报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期债多数收跌但30年期主力合约收涨，各品种基差分化，市场风险偏好走弱激活期债避险属性，股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显；长期趋势、期限结构类商品因子具有有效性 [6][14][16][17] 分组1：国债期货量化策略 国债期货行情简评 - 上周30年期主力合约收涨0.81%，十年期主力合约跌0.01%，五年期主力合约跌0.07%，两年期主力合约收跌0.02%；十债10号基差收于0.31元左右、30年期10号基差收于0.33元，均略高于历史平均水平；市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时债市短期避险交易属性更明显；十年期国债样本外（2021/01/01~至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.72%、1.26和1.91%，报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今）单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.73%、1.26和0.56% [6] 国债期货日频择时策略 - 大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；回测策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 [12] 单边策略表现 - 全样本年化收益率2.72%、年化波动率2.15%、年化夏普比1.26、最大回撤1.91%、卡玛比1.43；报告发布后年化收益率2.73%、年化波动率2.15%、年化夏普比1.26、最大回撤0.56%、卡玛比4.82 [9] 分组2：商品CTA因子及策略表现 商品因子表现 - 上周国内商品市场涨跌分化显著，仅部分贵金属、有色品种小幅上涨，能化产业链品种跌幅靠前；波动率类因子上周负收益超过2%，价值类因子上周平均幅度约1%上涨，期限结构类因子中C_frontnext因子上涨约1%，基差类因子中基差动量因子获得接近2%的上涨；长期趋势、期限结构类因子具有有效性 [14][16][17] 跟踪策略表现 |策略名称|年化收益|夏普比率|Calmar|最大回撤|最近一周收益|今年以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CWFT策略|9.5%|1.64|1.08|-8.81%|0.34%|3.87%| |C_frontnext & Short Trend策略|11.2%|1.71|1.67|-6.72%|0.06%|2.13%| |Long CWFT & Short CWFT策略|12.3%|1.38|0.94|-13.07%|-0.68%|4.23%| |CS XGBoost策略|4.7%|0.76|0.21|-22.35%|0.23%|-6.49%| |RuleBased TS Sharp - combine策略|11.2%|1.46|1.36|-8.26%|-0.36%|-0.62%| |RuleBased TS XGB - combine策略|10.8%|1.89|2.19|-4.95%|0.43%|-2.88%| |CS strategies, EW combine策略|12.4%|1.77|1.68|-7.38%|-0.32%|1.97%| [15] 各策略持仓情况 - CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓13.4%，总持仓收益0.3%，胜率65.4%，表现较好的是SH(0.19%)、AO(0.11%)，较差的是OI(-0.16%)、PG(-0.12%)，本周持仓品种26个，净持仓14.2%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为35.4% [20][21] - C_frontnext & Short Trend策略上周持仓品种26个，净持仓30.5%，总持仓收益0.1%，胜率65.4%，表现较好的是CF(0.19%)、C(0.12%)，较差的是OI(-0.20%)、I(-0.18%)，本周持仓品种26个，净持仓25.3%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为75.6% [22] - Long CWFT & Short CWFT策略上周持仓品种26个，净持仓59.9%，总持仓收益 - 0.7%，胜率65.4%，表现较好的是CF(0.15%)、SH(0.12%)，较差的是PG(-0.32%)、OI(-0.24%)，本周持仓品种26个，净持仓68.7%，有1个品种需要展期，总的换手资金比例为35.3% [24][25] - CS XGBoost策略上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.2%，胜率50.0%，表现较好的是PG(0.41%)、A(0.25%)，较差的是LU(-0.38%)、V(-0.34%)，本周持仓品种24个，净持仓0.0%，有3个品种需要展期，总的换手资金比例为100.1% [26][27] - RuleBased TS Sharp - combine策略上周持仓品种49个，净持仓 - 28.1%，总持仓收益 - 0.3%，胜率46.9%，表现较好的是SF(0.10%)、JM(0.10%)，较差的是A(-0.21%)、OI(-0.16%)，本周持仓品种48个，净持仓 - 43.9%，有6个品种需要展期，总的换手资金比例为67.1% [28][29] - RuleBased TS XGB - combine策略上周持仓品种49个，净持仓 - 33.9%，总持仓收益0.7%，胜率61.2%，表现较好的是P(0.24%)、PG(0.15%)，较差的是A(-0.23%)、Y(-0.15%)，本周持仓品种48个，净持仓 - 33.9%，有6个品种需要展期，总的换手资金比例为87.4% [30] 策略表现总结 - 6种策略中上周表现最好的是CWFT，收益0.34%；今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益4.23%；截面策略的等权复合策略年化收益12.4%，夏普比率1.77，Calmar1.68，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益 - 0.32%，今年以来收益1.97% [35]