报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 关注季报高增长个股，预计券商业绩整体优于保险[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[5][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][5][56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2026年04月07日-2026年04月10日），证券行业上涨5.10%，保险行业上涨2.67%，多元金融行业上涨2.11%，非银金融整体上涨4.15%，沪深300指数上涨4.41%[4][10] - 2026年初以来（截至2026年4月10日），多元金融行业下跌1.45%，券商行业下跌11.82%，保险行业下跌13.28%，非银金融整体下跌11.72%，沪深300指数上涨0.14%[11] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业的中国人寿表现较好，证券行业的第一创业、哈投股份表现较好，多元金融行业的拉卡拉、南华期货表现较好[12] 证券行业观点 - 市场交易与信用业务：截至2026年4月10日，4月日均股基交易额为25，316亿元，较上年4月上涨68.90%，但较上月下降12.09%[4][15] 截至4月9日，两融余额26，087亿元，同比提升44.11%，较年初增长2.68%[4][15] - 2025年业绩高增：截至2026年4月10日，共有30家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1，930亿元，同比增长44%，平均ROE为7.3%，同比提升1.8个百分点[4][17] 其中，国联民生归母净利润同比增长406%，湘财股份增长325%[17][19] 大券商中，国泰海通归母净利润同比增长114%[19] - 金融科技企业业绩：同花顺2025年归母净利润32.1亿元，同比增长76%；恒生电子归母净利润12.3亿元，同比增长18%；指南针归母净利润2.3亿元，同比增长119%[4][19] - 2026年一季报前瞻：中信证券发布2026年一季度业绩快报，实现营业收入232亿元，同比增长41%；归母净利润102亿元，同比增长55%[4][23] - 政策动态：创业板改革正式落地，增设第四套上市标准[4][25] 上交所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%[4][26] - 估值水平：截至2026年4月10日，证券行业（未包含东方财富）2026年预期平均市净率（PB）估值为1.0倍[4][27] 保险行业观点 - 2025年业绩概览：A股五家上市险企（国寿、平安、太保、人保、新华）2025年归母净利润合计达4，253亿元，同比增长22%[4][29] 但四季度单季合计出现7.5亿元亏损[4][29] - 负债端表现良好：部分公司新业务价值（NBV）增长强劲，如人保寿、新华保险NBV同比增速超过50%[4] 产险综合成本率普遍改善[4] - 投资端加大权益配置：截至2025年末，上市险企股票+权益基金平均配置比例为14.4%，同比提升3.5个百分点[4][33] 其中，中国平安提升幅度最大，同比增加9.2个百分点[33] - 2026年开门红情况：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%[4][34] 其中1月同比增长13.0%，2月同比增长1.2%[4][34] 产险公司1-2月保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][36] - 行业展望与估值：保险业经营具有顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善[4][37] 截至2026年4月10日，保险板块2026年预期价格/内含价值（P/EV）估值在0.56-0.76倍之间，处于历史低位[4][37] 多元金融行业观点 - 主要公司2025年业绩：香港交易所归母净利润178亿港元，同比增长36%[2][39] 远东宏信归母净利润39亿元，同比增长0.7%[2][39] 瑞达期货归母净利润5.5亿元，同比增长43%[2][39] 南华期货归母净利润4.9亿元，同比增长6%[2][39] - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[2][43] 2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45%[2][43] 报告认为信托行业政策红利时代已过，进入平稳转型期[47] - 期货行业：2026年3月，全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74%[2][48] 2026年2月，期货公司实现净利润9.80亿元，同比增长96.39%[50] 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向[51]