行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 降解剂抗体偶联物（DAC）是创新药前沿领域，跨国药企（MNC）正通过巨额交易积极布局，国内药企在该赛道有望实现突破并达成海外授权 [5][6][15][34] - DAC技术平台将高特异性抗体与催化性蛋白降解剂偶联，兼具靶向递送和催化清除优势，有望攻克传统“不可成药”靶点，实现从抑制到清除的疗效跃升 [6][17] - 2026年4月第2周，医药生物行业整体上涨但跑输大盘，其中医疗研发外包子板块表现最为突出 [7][39][42] MNC重金入局，DAC药物驱动创新药前沿发展 - 近期重大交易：2026年4月9日，C4 Therapeutics与罗氏签订合作协议，共同开发DAC药物，C4T有资格获得超过10亿美元的里程碑付款 [5][14] - 交易活跃：DAC领域交易频繁，例如2023年11月BMS收购Orum的ORM-6151项目，支付1亿美元预付款及总价1.8亿美元的里程碑付款；2024年7月，Vertex与Orum合作潜在总金额达9.45亿美元；2023年12月，默沙东与C4T达成总额6.1亿美元的合作 [15] - 国内首笔海外合作：2026年1月26日，和正医药与美国Biotech公司建立DAC药物的全球合作伙伴关系，这是中国生物医药企业在该领域的首笔海外合作交易 [5][15] 攻克“不可成药”靶点，静待国内DAC药物突破 - 技术原理：DAC创造性地将抗体与蛋白降解剂（如分子胶）偶联，利用抗体实现精准靶向递送，再利用降解剂在细胞内催化清除致病靶蛋白 [6][17] - 相比PROTAC的优势：DAC借鉴ADC设计原理，提高了传统PROTAC的体内递送效率和生物利用度，同时可能改善其脱靶毒性和代谢不稳定的问题 [20][23][24] - 全球研发现状：全球进展积极的管线中，仅有1款DAC（ORM-6151）进入临床阶段，其余多处于临床前 [6][27] - 国内布局：国内多家药企（如和正医药、超阳药业、恒瑞医药、石药集团、分迪药业等）已布局DAC管线，目前均处于临床前阶段 [6][34][35][38] - 国内突破点与出海潜力：国内药企有望通过更具创新性的E3连接酶库筛选能力、高亲水Linker专利以及定点偶联工艺平台实现突破，出海可能性较高 [6][34] 近期行业市场表现 - 整体行情：2026年4月第2周，医药生物板块上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点，在31个申万一级行业中排名第26位 [7][39] - 子板块涨跌： - 涨幅最大：医疗研发外包板块，上涨4.09% [7][42] - 其他上涨板块：体外诊断板块上涨3.8%，原料药板块上涨3.46%，医疗设备板块上涨2.09%，疫苗板块上涨1.82% [7][42] - 跌幅最大：线下药店板块，下跌1.82% [7][42] - 其他下跌板块：医药流通板块下跌1.7%，化学制剂板块下跌0.94%，中药板块下跌0.52% [7][42] - 血液制品板块微涨0.26% [7][42] - 月度表现：2026年4月以来（截至4月3日数据），医疗研发外包板块涨幅最大，达10.07%，年初至今累计上涨14.01% [46] 医药布局思路及标的推荐 - 整体方向：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业 [8] - 月度推荐组合：药明康德、百利天恒、三生制药、科伦博泰、泽璟制药、京新药业、阳光诺和、前沿生物、艾迪药业、皓元医药、英科医疗 [8] - 周度推荐组合：奥浦迈、方盛制药、凯莱英、昊帆生物、微电生理、益诺思、美迪西 [8]