行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“火箭提速，燃机加码”，认为商业航天领域液体火箭正快速迭代，同时军工领域应关注商用发动机/燃气轮机等方向 [3][44] 本周行情回顾总结 - 板块整体表现：本周（4月7日至4月10日）申万军工指数上涨5.29%，同期沪深300指数上涨4.41%，相对超额收益0.88个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [13][18] - 年内至今表现：自2026年初至今，申万军工指数下跌3.77%，同期沪深300指数上涨0.14%，相对超额收益为-3.92个百分点，在31个行业中排名第23位 [13][20] - 细分领域表现： - 低空经济指数上涨5.46%，相对军工指数超额0.16个百分点，是唯一跑赢指数的细分领域，主要受成分股长源东谷等带动 [24] - 航天指数上涨3.69%，相对军工指数超额-1.6个百分点，表现相对较弱，主要因前期（2025年12月1日至2026年3月30日）涨幅较多 [24] - 其他细分领域：航空上涨3.89%，发动机上涨5.16%，信息化上涨4.07%，商业航天上涨4.63% [24] - 个股涨跌： - 涨幅前十个股：航天电器（25.69%）、陕西华达（23.55%）、中国动力（23.29%）、万泽股份（23.09%）、睿创微纳（18.6%）、光韵达（16.3%）、爱乐达（14.85%）、淳中科技（14.48%）、隆达股份（13.7%）、应流股份（12.81%）[26] - 部分个股上涨原因：航天电器、陕西华达等主要受商业航天板块带动；中国动力、万泽股份、隆达股份、应流股份等主要受燃气轮机板块带动 [26] - 资金流向： - 被动资金：本周各军工ETF合计净流出4.53亿元，净流出金额较上周增加3.43亿元 [29] - 杠杆资金：本周军工板块融资买入额相较上周有所提升，表明风险资金正在加码布局 [35] - 行业估值：以4月10日股价为基准，军工板块（申万）市盈率TTM（剔除负值）为71.37倍，处于近五年分位数的88.58%，较上周（3月30日至4月3日）的68.2倍/79.92%分位数有所提升 [36] 核心观点详细总结 商业航天方向 - 总体判断：中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕，为追赶与SpaceX的差距，必须大规模制造与发射火箭，并提升火箭运力与可回收技术成熟度 [3][44] - 国内火箭产业链： - 核心逻辑：宏观上，强大运力是战略高点；中观上，客观差距要求火箭数量在五年内大力追赶；微观上，火箭公司上市融资扩产拉动全产业链产能扩张，有望实现戴维斯双击 [4][45] - 建议关注公司：飞沃科技、广联航空、昊志机电、美新科技、华曙高科、民士达、航天动力 [4][46] - 近期动态：报告期内（4月7日至11日）中国进行了多次成功发射，包括长征八号“一箭十八星”、长征六号甲发射21组卫星、捷龙三号发射试验卫星等，且长征十号乙计划本月首飞并尝试海上网系回收技术 [4][46][55] - 卫星产业链： - 技术变革：随着卫星星座计划推进，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等方向进入快速发展阶段 [9][46] - 建议关注公司：上海港湾、钧达股份、戈碧迦、西测测试、航天电子 [9][46] - 政策与产业动态：工信部谋划引导太空算力建设应用；安徽省印发商业航天产业行动方案，聚焦火箭回收复用、卫星批量化制造等方向 [9][48][55] - 海外产业链与太空算力： - 海外进展：以SpaceX为代表的产业进展超预期，其最新融资目标为750亿美元；美国FCC计划放宽卫星频谱功率限制 [9][48][56] - 建议关注方向：SpaceX与特斯拉光伏设备（迈为股份）、SpaceX卫星（蓝思科技）、SpaceX产业链（西部材料、信维通信），以及英伟达太空算力 [3][9][48] 军工方向 - 关注主线：建议更多关注具备国内商业化加速与出海逻辑的方向 [9] - 商用发动机/燃气轮机： - 建议关注整机公司：中国动力、航发动力、东方电气、上海电气、杭汽科技 [9][49] - 建议关注零部件公司：航宇科技（锻件）、万泽股份（叶片）、应流股份（叶片）、联德股份（锻件）、航亚科技（叶片）、图南股份（高温合金）、隆达股份（高温合金）、杰瑞股份（EPC）、航发科技 [9][49] - 核聚变/核电/高温超导： - 建议关注公司：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 [12][50] - 产业动态：微软宣布积极投身高温超导技术，以应对数据中心电力需求 [12][50][57] - 无人机：建议关注纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 [12][52] - 地缘催化：本周美伊军事冲突持续，中东地缘风险或对导弹、无人化、军贸等板块带来短期催化 [12][52]