核心观点 - 市场风险偏好有望延续回升态势，配置思路应全面转向弹性资产 [3] - 成长产业景气周期第二阶段盈利驱动上涨行情已经正式启动，以算力和配套为核心的泛AI产业链将成为毫无争议的首选，其超额收益和涨幅优势将越发凸显 [3][6][36] - 涨价景气领域如储能链、机械设备、存储及半导体设备等也是确定性机会所在，同样需重视 [3][37][39] 市场观点：风险偏好有望延续回升态势 - 对国内3月通胀及一季度经济的看法：3月通胀数据分化，PPI同比由负转正至0.5%，主要受国际输入性因素影响；而节后CPI同比回落至1%，核心CPI同比也回落，表明1-2月宏观经济数据走强可能与春节偏晚的季节性效应有关，经济内生动能依然不强 [4][14][15] - 据测算，一季度GDP增速在4.6%左右，处于全年经济增速目标区间内，短期内出台增量政策概率不大 [4][14][15] - 对海外因素（美伊冲突、美国通胀）的看法：美伊双方虽存在分歧，但已达成临时停火，表明军事冲突有望阶段性缓和、升级概率较小，短期内市场风险偏好有望延续温和回升 [5][16][17] - 美国3月CPI同比增长3.3%，符合预期，核心CPI同比2.6%，低于预期；尽管能源价格是核心驱动因素，但通胀风险整体可控且在市场预期之内 [18][20] - 美联储主席鲍威尔表态静观其变，市场对潜在加息概率押注依然偏低，有利于风险偏好延续回升态势 [5][18][20] 行业配置：全面转向产业趋势主线和涨价景气领域 - 新一轮上涨行情已启动的判断依据：通过“β+α+2大特征”框架研判，市场已满足启动条件 [6][21] - β（风险偏好改善）：导致前期调整的美伊冲突出现重要缓和信号 [6][21][23] - α（业绩高增验证）：4月是成长风格业绩验证窗口，Wind一致预测显示成长风格2025年营收同比增速12.5%，净利润同比增速高达74.7%；代表性算力个股如新易盛、胜宏科技、中际旭创2025年归母净利润增速分别达231%、274%、109% [6][21][24] - 调整幅度与时间：自1月底至4月10日，成长风格最大跌幅约13%，接近历史可比区间（通常15%-20%）的下限；调整时间已达2个月上限（剔除春节） [6][21][27] - 换手率触底：4月7日成长风格换手率降至最低2.3%，与判断阈值**2.22%**相当，符合行情启动信号 [6][21][30] - 新一轮上涨行情中的领涨行业判断：复盘历史，成长产业景气周期第二阶段行情中，景气主线行业上涨优势更加明显 [7][33] - 例如，智能手机产业周期中电子主线涨幅第二；移动互联网产业周期中传媒、计算机主线涨幅分别为第一、第四；新能源产业周期中电力设备主线涨幅第二（与第一几乎无差异） [7][33] - 本轮AI算力主线由通信、电子为主导，因此在第二阶段上涨行情下，通信、电子板块预计将领涨并取得显著超额收益 [7][33] - 具体配置方向： - 首选泛AI产业链，尤其是算力和配套核心：在第二阶段上涨行情中，具备产业景气趋势的主线行业将取得显著的超额收益和领先涨幅优势 [3][36] - 重视涨价景气领域：主要包括储能链条（受海内外需求共振）、机械设备（受益工程机械景气上行及机器人、商业航天等主题）、存储及半导体设备（供不应求，景气已步入超级上行周期） [3][37][39]