行业投资评级与核心观点 - 投资分析意见：维持对食品饮料板块的“看好”评级，认为2026年投资机会的核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标是CPI [2][3][7] - 核心观点：白酒行业最差时点已过，开始弱复苏，春节表现好于预期，行业迎来本轮周期拐点，未来趋势是缩量集中，优质白酒公司已处于战略配置期 [3][7][8] - 核心观点：大众食品子行业呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 [3][7][9] 白酒板块分析 - 价格动态：截至4月11日，茅台散瓶批价1560元（周环比跌10元），整箱批价1660元（周环比跌50元），精品茅台2270元（周环比跌100元），15年茅台4220元（周环比跌150元）；五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元 [3][8][18] - 积极信号：1）茅台批价维持在1550元以上并于3月31日直接提价，飞天53%vol 500ml（2026）销售合同价由1169元调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元调整为1539元/瓶；2）茅台代售模式落地，精品、15年、公斤装等商品线下陆续到货，渠道反馈销售良好，经销商积极性被调动 [3][8] - 行业趋势：行业总量萎缩但头部企业仍有成长空间，预计若基本面如期修复，2026年底至2027年将迎来估值与业绩双击 [3][7] - 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [3][7] 大众品板块分析 - 餐饮供应链：2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，1-2月餐饮收入增速为4.8% [3][9] - 公司表现：预计安井食品2026年第一季度收入增速保持两位数，盈利能力受益规模效应环比恢复；海天味业受益餐饮复苏和产品渠道创新，预计收入保持增长，份额稳步提升，2025年报表现超预期，2026年第一季度有望延续良好表现 [3][9] - 乳制品行业：2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，春节期间液奶需求有所恢复 [3][9][10] - 原奶供需：供给端，原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行利好产能去化；需求端，短期关注液奶需求企稳，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [3][10] - 重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [3][7] 市场表现回顾 - 板块走势：上周（2026年4月4日至4月10日）食品饮料板块下跌0.03%，跑输上证综指（上涨2.74%）2.76个百分点，在申万31个子行业中排名第30 [6] - 子行业表现：本周各子行业均跑输申万A指，跑输幅度依次为：休闲食品（-2.11个百分点）、调味品（-3.48个百分点）、食品加工（-3.68个百分点）、其他酒类（-3.86个百分点）、饮料乳品（-5.03个百分点）、啤酒（-5.25个百分点）、白酒（-5.85个百分点） [32] - 估值水平：截至4月10日，食品饮料板块2025年动态PE为19.68倍，溢价率15%，环比下降4.56个百分点；白酒动态PE为18.16倍，溢价率6%，环比下降4.65个百分点 [18] 成本与价格数据 - 原奶价格：截至4月3日，主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降1.6%，环比不变 [18][30] - 生猪价格：截至4月2日，生猪价格9.89元/公斤，同比下降34.46%，环比下降2.47%；猪肉价格21.03元/公斤，同比下降19.49%，环比下降2.28% [18] - 大宗农产品：截至4月10日，玉米现货均价2432.35元/吨（同比上涨7.20%），小麦现货均价2587.67元/吨（同比上涨6.83%），大豆全国市场价4501.40元/吨（同比上涨8.90%） [30][31] 重点公司公告摘要 - 盐津铺子：2025年实现营业总收入57.62亿元，同比上升8.64%；归母净利润7.48亿元，同比上升16.95% [11] - 海天味业(H)：2025年实现营业总收入288.73亿元，同比上升7.33%；归母净利润70.38亿元，同比上升10.94% [13] - 天味食品：披露2026年员工持股计划草案，总额不超4036.2万元，受让价格为6.51元/股，并设置2026年及2027年营收增长考核目标 [16] - 来伊份：控股股东及其一致行动人协议转让3344.24万股股份，占总股本10%，转让价格为11.48元/股，转让对价3.84亿元 [17]