行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各细分板块给出了景气度判断 [12][36][64] 核心观点 * 报告认为，大宗及贵金属板块整体维持高景气，其中铜库存快速下降，铝等待国内去库，贵金属则受去美元化长逻辑及中东地缘政治驱动 [12] * 小金属及稀土板块景气度普遍向上，其中稀土、钼、钨呈加速向上态势，主要受供应缩减、海外补库、军工需求及政策行动等因素共振 [36] * 能源金属板块景气度稳健或拐点向上，钴、锂受原料供应不确定性及需求预期支撑，镍则受成本支撑但受现实供应压力制约 [64] 大宗及贵金属行情综述 * 铜：LME铜价周涨+4.12%至12857美元/吨，沪铜周涨+2.28%至9.84万元/吨 [1][13] * 铝：LME铝价周涨+1.27%至3509.5美元/吨，沪铝周跌-0.20%至2.46万元/吨 [2][14] * 贵金属（金）：COMEX金价周涨+2.03%至4771.00美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.95%，SPDR黄金持仓减少2.00吨至1052.42吨 [3][15] 大宗及贵金属基本面更新 * 铜： * 供应端：SMM全国主流地区铜库存环比下降13.06%，已连续四周去库；进口铜精矿加工费周度指数跌至-78.04美元/吨 [13] * 需求端：SMM铜线缆企业开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，同比下降16.19个百分点；预计下周开工率环比再降1.88个百分点至66.59% [1][13] * 消费端：漆包线行业开机率回落1.33个百分点至86.47%，新增订单下滑6.95个百分点，受家电需求走弱及铜价上涨影响 [1][13] * 铝： * 供应端：电解铝锭库存142.2万吨，环比增加1.1万吨；铝棒库存31.15万吨，环比减少0.5万吨 [2][14] * 产能：全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8667万吨/年，周度开工率增加0.26个百分点至76.2% [14] * 库存：电解铝厂原料库存去库0.9万吨；氧化铝厂库存增加0.6万吨至124.3万吨 [2][14] * 需求端：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回落0.5个百分点至64.7%；铝箔龙头企业开工率75%；铝线缆行业开工率67.6%，周环比持平 [2][14] * 贵金属（金）： * 价格受地缘政治风险影响，呈现强势震荡格局，主要围绕伊朗、以色列、美国之间的停火谈判与资产解冻等议题展开 [3][15] 小金属及稀土行情综述 * 稀土：氧化镨钕价格周环比上涨0.52%，板块景气度加速向上 [4][36] * 钨：钨价周环比下降3.14%，但板块景气度拐点向上 [4][36] * 锡：锡价周环比上涨2.93%，板块景气度拐点向上 [4][36] * 锑：板块景气度拐点向上 [36] * 钼：板块景气度加速向上 [36] 小金属及稀土基本面更新 * 稀土： * 氧化镨钕价格为75.71万元/吨，氧化镝价格141.0万元/吨，氧化铽价格611.0万元/吨 [37] * 电子盘流动性冲击逐步去化，价格企稳回升，行业供改持续推进，海外有较大补库需求 [4][37] * 钨： * 钨精矿价格93.01万元/吨，仲钨酸铵价格142.97万元/吨 [40] * 近期价格下行受抛压影响，但产业备货水平或预示价格拐点临近；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪行动，海外加大战略备库，供需有望强共振 [4][40] * 钼： * 钼精矿价格4550元/吨度，周环比上涨2.25%；钼铁价格28.60万元/吨，周环比上涨4.00% [38] * 进口矿去化程度高，产业链上下游去库，顺价逻辑兑现，叠加钢材合金化趋势及海外国防开支增加预期，价格上涨通道明确 [38] * 锑： * 锑锭价格16.50万元/吨，周环比下降1.77%；锑精矿价格14.61万元/吨 [37] * 价格回调与前期投机资金离场有关，后续看好出口修复带来的“内外同涨”，全球供应下滑趋势不改 [37][38] * 锡： * 锡锭价格37.61万元/吨，周环比上涨2.93%；锡锭库存8515吨，周环比上涨14.04% [39] * 库存趋势下行显示下游承接超预期；缅甸锡矿供应可能受缺油影响；印尼研究禁止锡原料出口，中长期供需格局向好 [4][39] 能源金属行情综述 * 钴：景气度稳健向上 [64] * 锂：景气度稳健向上 [64] * 镍：景气度拐点向上 [64] 能源金属基本面更新 * 锂： * SMM碳酸锂均价周跌-2.6%至15.72万元/吨，氢氧化锂均价周涨+4.4%至15.53万元/吨 [4][65] * 碳酸锂周总产量2.53万吨，环比增加0.027万吨；三大样本合计库存10.18万吨，环比增加0.14万吨 [65] * 上游挺价惜售，下游逢低采购；江西矿山、中东地缘政治及津巴布韦锂矿出口限制等消息持续扰动市场 [65] * 钴： * 长江金属钴价周跌-2.6%至41.40万元/吨；钴中间品CIF价周涨+0.2%至26.00美元/磅；硫酸钴价格9.59万元/吨 [5][66] * 刚果（金）中间品出口存在不确定性，国内原料端结构性紧缺，为钴价提供底部支撑；下游需求偏弱，市场处于去库僵持阶段 [66] * 镍： * LME镍价周涨+0.6%至1.73万美元/吨，上期所镍价周跌-0.3%至13.43万元/吨；LME镍库存28.16万吨 [5][67] * 需求端未见明显起色，下游刚需采购；菲律宾镍矿海运成本提升；印尼湿法冶炼项目产量预期恢复，市场资源充足；成本有支撑，但现实供应压力与库存制约价格 [67][68]