行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 迅销FY26Q2业绩超预期，并进一步上调了全年业绩指引 [1] - 丸美生物主品牌增长强劲，但恋火品牌增速放缓进入战略调整期，公司整体利润因费用增加而承压 [2] - 1-2月服装零售表现稳健，行业呈现逐月改善趋势，最差时期或已过去 [3] - 投资建议关注三个方向：具备弹性的品牌服饰、确定性强的制造龙头以及美护板块的结构性机会 [4] 周观点总结 迅销集团业绩分析 - FY26上半年营收2.06万亿日元，同比增长14.8%，归母净利润2792亿日元，同比增长19.6% [1][10] - 第二季度营收1.03万亿日元，同比增长14.8%，归母净利润1318亿日元，同比增长29.9% [1][10] - 优衣库海外业务表现突出，营收1.24万亿日元，同比增长22.4%，其中大中华区营收和利润均实现两位数增长 [11] - 优衣库日本营收5817亿日元，同比增长7.4%，同店增长6.5% [11] - GU品牌营收1684亿日元，同比增长1.6%，营业利润157亿日元，同比增长20.1% [11] - 公司上调FY26全年营收指引至3.90万亿日元（同比增长14.7%），归母净利润指引至4800亿日元（同比增长10.9%） [13] 丸美生物业绩分析 - 2025年营收34.59亿元，同比增长16.48%，归母净利润2.47亿元，同比下降27.63% [2][14] - 主品牌“丸美”收入25.47亿元，同比增长23.94%，是核心增长引擎，其中眼部类和护肤类产品分别增长21.04%和26.99% [14][15] - 恋火品牌收入9.06亿元，同比基本持平，增速明显放缓 [2][15] - 利润下滑主要因销售费用同比增长25.80%至20.57亿元，以及管理费用因丸美大厦折旧摊销同比增长48.36%至1.61亿元 [16] - 2025年第四季度归母净利润仅335万元 [2][14] 行业数据跟踪总结 - 1-2月服装零售额同比增长10.4%，环比持续改善，1月数据较12月改善3.6个百分点 [3][18] - 细分行业景气指标显示：运动户外、中游代工、美护、医美行业“稳健向上”；男装、女装“底部企稳”；家纺、纺织原材料“拐点向上” [3] - 1-2月化妆品类零售累计同比增长4.5%，增速环比12月下降4.3个百分点 [27] - 主要原材料价格周度变化：328级棉现货跌0.51%至16712元/吨，美棉CotlookA涨1.98%至82.55美分/磅，粘胶短纤涨2.26%至13550元/吨，涤纶短纤跌1.45%至8160元/吨 [21][22] - COMEX黄金期货价格周跌6.16%至4243美元/盎司 [21] - 棕榈油现货价周涨3%，原油价格周涨7% [28] 投资建议总结 弹性方向 - 推荐海澜之家，因其拓展奥莱业态、主业恢复且分红率高 [4][33] - 推荐滔搏，有望受益于阿迪达斯和耐克品牌力恢复 [4] - 同时推荐比音勒芬、李宁、稳健医疗 [4][33] 确定性方向 - 推荐纺织制造龙头，如浙江自然、华利集团，因其景气度延续、业绩韧性突出 [4] - 同时提及申洲国际（估值低位）、开润股份（印尼工厂净利率提升）、歌力思（多品牌矩阵） [33] 美护板块方向 - 高端方向推荐毛戈平，依托东方美学拓展护肤、香水线 [4][33] - 大众性价比方向推荐上美股份、若羽臣、乐普医疗（PDRN有望获批） [4] 行情回顾总结 - 上周（2026.4.3-2026.4.10）纺织服装板块上涨2.83%，在29个一级行业中排名第16 [5][34] - 沪深300、深证成指、上证综指分别上涨2.82%、4.82%、2.22% [5][34] - 纺织服装板块内，哈森股份（涨16.34%）、如意集团（涨15.21%）涨幅居前；延江股份（跌10.53%）、水星家纺（跌4.69%）跌幅居前 [5][39] - 美容护理板块在29个行业中排名第25，壹网壹创（涨9.36%）、丽人丽妆（涨6.42%）涨幅居前；嘉亨家化（跌4.21%）、上海家化（跌3.98%）跌幅居前 [5][40][41] 行业新闻动态总结 - 新疆铁路首创“棉花班列+白货集拼专列”模式，今年已运输棉花49.3万吨，同比增长196.8% [42][43] - 2026中国国际时装周首次走出北京，首站落地南京江北新区 [44] - 内蒙古自治区首笔纺织行业转型金融贷款落地，金额225万元，利率较普通贷款低50个基点，支持企业设备升级以实现减碳 [46] 公司动态总结 - 华利集团：2025年营收249.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润32.07亿元，同比下降16.50%；计划现金分红24.51亿元，占净利润76% [49] - 富春染织：预计2026年第一季度归母净利润7000-8000万元，同比增加1347.69%到1554.50% [49] - 新澳股份：2025年营收50.52亿元，同比增长4.37%；归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%；现金分红2.56亿元，分红率53.23% [49]