核心观点 周五尾盘国债期货的大单异动，反映出市场对超长久期品种的偏好增强、收益率曲线平坦化预期升温以及择券思路的变化 大资金从10年期和5年期合约中撤离，并进入30年期合约建仓，显示出资金在品种间切换，以博弈曲线走平及超长端利差修复的策略 [1][3][8] 市场行情与异动解读 - 市场整体格局：过去一周（4月7日-4月10日）债市呈现震荡拉锯格局，前半周在资金面宽松支撑下价格重心抬升，后半周受止盈情绪和通胀数据（3月PPI同比转正）影响，高开低走，周线微跌 [10] - 结构性特征：品种间利差出现变化，4TS-T利差在快速收窄后小幅走阔，3T-TL利差则持续收窄，反映出市场做平曲线策略增多 [1][5] - 周五尾盘异动详情：在4月10日14:46:00至14:46:10的十秒内，TL、T、TF三个主力合约同时出现大单放量 [1][5] - TL合约（30年期）：新资金建仓为主，多开现手成交1623多手，增仓704手；空开现手成交1106多手，增仓565手 [1][5] - T合约（10年期）：多头撤离明显，多平现手成交1226手，伴随减仓626手 [1][5] - TF合约（5年期）：多空资金均有离场，多平现手成交1076手，减仓274手；空平现手成交432手，减仓134手 [1][5] - 异动背后的市场逻辑：此次异动表明大资金正从交易相对拥挤的中期品种和波动区间较窄的长期品种转向超长端品种，体现了强烈的收益率曲线平坦化预期 同时，考虑到国债期货换券在即，以老券为定价锚点的期货品种因不受换券影响，相比可能丧失流动性溢价的新券展现出更高的性价比 [3][8] 国债期货策略展望 - IRR策略：截至4月10日，各主力合约历史CTD券的IRR（隐含回购利率）均处于较低水平，TL、T、TF、TS合约IRR分别为0.43%、0.99%、0.88%、-0.61%，相较于资金利率已无明显优势，正套安全垫不足 [11] - 基差策略：过去一周各期限合约基差整体走扩 TL、T、TF、TS主力合约历史CTD券基差分别为0.5486元、0.1230元、0.1213元、0.6010元 其中TS基差飙升主因CTD券切换，TL基差走扩因现券大幅下行，T和TF基差走扩部分源于资金向超长端迁移 报告指出，30年期国债“2602”利差空间相对充足，或存在反套博弈机会 [14] - 跨期策略：过去一周，各品种近远月价差（如T2606-T2609）变动幅度很小，介于-0.03元至0.01元之间，呈窄幅震荡态势 由于远月09合约流动性一般，交易摩擦较大，套利空间有限，建议观望 [16] - 曲线策略：过去一周，收益率曲线整体走平，3T–TL、2TF–T、2TS–TF价差分别变动-0.94元、-0.14元、0.04元 结合周五资金迁移行为，做平曲线策略仍可延续 当前30-10年期国债利差处于相对高位，其修复的第一目标位可参考地缘政治波动前的水平，即修复至43个基点左右 预计较当前水平仍有5-6个基点的收窄空间，对应期货盘面大致在3T-TL利差的120日均线附近 [19]