报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美伊达成停火协议，地缘风险溢价回吐，原油价格下跌，市场风险偏好修复，贵金属反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为3.86%和4.15% [8] - 全球白银供给增长乏力，未来矿产银供给增长极为有限；白银工业需求稳中有升，AI与新能源成为新引擎，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [8] - 2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平 [8] - 白银连续五年处于供应短缺格局，预计2026年缺口仍存，供需缺口或达6700万盎司，中长期支撑仍在，短期需关注流动性风险、美元指数以及美国国债利率；美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复，不宜过度追涨 [8] - 操作上建议轻仓操作；期权上，采用双买策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面，上周美伊达成停火协议，地缘风险溢价回吐，原油价格下跌，市场风险偏好修复，贵金属反弹，伦银和沪银涨跌幅分别为3.86%和4.15% [8] - 供应上，全球白银供给增长乏力是长期结构性问题，未来矿产银供给增长极为有限 [8] - 需求方面，白银工业需求占大头，光伏用银降幅有限，AI用银增量可期，整体工业需求稳中有升，2021年以来全球白银供需缺口持续存在 [8] - 库存方面，2025年白银跨市场流动显著，COMEX白银库存大幅流出，我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平 [8] - 观点为白银基本面有支撑，但美伊冲突反复，贵金属走势预计仍反复，不宜过度追涨 [8] - 策略是操作上建议轻仓操作，期权采用双买策略 [8] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银走势的相关图表 [13][15] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率的相关图表 [24][25] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE的相关图表 [32][34] 利率 - 展示了美国短期利率和中长期利率的相关图表 [41] 基本面 - 展示了全球白银供需平衡表，包括矿山生产、回收利用、总供应、总需求、供需平衡等数据 [44] 白银需求 - 展示了白银ETF持仓量的相关图表 [45][46] 白银库存 - 展示了COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存的相关图表 [51][52] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元的相关图表 [58][61][66][68] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势、内外盘白银价差的相关图表 [75][79] 白银基差 - 展示了内盘白银基差、外盘白银基差的相关图表 [82] 金银比价 - 展示了金银比的相关图表 [88][89]