报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周地缘风险缓释，通胀数据难阻做多热情，超长端领涨债市，10Y、30Y 国债收益率分别下行 1bp、7bp [9] - 超长期国债现券及其挂钩产品角度，机构加大买入力度、交易盘活跃度明显提升 [1][10] - 30Y - 10Y 国债利差已基本回到 22 年平均水平，收窄源于通胀数据落地后的重定价和 30Y 新券流动性溢价的持续压降 [12] - 当前长端与超长端利率或类似 2021 年进入震荡磨顶后的下行阶段，短端利率下行空间有限，行情或逐步向长端扩散 [2][19] 各目录内容总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市超长端领涨，10Y、30Y 国债收益率分别下行 1bp、7bp，每日行情受资金面、地缘政治、通胀数据等因素影响 [9] - 机构加大超长期国债买入力度，3 月下旬以来 30Y 国债 ETF 资金持续净流入，本周基金净买入超长期国债规模增大、券商由净卖出转为净买入 [1][10] - 30Y - 10Y 国债利差基本回到 22 年平均水平，收窄受通胀数据和 30Y 新券流动性溢价影响，24 年以来驱动因素为 30Y 国债 [12] - 长端与超长端利率或类似 2021 年进入下行阶段，短端利率下行空间有限，行情或向长端扩散，需关注特别国债发行计划对超长端利率的扰动 [2][19] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行公开市场净回笼 3705 亿元，资金面由宽松转为均衡，R007、DR007 较 4 月 3 日分别变动 +1bp、 - 1bp 至 1.40%、1.32% [27][28] - 3M 存单发行利率先上后下再回升，FR007 - 1Y 互换利率持续上行，3M 国股银票转贴现价较 4 月 3 日上行 3bp [28] 二级走势 - 本周收益率震荡下行，超长端领涨，除 3m、3y、5y 国债利率上行外，其余关键期限国债利率均下行，除 3Y - 1Y、50Y - 30Y 外，其余关键期限国债期限利差均收窄 [36] - 截至 4 月 10 日，10Y、30Y 国债收益率较 4 月 3 日分别下行 1bp、7bp 至 1.81%、2.31%，二者期限利差下行 6bp 至 49bp [36] - 本周 10Y 国债新老券利差小幅走窄、10Y 国开债新老券利差走阔，30Y 国债 25 特国 02 与 25 特国 06 间利差负值增加 [38] 债市情绪 - 截至 4 月 10 日，30Y 国债周换手率回升至 33%，50Y - 30Y 国债利差较 4 月 3 日走阔 0.2bp，30Y - 10Y 国债利差较 4 月 3 日走窄 6bp 至 49bp [44] - 银行间杠杆率小幅升至 107.4%、交易所杠杆率降至 120.6%，中长期纯债型基金久期中位数较 4 月 3 日减少 0.02 年至 2.62 年、分歧度上升，利率型债基久期中位数本周增加 0.02 年 [44] - 10 年国开债隐含税率走窄 [44] 债券供给 - 本周利率债净融资额上升，为 4180 亿元，环比上周增加 1438 亿元，国债净融资额基本持平，地方债净融资额增加，政金债由净偿还转为净融资 [49] - 本周发行 2 期储蓄国债，国债合计发行规模环比上周上升，4 月 14 日将新发行 5Y 附息国债 260008.IB，发行规模 1400 亿 [54][58] - 本周地方债发行规模增加，下周发行规模有所减少，本周同业存单由净融资转为净偿还，平均发行利率快速下降至 1.46% [58][59] 经济数据 - 3 月 CPI 同比放缓至 1.0%，PPI 同比转正至 0.5% [63] - 4 月以来，汽车消费表现低迷，工业生产边际走弱，地产新房成交、13 城二手房成交环比同比均转负，百城土地成交面积环比转正且同比降幅缩小，电影消费环比回升但弱于去年同期，出行表现基本符合季节性，出口港口吞吐量环比回落，运价指数同比涨幅扩大 [63] - 近期基建与物价高频数据显示，原油、沥青价格续降，有色价格上涨，磨机运转率环比升同比降，沥青开工率环比同比均降，螺纹钢库存环比同比均降，LME 铜、LME 铝与蔬菜价格环比上升，其余价格指标环比均降 [66] 海外债市 - 美国 2 月 PCE 通胀数据基本符合预期，2 月核心 PCE 同比上涨 3.0%，整体 PCE 同比 2.8%，个人消费环比意外下降 0.1%，个人收入环比增长 0.4%，2025 年四季度美国 GDP 终值下修至年化增长 0.5% [71] - 美国 3 月 CPI 创近两年最大涨幅，环比上涨 0.9%，同比上涨 3.3%，核心 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.6%，通胀持续走强令部分经济学家认为美联储今年不会降息，市场已基本消化 2026 年剩余时间降息概率极低的预期 [72][73] - 海外债市方面，美债上涨，日本债市下跌，本周 2Y 美债利率下行 3bp 至 3.81%，10Y 美债利率下行 4bp 至 4.31%，10Y - 2Y 美债利差收窄 1bp 至 50bp，英国、德国债市上涨，中国、韩国债市上涨，新兴市场中，土耳其长债利率上行，印尼、巴基斯坦短债利率上行，其余国家债市上涨 [73] - 中美 10Y 国债利差收窄，截至 4 月 10 日，中美 10Y 国债收益率倒挂约 250bp，较 4 月 3 日收窄约 3bp [75] 大类资产 - 沪深 300 指数本周上涨，截至 2026 年 4 月 10 日收报 4636.6 点，较 4 月 3 日上涨 4.4% [79] - 本周沪铜上涨，原油价格与美元指数均下跌，大类资产表现为中证 1000>沪深 300>沪铜>可转债>沪金>中债>中资美元债>生猪>螺纹钢>美元>原油 [79] 债市日历 - 4 月 13 - 17 日有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布、国内外重要关注事件等安排，如 4 月 14 日 5Y 国债新发 1400 亿，4 月 15 日 6000 亿 6M 买断式逆回购到期等 [84]