报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 关注季报高增个股，预计券商业绩整体优于保险[1] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[5][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[5][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2026年04月07日-04月10日），证券行业上涨5.10%，保险行业上涨2.67%，多元金融行业上涨2.11%，非银金融整体上涨4.15%，沪深300指数上涨4.41%，仅证券行业跑赢沪深300[4][10] - 2026年初以来（截至4月10日），多元金融行业下跌1.45%，券商行业下跌11.82%，保险行业下跌13.28%，非银金融整体下跌11.72%，沪深300指数上涨0.14%[11] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业中国人寿表现较好；证券行业第一创业、哈投股份表现较好；多元金融行业拉卡拉、南华期货表现较好[12] 证券行业观点 - 市场交易与两融：截至2026年4月10日，4月日均股基交易额为25，316亿元，较上年4月上涨68.90%，但较上月下降12.09%[4][15]；截至4月9日，两融余额26，087亿元，同比提升44.11%，较年初增长2.68%[4][15] - 2025年业绩高增：截至2026年4月10日，30家上市券商或母公司合计归母净利润1，930亿元，同比增长44%，平均ROE为7.3%，同比提升1.8个百分点[4][17] - 龙头券商表现：中信证券2025年归母净利润300.8亿元，同比增长38.6%；国泰海通278.1亿元，同比增长113.5%；华泰证券163.8亿元，同比增长6.7%[20] - 金融科技企业业绩：同花顺2025年归母净利润32.1亿元，同比增长76%；恒生电子12.3亿元，同比增长18%；指南针2.3亿元，同比增长119%[4][19] - 2026年一季报前瞻：中信证券发布2026年一季度业绩快报，实现营业收入232亿元，同比增长41%；归母净利润102亿元，同比增长55%[4][23] - 政策动态：创业板改革落地，增设第四套上市标准[4][25]；上交所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%[4][26] - 估值水平：2026年4月10日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.0倍[4][27] 保险行业观点 - 2025年业绩概览：A股五家上市险企2025年归母净利润合计达4，253亿元，同比增长22%，但四季度单季合计出现7.5亿元亏损[4][29][30] - 细分业绩：中国人寿2025年归母净利润1，540.8亿元，同比增长44.1%；中国平安1，347.8亿元，同比增长6.5%；中国太保535.1亿元，同比增长19.0%[29][30] - 经营指标改善：部分公司新业务价值（NBV）增速显著，如人保寿、新华保险NBV同比增速超过50%，产险综合成本率普遍改善[4] - 资产配置变化：上市险企普遍提升权益投资比例，截至2025年末，股票+权益基金平均占比为14.4%，同比提升3.5个百分点[4][33] - 2026年保费数据：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月同比增长13.0%，2月同比增长1.2%[4][34]；产险公司1-2月保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][36] - 行业展望：保险业经营具有顺周期特性，受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比提升，负债端预计将持续改善[5][37] - 估值水平：2026年4月10日，保险板块估值位于0.56-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[4][37] 多元金融行业观点 - 板块业绩：香港交易所2025年归母净利润178亿港元，同比增长36%；远东宏信38.9亿元，同比增长0.7%；瑞达期货5.5亿元，同比增长43%；南华期货4.9亿元，同比增长6%[2][39] - 信托行业：截至2025年6月末，信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[2][43]；2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[2][43] - 期货行业：2026年3月，全国期货市场成交量11.86亿手，成交额100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%[2][48]；2026年2月，期货公司净利润9.80亿元，同比增长96.39%[2][50] - 行业转型：信托行业政策红利减弱，进入平稳转型期[47]；期货行业创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[51]