市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3986点，单日上涨0.51%，但近5日下跌3.32%，近1月上涨2.74% [1] - 深证综指收盘2652点，单日上涨1.54%，近5日下跌2.84%，近1月上涨6.16% [1] - 风格指数方面，大盘指数单日上涨1.7%，中盘指数单日上涨1.1%，小盘指数单日上涨0.86% [1] - 近6个月表现中，中盘指数上涨7.89%，小盘指数上涨6.03%，大盘指数微跌0.19% [1] - 涨幅居前的行业中，电池行业单日上涨5.55%，近1月上涨8.2%，近6个月上涨8.63% [1] - 玻璃玻纤行业单日上涨3.68%，近6个月大幅上涨44.12% [1] - 元件Ⅱ行业单日上涨3.31%，近6个月上涨24.56% [1] - 跌幅居前的行业中，贵金属行业单日下跌2.02%，近1月下跌10.33%，但近6个月上涨25.96% [1] - 饲料Ⅱ行业单日下跌0.95%，近1月下跌8.87%，近6个月下跌18.3% [1] 宏观策略观点 - 报告核心观点认为，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声，前期低点可能就是本轮调整的市场底 [9] - 美伊对弈将是一个长期问题，市场已形成共识并有所定价，后续反复对资本市场的负面影响可能一波弱于一波 [9] - 中期宏观情景并非滞胀，美国经济“容易滞，不容易胀”，货币政策在类衰退阶段降息是大概率，对资本市场不利的宏观组合“海外经济差 + 政策紧缩”已是小概率 [9] - 策略将当前波段定位为“两阶段上涨行情”中间的震荡休整段，核心是业绩和回调消化部分估值 [9] - 即便在偏悲观的类滞胀假设下，预测2026年全A两非归母净利润增速仍为正增长6.2% [9] - 结构推荐聚焦于科技主线延伸和宏观叙事拓展，重点关注光通信、燃机、储能，下阶段关注新能源、新能源汽车和出口链等能验证景气改善的方向 [9] 利率与债市观点 - 央行采取“地量”逆回购操作，核心原因是银行体系流动性已较为充裕，机构对央行短期资金需求下降，旨在将资金利率引导至政策利率附近运行 [16] - 历史复盘显示，“地量”逆回购操作后，往往在半个月至一个半月后资金利率抬升、债市出现调整 [16] - 本周DR001和DR007已开始回升，且R与DR利差走扩，资金市场或已对央行操作有所反应 [16] - 3月通胀数据呈现“CPI偏弱、PPI明显回升”的分化特征 [16] - 中性情景下，假设未来1年油价从90美元/桶回落至70美元/桶，预测2026年4月、5月PPI同比增速分别达到0.65%、1.10%，CPI同比增速分别达到1.00%、1.05%，呈现温和通胀概率较高 [17] - 二季度通胀温和抬升是基准假设，价格弹性可能对企业生产经营活动预期有积极影响，对经济可能偏正面 [19] - 当前债市核心分歧在于短期“钱多”逻辑与二季度“物价回升、名义增长修复与供给抬升”之间的博弈，短期内钱多逻辑仍在支撑市场，债市大概率以震荡偏强为主 [19] - 未来一个季度债市核心矛盾可能会从资金超预期宽松切换到物价回升与名义增长修复 [19] 公司研究：浙江龙盛 - 公司2025年实现营业收入133.13亿元，同比下滑16%，归母净利润18.29亿元，同比下滑10% [2][11] - 2025年第四季度实现营业收入36.42亿元，环比增长15%，扣非后归母净利润6.84亿元，环比大幅增长101% [11] - 2025年全年染料销量24.22万吨，同比增长2%，但均价同比下降6%至30057元/吨 [11] - 2025年第四季度染料销量6.75万吨，环比增长14%，但均价环比下降8%至27591元/吨 [11] - 公司全资控股德司达，交易对价7.02亿美元，结束了相关诉讼问题 [11] - 2026年第一季度以来，分散染料中间体还原物格局优异，景气显著提升，推动染料价格显著上涨 [11] - 根据百川盈孚数据，2026年第一季度国内分散染料均价21.91元/公斤，同比上涨30%，环比上涨30% [11] - 房地产业务方面，博懋广场·湾上去化率已达96.4%，累计实现销售额135.06亿元，合同负债同比增加53.81亿元至126.51亿元 [11] - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至30.23亿元、36.76亿元 [3][11] 公司研究：阜博集团 - 公司是AIGC时代的版权服务领军企业，被比喻为“卖铲人” [3] - 