核心观点 报告认为，2026年4月7日至10日，类权益市场在多项指标触及历史经验值后迎来大幅反弹，但反弹的持续性存疑。历史经验显示，放量大涨后的短期赚钱效应通常能延续，但中长期走势取决于政策支持力度、利空是否反复以及牛市主线行情能否延续。当前市场处于关键观察期，建议维持交易思维，不宜线性外推。转债市场虽随权益市场反弹，但内生性高估值压力犹存，大幅加仓的时点可能尚未完全到来。 1. 回顾：峰回路转 1.1. 权益线索：地缘冲突缓和前，反弹环境已基本形成 - 市场大幅反弹：2026年4月7日至10日，万得全A收盘价为6603.55，较4月3日上涨5.15%；中证转债同期上涨2.81% [1][9]。 - 缩量接近历史经验值：4月7日成交额为1.6万亿元，约为1月14日量顶（约4万亿元）的40%，与2019年以来缩量反弹案例的平均缩量比例40.48%基本吻合 [11][13][14]。 - 股价偏高个股占比回落至安全区间：经历3月下跌后，收盘价高于其95%历史分位数的个股占比回落至15%以下的“安全区间” [1][15]。 - 隐含波动率上升后回落：3月以来，沪300ETF IV指数整体上升，避险情绪发酵。4月8日因地缘局势缓和，该指数单日下跌9.60% [1][19][22]。 - 创业板与主线领涨：4月7日至10日，创业板指涨幅领先，创成长指数表现突出。资金对光通信、锂电池等牛市主线中的高辨识度核心个股（如中际旭创、新易盛、宁德时代）依然认可 [20][23][24]。 1.2. 转债估值：各价位中枢仍处于历史高位 - 估值有所回升：截至2026年4月10日，80元、100元、130元平价对应的转债估值中枢分别较4月3日上升0.93、1.78、2.56个百分点 [25]。 - 估值分位数极高：从2017年及2020年以来的历史分位数看，各平价价位对应的转债估值中枢分位数均位于97%-100%区间，处于历史绝对高位 [30][31]。 1.3. 海外主线：风险偏好继续回暖 - 地缘冲突缓和提振全球市场：美伊达成为期两周停火协议，推动全球主要股指在4月8日大涨，标普500涨2.5%，纳斯达克涨2.8%，日股涨5.4%，韩股涨6.9% [32]。 - 全周新兴市场领涨：4月6日至10日，韩股领涨9%，日经指数涨7.2%，印度、越南等新兴市场涨幅在5-6% [32]。 - 商品与美元表现：同期，美元指数从100附近回撤至98.65，布伦特油价下跌13.4%。伦敦金涨1.6%至4750美元/盎司，LME铜涨3.9% [33]。 - 后续关注点：重点关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况（影响原油供给）以及美国私募信贷市场风险 [35]。 2. 策略：大涨之后，且走且看 2.1. 权益：政策力度、利空演化和主线行情，决定反弹持续性 - 历史案例对比：选取与2026年4月7日行情相似的三个历史时点（2015年10月12日、2022年3月16日、2024年10月18日）进行分析 [36]。 - 短期普涨，长期分化：大涨后T+1至T+5日，三个案例中万得全A累计涨幅分别为4.59%、3.49%、2.72%，上涨个股占比分别为80%、74%、73%。但T+20日后，累计涨跌幅显著分化至15.37%、-1.71%、4.73%，上涨个股占比分化至94%、32%、75% [39][40][43]。 - 分化原因分析： - 2015年10月反弹延续：因国内政策支持明确（如汇金、证金稳市），利空一次性出清，且科技牛市主线（计算机、电子、通信）继续领涨 [47][50]。 - 2022年3月反弹后转弱：因后续遭遇美联储超预期加息、国内公共卫生事件反复等利空扰动，且前期牛市主线（电力设备）表现一般，市场缺乏合力 [47][50]。 - 本轮行情展望：若政策支撑（尤其是稳市预期）稳固，且算力硬件、锂电池等主线行情延续，市场有望复刻2015年的持续反弹。若地缘局势反复、主线走弱，则行情可能类似2022年3月后的回落。建议短期内维持交易思维，关键扰动落地前不宜激进 [3][48]。 2.2. 转债：短期把握赚钱效应窗口，但大幅加仓时点暂未来临 - 市场仍偏弱：尽管地缘冲突缓和带来增量资金回归，但4月10日转债市场再度出现明显估值压缩，显示市场依然偏弱。周末和谈的不确定性及内生性高估值压力，意味着大幅加仓时点可能尚未完全到来 [3][52]。 - 结构痛点未解： - 低价品种：防御属性弱，难以获取满足绝对收益要求的资本利得 [54]。 - 高价品种：绝对价格多已在130元以上，透支正股涨幅，同时面临高估值和潜在强赎扰动，波动过大 [54][56]。 - 强赎事件冲击持续：前期亿纬转债超预期强赎对市场造成的外溢冲击，并未因睿创转债超预期不强赎而得到缓解 [57][59]。 - 投资策略：权益市场放量大涨后，短期赚钱效应窗口仍可把握，可寻找业绩高增品种。但在美伊冲突彻底解决前，正股不确定性仍存，对转债估值支撑有限，策略上需谨慎，做好仓位管理。可关注两大增配信号：1）高平价区间估值消化至历史温和水平（如平价130元对应转股溢价率中枢回到10%以内）；2）海外冲突彻底解决，权益行情与之脱敏且稳市预期未破 [62]。 3. 附录 3.1. 权益风格：中小品种占优 - 风格表现：4月7日至10日，中小盘品种占优，中证2000、中证500、中证1000分别上涨5.79%、5.77%和6.13%，而沪深300、上证50分别上涨4.41%和2.44% [66][68]。 - 行业表现：科技、有色金属涨幅靠前，银行有所回调 [66][71][72]。 - 红利风格跑输：中证红利本周上涨0.76%，跑输万得全A。股息率与10年期国债收益率差值由4月3日的2.82%上升至2.89% [73][75]。 3.2. 中观产业：原油价格大幅回落 - 景气度上升的行业： - 螺纹钢主要钢厂开工率环比上涨4.17% [78]。 - 中国稀土价格指数环比上涨3.21% [78]。 - LME铜现货结算价环比上涨3.18% [78]。 - COMEX黄金期货结算价环比上涨2.30% [78]。 - 景气度下降的行业： - 布伦特原油期货结算价环比大幅下跌12.68% [87][95]。 - 30大中城市商品房成交面积环比大幅下降50.41% [78][89]。 - 光伏级多晶硅价格环比下跌9.76% [78][99]。 - 六大发电集团日均耗煤量环比下降7.74% [78][93]。 - PTA开工率环比下降1.52% [78][97]。 3.3. 转债观察：军工转债表现出色 - 行业表现：4月7日至10日，转债SW一级行业中，国防军工表现出色，上涨13.54%；银行转债表现靠后，下跌0.04% [100][101]。 - 价格结构：全市场转债价格中位数上升至137.87元，加权平均值139.15元。140元以上转债占比为43.66%，是分布最多的价位区间 [102][103]。 - 市场供给与成交：2026年初至4月10日，累计新券发行规模90.16亿元，处于近年较低水平。本周无新券发行，金三江（2.90亿元）、迪威尔（9.08亿元）新获批文 [105][107][108]。转债市场日均成交额上升至747.63亿元，日均换手率为8.53% [108][110]。 - 正股估值：截至4月10日，存量转债正股估值（PE_TTM，不含金融）均值为39.97，处于2017年以来80.90%的历史分位数 [112][114]。