报告行业投资评级 - 对非银金融行业整体评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 资金面压制因素逐步出清，看好非银板块投资价值 [1] - 券商板块存在较强预期差，在业绩高增、政策催化及资金面因素消退背景下，上市券商有望迎来戴维斯双击 [3] - 保险板块受“高弹性”标签影响在市场风险偏好较低时波动加大，但资产、负债两端改善的中期趋势未变，看好其价值重估逻辑 [3] 市场回顾总结 - 报告期内（2026/4/7-2026/4/10），沪深300指数上涨4.41%，非银指数上涨4.28% [6] - 细分板块中，券商指数表现最强，上涨5.22%，跑赢沪深300指数0.82个百分点；保险指数上涨2.69%，跑输沪深300指数1.72个百分点；多元金融指数上涨3.30% [3][6] - 申万券商II指数在连续7周跑输沪深300指数后，本周重新出现正超额收益 [3] 券商行业分析 - 市场表现与驱动因素：券商板块作为高Beta载体，在市场反弹阶段出现明显修复，主要受基本面高景气与低位估值双重支撑 [3] - 基本面：A股成交额从1.6万亿修复至2.3万亿，两融余额从2.59万亿修复至2.6万亿高位 [3] - 估值：板块PB为1.20倍，处于近十年16%的低分位数 [3] - 业绩催化：中信证券一季度业绩超预期，对板块尤其是头部券商形成强劲带动 [3] - 中信证券1Q26实现营收231.6亿元，环比增长23.8%，同比增长40.9%；实现归母净利润102.2亿元，环比增长52.7%，同比增长54.6% [3] - 业绩发布次日（2026/4/10），中信证券(A)股价上涨7.25%，并带动华泰证券、东方财富等多只券商股上涨，证券II指数单日涨幅在申万二级行业中排名第2位 [3] - 政策利好：创业板改革落地，为券商多业务线带来增量机遇 [3][8] - 2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》 [3] - 改革核心是增设第四套上市标准，取消盈利要求，适配高成长、高研发企业，预计市值门槛分别为30亿元和40亿元 [8] - 对券商影响：a) 直接利好投行业务增量及跟投机遇；b) 为做市、产品等综合业务打开增量空间，利好综合实力强的头部券商 [3] - 投资主线：报告推荐两条投资主线 [3] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐中信证券、国泰海通、广发证券 2. 估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商：推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富 保险行业分析 - 市场表现：板块本周上涨2.69%，但跑输大盘，当前估值核心受资本市场表现及一季报预期影响 [3] - 核心观点：尽管受外部风险冲击导致市场风险偏好回落，板块因高Beta属性股价波动加大，但资产、负债两端改善的中期趋势未发生根本变化 [3] - 负债端：开门红表现超预期，未来成长可持续性得到验证 [3] - 资产端：受3月市场波动影响，预计险企投资端阶段性承压，可能使部分公司一季报利润增速承压，权益配置策略稳健的险企表现预计更优 [3] - 投资建议：根据市场风险偏好（风偏）情况关注两条主线 [3] 1. 若市场风偏回升：推荐中国人寿（H）、新华保险，建议关注中国太平、众安在线 2. 若市场低风偏趋势持续：推荐中国平安、中国财险、中国太保，建议关注中国人保 多元金融及个股推荐 - 港股金融/多元金融推荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [3] 重点公司公告与数据 - 中信证券：发布2026年第一季度业绩快报，营收231.55亿元，归母净利润102.16亿元，同比分别增长40.91%和54.60% [9] - 越秀资本：2025年归母净利润35.19亿元，同比增长53.42%；预计2026年一季度归母净利润12.47亿元至13.79亿元，同比增长90%至110% [10] - 西部证券：2026年1-3月累计新增借款163.10亿元，占2025年末净资产320.26亿元的比例为50.93% [13] - 行业数据： - 截至2026年4月10日，月度日均股票成交额为20，159.97亿元 [5][23] - 截至2026年4月9日，两融余额为26，087.11亿元 [5][23] - 2026年4月（截至4月10日），股权融资首发募资111.44亿元 [5][25]