行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕社会服务行业下的多个细分赛道展开，重点关注由人工智能算力需求驱动的供配电设备升级、商业地产龙头公司的扩张与香港市场复苏、以及牙科数字化领域国产替代加速带来的投资机会 [3][4][5] 供配电设备：算力效率最大化为核心目标，AIDC高能耗驱动升级 - AI算力需求驱动电力消耗激增：伴随GPU芯片功耗提升，AIDC（人工智能数据中心）单机柜功率密度通常在20~100千瓦，直接推高数据中心用电负荷 [3][14] - 全球数据中心电力需求预测：根据Semi Analysis，全球数据中心IT电力需求将从2023年的49GW提升至2026年的96GW，其中AIDC新增40GW，占电力需求增量的85% [3][14] - 电力消耗占比显著提升：预计至2030年，AI驱动下全球数据中心电力消耗比例将由约1.8%提升至4.5% [3][14] - AIDC供配电系统全面升级：数据中心供配电系统配置成本约占AIDC初始投资的10-15%，为应对负荷波动和保证高稳定运行，对供电架构、电能利用率等提出更高要求，催生高端电力设备需求 [3][19] - 供电架构演进：智算中心的供电架构将由传统的2N向混合简化架构（DR/PR）演进，以降低建设成本和提升效率 [20] - 电源设备升级：传统IDC主流的UPS（不间断电源）容量为400-600kVA，智算中心向MW级、超高效演进，HVDC（高压直流供电架构）和SST（固态变压器）成为未来趋势 [20] 商业地产：华润万象十五五开业提速，中国香港零售&进出口贸易双高增 - 华润万象生活2025年业绩稳健：2025年总收入达180.22亿元，同比增长5.1%；核心净利润39.5亿元，同比增长13.7% [4][22] - 盈利质量与股东回报：2025年公司毛利率为35.5%，核心净利率为21.9%；2025年每股派息1.731元，自2023年起连续三年实现100%核心净利润分派 [4][25] - 购物中心业务表现强劲：2025年购物中心收入47.68亿元，同比增长13.3%，毛利率高达75.9%，毛利占比56.5%；旗下购物中心零售额达2660亿元，同比增长23.7% [4][26][29] - 明确十五五扩张目标：公司计划在“十五五”期间新增购物中心100个，在营购物中心增至200个，管理的购物中心（含储备）达到300个；计划每年新拓20个，每年新开13座购物中心 [33] - 2026年开业计划：据不完全统计，2026年预计将有约15个商业项目入市，包括广州白鹅潭万象城、东莞万象城、武汉光谷万象天地等重点项目 [33][38] - 中国香港市场显著复苏：2026年2月，中国香港零售业销货额同比大幅增长19.3%；进出口金额达294亿美元，同比增长29.9%，经济回暖为地产市场复苏提供支撑 [4][40] - 香港地产市场受益标的：新鸿基地产在香港私人住宅成交量中市场份额领先，占比约18% [4][41][44] 牙科：口扫技术成熟加速下游渗透，国产替代进行时 - 技术演进与价格下降：口内扫描仪技术从早期需喷粉、精度低发展到无需喷粉、无线化、智能化；国产高性价比产品上市推动终端价格大幅下降（进口品牌从20万降至10万，国产仅2-6万），加速了全球渗透 [5][47] - 渗透率预测：预计到2027年，海外口扫渗透率将达到近60%，国内口扫渗透率有望达到78% [5][52] - 市场格局：全球市场由3Shape、iTero、Medit三家垄断约83%份额；而国内市场国产化率已超过80%，市场竞争激烈但集中度高 [5][56] - 先临三维作为典型案例：公司已形成“口扫—数字化设计—3D打印”完整解决方案，海外收入占比超七成；2025年营收15.75亿元，同比增长31%；归母净利润4.25亿元，同比增长100% [5][55] - 受益标的：报告列举了先临三维、时代天使、现代牙科、爱迪特等公司 [5][55] 行业行情回顾 - 港股板块近期表现：本周（2026.4.8-2026.4.10），港股商贸零售指数上涨4.98%，消费者服务指数上涨3.52%，分别跑赢恒生指数1.89和0.43个百分点，在30个一级行业中排名第7和第13 [6][60] - 年初至今表现偏弱：2026年初至今，商贸零售和消费者服务行业指数分别下跌11.25%和10.82%，走势弱于恒生指数，在30个一级行业中排名靠后 [60] - 细分板块与个股表现：本周娱乐类股票涨幅靠前，涨幅前三名为EDA集团控股、中手游、马可数字科技；跌幅前三名为粉笔、汇通达网络、光正教育 [6][64] - 推荐与受益标的：报告列出了多个细分领域的推荐及受益公司，涵盖餐饮/会展、美护、IP、零售、牙科、地产及电力设备等板块 [6]