核心观点 报告认为，国防军工行业当前呈现“AI、船舶景气向上”的态势，同时应关注“商业航天、大飞机、低空经济”等领域的高确定性和成长性[2]。投资策略上，建议围绕“S型曲线”的周期演化、周期扩张和全新周期三个维度，优选相关标的[5]。 行业景气度与近期动态 AI与船舶领域景气向上 - AI算力需求旺盛：光通信龙头Lumentum首席执行官称，科技巨头对其光学组件的需求正在加速，预计2028年的产能也将售罄[5][14]。中航光电推出了专为高功率GPU打造的可插拔式液冷组件，适配智算中心、AI服务器等高密度计算场景[5][14]。 - 船舶制造生产提速：中国动力集团下属中船沪东重机一季度在上海、镇江两地的低速机生产同比增长21%，其中3月份单月产量创下历史新高[5][14]。 新兴领域进展与成长性 - 商业航天发射密集：4月7日，长征八号火箭在海南商业航天发射场成功发射千帆星座第七批组网卫星[5][15]。4月11日，捷龙三号火箭在广东阳江附近海域成功发射卫星互联网技术试验卫星[5][15]。长盈通自研的60/100超细径保偏光纤已成功应用于多家单位的卫星项目[5][15]。 - 大飞机研发持续推进：4月9日，相关人员造访中国商飞上海飞机设计研究院的国产商用飞机研发一线[5][15]。 - 低空经济产品集中发布：4月9日，在2026低空产业发展大会上，航空工业集团集中发布了包括AC332民用直升机、AR-E800无人航空货运系统等在内的6款重点新质低空产品[5][15]。 投资策略与优选标的 报告提出基于“S型曲线”理论的三条投资主线，并列出相应关注公司[5][16]： - 周期演化（反内卷，两端走）：聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势。关注航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子、佳驰科技等[5][16]。 - 周期扩张（出海和民用化）：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济。关注国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等[5][16]。 - 全新周期（新兴产业）：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、长盈通、中航光电等[5][16]。 重点公司分析摘要 - 睿创微纳：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术。在微波射频等领域的新产品正从研发投入期步入放量兑现期[17][18]。 - 紫光国微：作为特种集成电路龙头，其AI相关产品主要集中在特种领域。公司以FPGA为核心，产品体系完整，具备平台化发展优势，所在赛道市场空间远期广阔[19]。 - 中国动力：重组后船海业务收入占比达45%，直接受益于船舶周期修复。其柴油机业务壁垒高，且双燃料发动机价值量更高，维修业务具备轻资产、高毛利特性[29][31]。 - 中航沈飞：是我国主要的歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中表现突出。公司已实施股权激励，并积极布局维修业务和供应链改革[32]。 - 菲利华：是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，产品应用于航空航天及半导体领域。其石英电子布业务有望带来双重增长弹性[22]。 - 中科星图：背靠空天院，打造数字地球产品。公司自2020年布局低空经济，提供低空飞行管控和服务平台，并正在研发特种领域数字地球系统[33][35]。 市场行情与估值数据 - 指数表现：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为5.61%，跑赢上证指数2.88个百分点，但跑输深证成指和创业板指[41][44]。2026年初至当周，中证军工累计下跌2.28%[41][42]。 - 个股表现：当周涨幅靠前的军工股包括航天电器（25.7%）、中国动力（23.3%）、睿创微纳（18.6%）[43][47]。 - 板块估值：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为82.15X，高于2021年初至今均值（62.96X）；PB（LF）为3.74X，也高于2021年初至今均值（3.21X）[50]。细分领域中，航天板块PE（TTM）约为472.13X，航空板块约为74.45X[53][55]。 机构持仓分析 - 整体持仓：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，处于超配状态（超配0.68%）[59][61]。 - 持仓变动： - 基金数增加：菲利华（+86只）、睿创微纳（+35只） 是当季基金重仓数量增加最多的公司[62][66]。 - 基金数减少：中航沈飞（-55只）、紫光国微（-36只）、中航光电（-36只） 是减少最多的公司[62][68]。 - 市值增加：菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元） 是持仓市值增加最多的公司[69][74]。 - 市值减少：中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元） 是持仓市值减少最多的公司[69][80]。