报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电石价格大幅走低、乙烯和氯乙烯价格高位维持，电石法和乙烯法均有减亏；烧碱基本面羸弱，期价不断下行，现货价格维持弱稳，液氯价持反弹，氯碱综合毛利有所回升；供应下降不及预期，需求小幅恢复但以刚需为主，社会库存高位去库节奏缓慢，煤系成本估值驱动偏弱，短期黑色建材系板块品种弱势，盘面已回落至前期低位震荡区间，技术面区间偏弱 [8] - 操作方面短线反弹偏空交易，V2609关注5300 - 5400压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - PVC 1 - 5价差环比扩大，同比偏低；5 - 9价差小幅继续走弱，同比持平；上周期价大幅下跌，近月跌幅高于远月 [16] - 9 - 1价差走弱，同比偏高；主力合约基差小幅反弹 [18] 供给端 - 目前PVC有效产能突破2900万吨，2026年预计仅有浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张将进入尾声；上周PVC周度产量48.62吨，环比降低1.44%，同比增加8.55%；周内宁波镇洋、宁波台塑、亿利化学、陕西金泰等在检修 [24] - 截至目前PVC电石法有效产能为2047.5万吨，占比约70%；上周产量36.42万吨，环比降低1.35%，同比增加8.65% [28] - 截至目前PVC乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%；上周产量12.19万吨，环比降低1.77%，同比增加8.16% [32] - 上周PVC上游开工率79.87%，环比降低0.96个百分点，同比提高3.2个百分点，处在同期高位；检修损失量12.25万吨 [36] - 上周电石法PVC开工率85.25%，环比降低0.76个百分点，同比提升6.03个百分点，处在同期最高位；乙烯法PVC开工率67.2%，环比降低1.22个百分点，同比降低2.78个百分点，处在同期最低位，因原料缺乏及亏损加大原因乙烯法开工率继续走低 [39] - 2026年1 - 2月PVC进口量累计2.25万吨，同比降低42.69%；1 - 2月我国塑料及其制品进口量累计297万吨，同比减少14% [42] 需求端 - 2026年1 - 2月PVC累计表观消费量342万吨，同比增加0.59%；上周PVC产销率152%，环比提升2个百分点，同比提升27个百分点 [48] - 上周下游制品综合开工率延续回升，下游传统需求旺季，终端施工提升，刚性需求有所释放；不过受房地产弱势影响，新开工与施工端对建材拉动有限，下游企业多以刚需采购、低库存操作为主 [52] - 2026年1 - 2月PVC粉累计出口73.3万吨，同比增加20.15%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等；印度于2025年11月取消了PVC进口BIS认证政策，4月1日将PVC等进口关税从7.5%下调至0%，为期暂定为3个月，预计可以一定程度对冲国内出口增值退税取消的利空 [58] - 2026年1 - 2月中国PVC铺地材料累计出口71.55万吨，同比增加3.11%，主要销往欧美地区，其中销往美国占比10.0%，销往加拿大占比9.8%，销往德国占比8.3%，销往荷兰占比4.8%，销往澳大利亚占比4.5%；在今年外围地缘形势不稳定情况下，海外化工品供应需求影响较大，对国内制品出口偏利多，但销往美国占比逐步大幅降低 [59] - 2026年1 - 2月，全国房地产开发投资完成额同比下降11.1%，房屋施工面积同比下降11.7%，房屋新开工面积下降23.1%，房屋竣工面积下降27.9%，商品房销售面积同比下降13.5%；房地产投资降幅收缩，但销售降幅显著扩张；销售端量价探底进行中，地产成交“小阳春”初现端倪，高频数据显示3月前两周新房成交同比收缩一成，二手房成交同比转正；基建投资高速增长，在资金端主要受今年财政前置发力、政府债券融资节奏较快；今年政府类投资资金规模达5.5万亿，较去年增加约5000亿，随着政府类资金加快投放使用，上半年基建投资有望保持较快增长 [60] 库存 - 上周国内PVC社会库存134.1吨，环比持平，同比增加78.04%；社库去库力度不及预期 [65] - 企业库存31.33吨，环比降低1.79%，同比降低30.64%；主要是上游检修增加，特别是乙烯法厂库下降明显；注册仓单继续回升 [70] 估值 - 兰炭价格环比下跌，同比偏高；电石价格大幅下跌，乌海地区主流价2300元/吨；生产企业出货积极，部分企业有库存累计，前期复产装置开工率提升，而下游检修导致需求不稳，另外原料下跌，综合因素导致电石价格重回跌势 [76] - 受中东地缘形势、原油强势影响，乙烯价格高位震荡，近年同期最高水平；氯乙烯价格亦高位震荡 [79] - 液碱现货价格弱稳，期货大跌，目前供需面压力偏大，库存高位，前期受地缘反弹后再度回归弱现实；液氯价格环比反弹，同比偏高 [85] - 随着电石价格大幅回落，电石法大幅减亏，乙烯法亏损小幅减亏，但亏损程度仍处在同期最高 [89] - 液碱、液氯价格维持，山东氯碱生产毛利环比维持，同比偏低 [93]