行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 核心观点为“用电高增火电回正，电力供需格局改善” [1] - 需求端，二产用电量增速回升，三产用电量保持高增，全社会用电量稳定增长 [5] - 供给端，风光占比提升面临上网约束，火电发电量恢复正增长，电力供需格局持续改善 [5] - 电力板块呈现低预期、低估值、高股息特征，攻防兼备 [5] - 公用事业化加速推进，建议关注板块年报及一季报业绩 [5] 根据目录总结 一、用电高增火电回正，电力供需格局改善 - （一）火电电量正增长，填补风光增速放缓缺口，供需持续改善 - 2026年1-2月全社会用电量达1.65万亿千瓦时，同比增长6.1% [11][13][16] - 分产业看，一产、二产、三产、城乡居民用电量同比分别增长7.4%、6.3%、8.3%、2.7% [13] - 二产用电量增长6.3%，较2025年明显提升，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6% [5] - 三产用电量增长8.3%，其中互联网数据服务业、充换电服务业用电量分别同比增长46.2%、55.1% [5] - 中电联预计2026年全社会用电量增长5%-6% [5] - 2026年1-2月全国发电量同比增长4.1%，其中火电发电量同比增长3.3%，逆转了2025年累计增速为负的态势 [5][13][16] - 同期，风电、光伏发电量同比增速分别为5.3%、9.9%，较过往同期明显放缓 [5][13][16] - 1-2月风电、光伏累计利用率分别为91.5%、90.8%，降至历史低位 [5][11] - 火电发电量的正增长有效填补了风光新能源增速放缓带来的供给缺口 [13] - （二）1-2月新增风光装机占比66%，2月末火电装机占比降至39.3% - 截至2026年2月末，全国发电设备总装机容量达3948GW，同比增长20.9% [11][31] - 装机结构为：火电占比39.3%、水电11.4%、风电16.5%、光伏31.3%、核电1.6% [31] - 2026年1-2月，全国新增装机65.9GW，其中风光新增装机合计43.5GW，占全口径新增装机的66% [31][34] - 具体新增装机：火电20.0GW、水电1.2GW、风电11.0GW、光伏32.5GW、核电1.2GW [11][34] 二、行业高频数据跟踪 - 报告跟踪了秦皇岛5500大卡现货煤价、广州港动力煤价格、全国主要港口煤炭库存、三峡及锦屏一级入库流量、国内LNG到岸价及国际天然气期货价格等高频数据 [11][45][46][48][50][51] 三、板块行情跟踪 - 2020年至今，GFGY指数跑赢沪深300指数21.76个百分点；2021年8月至今，跑赢40.22个百分点 [11][56] - GFGY板块市盈率位于2010年以来36.7%分位水平，市净率位于21.3%分位水平 [11][56] - 2026年初至今，GFGY指数上涨5.8%，涨幅居于申万各行业中上游 [11][57] - 报告列出了本周公用事业A股细分板块及样本池个股的涨跌幅情况 [11][60] 四、重点公司关注与估值 - 报告建议关注的公司包括：华能国际H、华电国际H、国电电力、华能蒙电、申能股份、川投能源、桂冠电力、九丰能源、佛燃能源、中广核电力等 [5] - 报告附有重点公司估值和财务分析表，列出了各公司的最新收盘价、评级、合理价值、预测每股收益、市盈率、企业价值倍数及净资产收益率等数据 [6]