - 越秀资本预计2026年一季度归母净利润12.47亿元～13.79亿元，同比增长90%~110% [12] - 西部证券公告，截至2025年末净资产320.26亿元，2026年1-3月累计新增借款163.10亿元，占上年末净资产比例50.93% [15] 行业重点数据跟踪 - 截至2026年4月10日，月度日均股票成交额为20,159.97亿元 [25] - 截至2026年4月9日，两融余额为26,087.11亿元 [25] - 2026年4月，股权融资首发募资111.44亿元 [27]