行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 第二批“国补”资金正式下达，叠加地方补贴继续推进，行业更新需求仍具备较强政策托底 [2][5] - 聚焦龙头与高景气赛道，部分家电公司发布2025年年报 [2][4] - 投资建议分为五条主线：国补平稳过渡下的黑白电龙头、智能家电出海、业绩稳中向好、地产链修复、跨界拓展第二曲线 [5] 政策与市场动态总结 - 第二批“国补”资金下达：国家发展改革委与财政部下达了第二批625亿元超长期特别国债资金，用于继续支持消费品以旧换新 [5] - 以旧换新销售数据强劲：今年1-3月份，消费品以旧换新销售额超4331.7亿元，惠及6093.3万人次 [5] - 具体家电销售情况：1-3月份，6类家电以旧换新、数码和智能产品购新共销售5952.5万台，带动销售额2044.8亿元 [5] - 其中，6类家电以旧换新销售2320.5万台，带动销售额954.3亿元 [5] - 数码和智能产品购新销售3632万件，带动销售额1090.5亿元 [5] - 地方补贴继续落地：上海于4月11日至13日启动第八轮线上补贴资格券报名，4月15日发券，政策延续有望提振五一前终端动销 [5] - 政策方向延伸：地方政策已从传统家电补贴逐步向数码、智能产品延伸，反映出今年政策支持方向更加重视“智能家居场景化升级” [5] 公司业绩总结 - 小熊电器：2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.93亿元，同比增长36.40% [5] - 2025年第四季度实现营业收入15.39亿元，同比下降4.96%；归母净利润1.47亿元，同比增长36.25% [5] - 惠而浦：2025年营收44.97亿元，同比增长23.23%；归母净利润5.20亿元，同比增长157.55% [5] - 2025年第四季度营收12.00亿元，同比增长6.66%；归母净利润2.03亿元，同比增长36.46% [5] 投资建议与重点公司总结 - 主线一：国补平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息 - 推荐TCL电子（2026年预测市盈率12.4倍）、美的集团（12.2倍）、海尔智家（9.4倍）、海信视像（10.7倍） [5] - 主线二：智能家电出海核心驱动 - 推荐扫地机器人公司石头科技(2026年预测市盈率11.7倍)、科沃斯(14.0倍) [5] - 主线三：业绩稳中向好，兼顾向上弹性 - 推荐九号公司（2026年预测市盈率13.0倍）、安孚科技（29.9倍）、海容冷链（12.3倍）、北鼎股份（25.9倍） [5] - 主线四：地产链业绩修复拐点+股价底部向上 - 推荐老板电器（2026年预测市盈率10.4倍）、公牛集团（15.1倍） [5] - 主线五：家电企业跨界拓展第二曲线 - 推荐荣泰健康（2026年预测市盈率14.3倍）、万朗磁塑（19.1倍） [5]