报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锌市行情受宏观地缘博弈与产业供需现实影响，宏观不确定性偏利空，基本面供给端海内外分化，国内上游挺产与下游拒采错配，短期锌价受海外低库存托底但缺乏向上突破驱动，价格横盘或偏弱震荡；近端市场畏高僵持，需警惕下跌风险；远端锌价受产能天花板与成本底座挤压，将宽幅震荡 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观上美伊会谈变数与美国通胀黏性使不确定性偏利空，基本面供给端海内外分化，海外冶炼厂检修致供应偏紧，国内原料补充与副产品利润使冶炼厂高排产，终端提货意愿低致社会库存累加，旺季去库预期被打破，锌价缺乏向上驱动 [2] - 近端市场畏高僵持，现货抛压大，盘面不具备逼空基础，需警惕下跌风险 [6] - 远端锌市定价中枢受产能天花板与成本底座挤压，锌价将宽幅震荡 [8] 交易型策略建议 - 期货单边建议逢高试空，因盘面缺乏现货与需求共振，高位做空安全边际足 [10] - 期权策略建议卖出虚值看涨期权，赚取时间价值与波动率双杀收益 [10] - 套利策略建议逢低关注内外正套机会，博弈海内外基本面分化 [10] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间23800 [13] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，可做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间22500 [15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多驱动：美国2月核心PCE指数同比上涨3%符合预期，欧洲Nyrstar旗下冶炼厂检修使海外供应偏紧，进口锌精矿加工费恶化 [16] - 利空驱动：国内硫酸销售价格高支撑冶炼厂开工利润，国内精炼锌累库，终端消费负反馈 [17] 下周重要事件关注 - 4月13日关注中国3月M2货币供应年率、美国3月成屋销售总数年化等 [18] - 4月14日关注中国3月贸易帐、美国3月PPI年率等 [18] - 4月15日关注美国4月纽约联储制造业指数等，多位官员讲话 [18] - 4月16日关注中国3月社会消费品零售总额同比等，美联储发布褐皮书等 [18] - 4月17日关注欧元区2月季调后经常帐等 [18] - 4月18日关注美国至4月17日当周石油钻井总数，里奇蒙联储主席讲话 [18] 盘面解读 价量及资金解读 - 沪锌主力最新价23615，周涨0.57%，持仓76609，成交75435；LME锌最新价3333，周涨4.75%，持仓290760.1 [19] - 沪锌仓单等库存有增减变化，伦锌库存及注册仓单减少 [15][19] 内盘 - 本周锌价报收23641元每吨，盈利席位净持仓空转多 [20] 外盘 - LME锌截至本周五15：00，录得3308.5美元/吨 [28] 内外价差跟踪 - 展示锌沪伦比与一年均值对比、锌进口盈亏与一年均值对比 [36] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 展示精炼锌企业生产利润与加工费、精炼锌冶炼厂月度成品库存季节性 [39] 进出口利润跟踪 - 展示锌精矿月度进口量季节性、周度港口库存季节性及港口库存和月度进口量关系 [40][42] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 锌精矿月度平衡：2025年9月至2026年2月有不同产量、进口量、消费量及平衡情况，2026年2 - 3月预测有产量、进口、消费及平衡变化 [43] - 精炼锌月度平衡：展示2025年9月至2026年2月的产量、净进口等数据及平衡情况 [44] 供应端及推演 - 展示锌精矿供应、中国锌精矿供应季节性、精炼锌月度产量季节性等 [45][47] 需求端及推演 - 展示七地锌锭周度库存季节性、精炼锌月度总开工率季节性等多项需求相关数据 [54][55]