报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 核心观点：在供需紧平衡的状况下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要 [2] - 核心观点：地缘风险缓释为金属价格提供了反弹窗口 [1][8] 行业及市场表现总结 - 上周SW有色金属指数上涨5.77%，表现强于大盘（深证成指涨2.74%，上证综指涨4.41%，沪深300涨7.16%） [13][16] - 小金属板块表现相对较好 [15] - 工业金属价格上周涨多跌少，其中SHFE铜涨2.28%至98440元/吨，LME铜涨3.93%至12845.5美元/吨；SHFE铝微跌0.20%至24610元/吨，LME铝涨0.84%至3498.5美元/吨 [22] - 贵金属价格全线上涨，SHFE黄金涨1.22%至1048.36元/克，COMEX黄金涨1.95%至4771.00美元/盎司；SHFE白银涨3.82%至18583元/千克，COMEX白银涨4.25%至76.03美元/盎司 [24] 分金属品种核心观点与数据总结 贵金属 - 美国3月核心通胀数据平稳，地缘政治事件逐步明朗，美国国债收益率边际弱化，流动性冲击告一段落，支撑贵金属价格 [5] - 央行持续购金提供长期支撑：中国3月末黄金储备为7438万盎司，较前一月增持16万盎司，为连续第17个月增持 [8] - 库存与持仓：COMEX黄金库存为866吨，较前周减少17.82吨；COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.69万张，但SPDR黄金ETF持仓量增加4.59万盎司 [8][25] 铜 - 观点：地缘扰动与供需挺价共振，铜价震荡偏强。若地缘局势向好，风险偏好修复将驱动商品与股票双强 [5] - 供给端：矿端紧缺，硫酸涨价延续使铜湿法冶炼承压，供给收缩预期提供支撑。巴拿马政府允许第一量子出口积存矿石（含铜约7万吨），但处理过程需耗时约一年 [5][10] - 需求与库存：上周精铜杆开工率环比下降3.61个百分点至79.98%。全球显性库存合计135.08万吨，较前周减少2.20万吨 [10][23] 铝 - 观点：国内铝锭持续累库抑制铝价，但中东地区电解铝产能遭受军事打击造成实质性损伤，全球电解铝供给缺口预期扩大，提供价格支撑 [5] - 供需数据：国内铝下游加工龙头企业周度开工率微降0.5%至64.7%。国内铝锭社会库存环比累库3.5万吨至142.2万吨 [5][9] - 盈利：吨铝盈利约为7961.4元 [9] 能源金属（锂、钴） - 碳酸锂：淡季需求平稳，上周碳酸锂继续累库且累库速度上升。需密切关注4月津巴布韦出口政策对供给的潜在扰动 [5][10] - 钴：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格保持偏强 [5][10] 稀土 - 氧化镨钕价格环比上涨。4月10日氧化镨钕价格为75.75万元/吨，环比上涨3.25万元/吨，涨幅4.48% [10] - 北方稀土于4月10日公告，2026年第二季度稀土精矿交易价格为不含税38804元/吨，环比上涨44.61%，已实现“七连涨” [5][10] - 供给与成本：2026年3月氧化镨钕产量9049吨，环比上升6.28%。4月10日镨钕金属成本为92.13万元/吨，环比上升4.69% [100] 战略金属（钨、铀、钽） - 钨：监管趋严与进口受阻维持供给紧平衡，海外高溢价提振出口预期，下游库存见底及节前备货需求回暖，市场信心修复，价格有望止跌回稳 [5] - 铀：3月天然铀长协价格为91.5美元/磅，环比继续提升。供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - 钽：刚果（金）矿区连续事故导致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿高位震荡，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] 宏观环境总结 - 美国通胀：美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [29] - 中国通胀与PMI：中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5%。中国3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.40个百分点 [29][35] - 美国就业：美国3月新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30% [36][42] - 中国货币与工业：中国2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0%。2月中国工业增加值同比+6.3% [41] 重点推荐及关注标的总结 - 贵金属：推荐山金国际；相关标的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源 [5] - 铜：推荐金诚信，紫金矿业，西部矿业 [5] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业、神火股份 [5] - 能源金属：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴推荐华友钴业 [5] - 稀土：推荐中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属：钨推荐厦门钨业；铀推荐中国铀业 [5]