报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 消化系统肿瘤治疗出现新方向，即靶向Muc17的三特异性T细胞衔接器，其中三生制药和泽璟制药的管线进度全球领先，赛道竞争格局佳，建议关注[1][4] - 本周医药板块市场表现分化，原料药、医疗服务等子板块上涨，而化学制药、中药等略有下跌，同时有多项重要新药研发及审批进展[4][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（4.7~4.10）A股医药指数涨幅为0.92%，年初至今涨幅为1.77%，相对沪深300的超额收益分别为-33.49%和1.63%[4][9] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-1.32%，年初至今为8.87%，相对于恒生科技指数的超额收益分别为-5.38%和20.52%[4][9] - 本周子板块中，原料药（+3.46%）、医疗服务（+3.43%）、医疗器械（+2.14%）和生物制品（+1.27%）涨幅较大，化学制药（-0.26%）、中药（-0.52%）和医药商业（-1.73%）略有下跌[4][9] - 本周A股涨幅居前的个股包括美诺华（+23.98%）、万泽股份（+23.98%）和纳微科技（+22.96%），跌幅居前的包括长药退（-34.48%）、诚达药业（-24.27%）和联环药业（-18.46%）[4][9] - 本周H股涨幅居前的包括康耐特光学（+12.80%）、爱康医疗（+10.73%）和海西新药（+10.53%），跌幅居前的包括健康160（-50.74%）、派格生物医药-B（-10.00%）和三生制药（-9.54%）[4][9] 2. 消化系统肿瘤治疗新方向：靶向Muc17的三抗TCE - Muc17高表达于胃肠道，是消化道肿瘤中极具吸引力的靶点，对TCGA等数据的分析显示23.3%-52.2%的胃癌患者存在MUC17过表达[17] - MUC17/CD28/CD3三特异性抗体是一种新型的T细胞衔接器类抗肿瘤药物，相比双抗，通过引入T细胞的共刺激信号（CD28），有望增强T细胞代谢活性和抗凋亡能力，延长肿瘤杀伤持续时间[4][20] - 截至2026年4月12日，全球范围内仅泽璟制药的ZGGS34和三生制药的SSS-59管线推进至临床阶段，用于治疗胃癌、胰腺癌和结直肠癌等MUC17阳性实体瘤，安进的双抗AMG 199已终止临床，赛道竞争格局佳[4][19][22] 3. 研发进展与企业动态 3.1. 创新药/改良药研发进展 - 4月10日，百济神州与安进共同开发的靶向DLL3/CD3的双特异性TCE抗体安泰适®获批，用于≥2线广泛期小细胞肺癌，为国内首个应用于实体瘤领域的该类药物[4][26] - 4月10日，阿斯利康抗CTLA-4单抗曲麦利尤单抗在华获批上市，其与度伐利尤单抗组成的联合疗法可用于不可切除肝癌及特定转移性非小细胞肺癌患者的一线治疗[4][27] - 4月9日，拜耳的first-in-class肺癌新药塞伐艾替尼拟纳入优先审评，用于一线治疗携带HER2激活突变的晚期非小细胞肺癌成人患者[29] - 4月9日，映恩生物的首个ADC药物帕康曲妥珠单抗递交上市申请，为公司首个申报上市的创新药[29] - 4月2日，Ultragenyx宣布FDA已受理其重新提交的UX111 AAV9腺病毒基因疗法的BLA并启动审查，若获批有望成为全球首个针对IIIA型黏多糖贮积症的上市疗法[29] - 强生启动CD3/BCMA双抗特立妥单抗III期临床试验，拟入组700例复发/难治性多发性骨髓瘤患者[4] - 赛诺菲启动TL1A单抗度伐奇塔单抗治疗溃疡性结肠炎的国际多中心III期临床试验，拟入组671例中重度患者[4] 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 报告以表格形式列出了本周仿制药及生物类似物的上市及临床申报情况，涉及阿法骨化醇滴剂、艾拉莫德片、阿哌沙班片、巴氯芬片、厄贝沙坦氨氯地平片等多个品种[37][38] 4. 行情回顾 5.1. 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为35.01倍，较历史均值低3.11倍[6] 5.2. 医药子板块追踪 - 本周医药商业板块上涨5.65%，领先于其他子板块[6] 5. 具体标的思路 - 从TCE角度，建议关注泽璟制药、德琪医药、康诺亚等[4][13] - 从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等[4][13] - 从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等[4][13] - 从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][13] - 从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][13] - 从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][13] - 从上游科研服务角度，建议关注皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[4][13] - 从CXO角度，建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等[4][11]