报告投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 尽管地缘冲突预期反复，但报告对金属与新材料行业的长期上行趋势判断不变 [2] - 短期中东地缘冲突影响下，油价上升可能影响降息预期，导致贵金属价格震荡，但长期看货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 工业金属方面，短期地缘冲突影响需求预期，但铜价下跌后下游需求恢复较快、去库超预期，长期电网投资、AI数据中心增长叠加供给刚性，价格中枢有望持续抬高；铝在产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [4] - 钢铁行业后续需关注供给端产量调控及旺季需求情况 [4] - 小金属中，钴供给端整体偏紧，锂下游需求保持景气但供给扰动博弈加剧，镍供给端扰动持续，稀土需关注供给端及下游出口政策变化 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨2.74%，深证成指上涨7.16%，沪深300上涨4.41%，有色金属（申万）指数上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.37个百分点 [4][5] - 2026年初至今，有色金属（申万）指数上涨8.84%，跑赢沪深300指数8.70个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周：贵金属上涨2.75%，铝上涨8.26%，能源金属上涨5.45%，小金属上涨8.06%，铜上涨4.14%，铅锌上涨6.16%，金属新材料上涨7.64% [4][9] - 年初至今各板块表现：贵金属上涨28.23%，铝上涨9.37%，能源金属上涨9.03%，小金属上涨24.36%，铜下跌3.61%，铅锌上涨16.70%，金属新材料下跌0.93% [9] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属（环比上周）： - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为+3.93%/+0.84%/-0.57%/+2.10%/+3.70%/+0.91% [4] - COMEX黄金价格上涨1.45%，白银上涨3.90% [4] - 国内螺纹钢价格下跌1.10%，铁矿石价格下跌3.19% [4] - 能源材料（环比上周）： - 锂辉石价格下跌2.04%，电池级碳酸锂下跌1.90%，工业级碳酸锂下跌1.95% [4] - 电解钴价格上涨1.72%，电解镍价格下跌0.22% [4] - 干法隔膜、湿法隔膜、六氟磷酸锂、6um锂电铜箔加工费价格均持平 [4] - 基本金属及贵金属历史与当前价格： - LME铜（三月期）本周价格为12846美元/吨，周环比上涨3.93%，同比年初上涨3.40% [16] - COMEX黄金本周价格为4771美元/盎司，周环比上涨1.45%，同比年初上涨10.13% [16] - 基本金属库存变化（周环比）： - 铜：LME库存增加7.77%，COMEX库存减少0.11%，上海期交所库存减少11.49% [18] - 铝：LME库存减少3.11%，上海期交所库存增加0.90% [18] - 能源金属及材料价格（周环比）： - 电池级碳酸锂价格为15.50万元/吨，下跌1.90% [19] - 电解钴价格为41.40万元/吨，上涨1.72% [19] - 六氟磷酸锂价格为9.80万元/吨，下跌6.67% [19] 贵金属 - 美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅 [4] - 3月中国央行购金16万盎司，金价回调下显著加速 [4] - 3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 当前金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [4] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1534吨，环比增加0.1% [24] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 2024年11月至2026年3月，中国央行连续17个月增持黄金，截至3月末中国黄金官方储备为7438万盎司 [24] - 本周金银比为63.2 [25] 铜 - 供给端：本周铜现货TC为-78.2美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨 [4][32] - 库存端：国内社会库存31.9万吨，环比减少4.8万吨；交易所库存合计119.1万吨，环比减少2.2万吨 [4][32] - 需求端：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为80.0%/5.8%/68.5%，环比-3.6/+0.3/-1.5个百分点 [4][32] - 产量计划：艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年下调至38万至42万吨 [4] 铝 - 4月10日上海有色网A00铝现货均价报24540元/吨，周环比下跌0.37%，同比上涨20.6% [48] - 供应端：2026年3月国内电解铝运行产能为4502万吨，开工率约为99.0%；2026年2月中国电解铝产量344.15万吨，同比增加2.8% [48] - 需求端：本周铝下游加工企业开工率下降至64.70%；2026年2月中国电解铝表观消费量363.3万吨，同比增加2.49% [48] - 库存方面：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计173.35万吨，较上周末累库2.45万吨 [48] - 成本与利润：截至4月10日，国内电解铝完全成本约16579元/吨，行业平均利润为7961元/吨 [49] 钢铁 - 价格方面：本周螺纹钢价格环比持平，为3190元/吨；热卷板价格上涨20元/吨至3290元/吨 [71] - 供给端：本周五大品种钢材周产量合计858万吨，环比增加0.82% [74] - 需求端：本周五大品种钢材周需求量合计896万吨，环比减少0.32% [74] - 库存端：本周五大品种钢材总库存1813万吨，环比减少2.03% [74] - 利润端：本周螺纹钢吨毛利为77元/吨，环比增加8元/吨；热卷板吨毛利为35元/吨，环比增加16元/吨 [74] - 铁矿石：本周进口62%铁矿石价格环比下跌3.23%至105美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量2369万吨，环比增加27.20%；主要港口铁矿石库存16980万吨，环比减少0.47% [79] 小金属 - 钴：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧；2026年2月中国钴中间品进口量约2281吨，环比增加15.26% [4][84] - 锂：锂下游需求保持景气，供给扰动博弈加剧；2026年2月中国锂精矿进口量约43.83万吨，环比减少31.07%；本周国内碳酸锂样本库存10.18万吨，环比增加1.45% [4][88] - 镍：供给端扰动持续，需求端相对一般 [4] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨4.36%至75.71万元/吨；2026年3月中国氧化镨钕产量约9049吨，环比增加6.28% [94][95] 成长周期投资与关注公司 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4] - 贵金属：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 工业金属-铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - 工业金属-铝：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] - 钢铁：关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [4] - 小金属-钴：关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - 小金属-锂：关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4]