截至2025年底，公司已覆盖260个内容客户以及142个平台客户 [15] - 2025年公司订阅收入12.24亿港元，同比增长11%，增值服务营收16.49亿港元，同比增长27% [15] - AI带来的内容爆发促进公司主业，公司AI相关资产占比已从2025年第二季度的3%提升至第四季度的17% [15] - 公司具备较强壁垒，包括与全球头部IP的长期深度合作、独家持有YouTube官方API权限、全球最大的第三方音视频+音乐指纹库带来的规模效应，以及技术领先优势 [15] - 报告预计，公司2026-2028年收入分别为34.72亿港元、43.57亿港元、55.85亿港元，同比分别增长21%、26%、28% [15] - 首次覆盖给予“买入”评级，参考可比公司给予2026年3.5倍PS，对应121.52亿港元目标市值 [15] 公司研究：新宙邦 - 公司发布2026年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增长32%-43%，业绩超预期 [24] - 业绩增长主要受电池化学品业务量、价同比大幅提升带动 [24] - 2026年第一季度，储能电池需求持续高增，累计销量145.1GWh，同比大幅增长111.8%，有效对冲了动力市场的短期放缓 [24] - 根据百川资讯数据，2026年第一季度磷酸铁锂电解液市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63% [24] - 公司积极实施全球化、一体化产业链布局，2026年第一季度电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复 [24] - 公司已向香港联交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请，旨在构建“A+H”双融资平台，加速全球化战略布局 [24][25] - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为20.93亿元、24.94亿元、29.20亿元 [27] 公司研究：春秋航空 - 公司2025年实现营业收入215亿元，同比增长7.3%，归母净利润23.2亿元，同比增长2% [27] - 收入增长主要来自国际线贡献，其中国际线营收同比增长25.5%，国内线增速为3.8% [27] - 2025年公司ASK同比增长12%，客座率微升至91.5%，但客公里收益同比下降3.78% [27] - 受益于飞机日利用率提升至9.97小时（同比增长7.2%）及航油价格下降，2025年公司单位成本为0.30元，同比下降5% [27] - 公司拟每股派发现金红利0.53元，2025年度现金分红总额占归母净利润的比例为40.01% [27] - 控股股东提议公司回购股份，金额不低于3亿元不超过5亿元 [27] - 考虑到油价影响，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至18亿元、30亿元 [27] 公司研究：华利集团 - 公司2025年实现营业收入249.8亿元，同比增长4.1%，但归母净利润32.1亿元，同比下降16.5% [30] - 2025年销量2.27亿双，同比增长1.6%，测算人民币ASP为110元，同比增长2.4% [30] - 公司持续推进客户结构多元化，前五大客户收入占比下降至72.55%，New Balance跻身前五大客户 [30] - 2025年分红比例达76% [30] - 公司新工厂陆续投产，2025年中国四川新工厂开始量产出货，印尼工厂运动鞋产量达566万双 [30] - 报告维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为35.4亿元、40.8亿元、45.2亿元 [30] 公司研究：华特气体 - 公司2025年实现营收14.19亿元，同比增长2%，但归母净利润1.35亿元，同比下降27%，业绩不及预期 [31] - 2025年销售毛利率30.87%，同比下降1.03个百分点，费用率合计同比上升2.64个百分点 [31] - 2025年第四季度归母净利润0.16亿元，同比下降69%，环比下降60%，利润率大幅下滑主要因新产线转固后折旧摊销成本上升 [31] - 特种气体板块中，2025年光刻及其他混合气销量4521吨，同比增长36%，营收3.12亿元，同比增长13% [32] - 公司聚焦高端破局，2026年将重点推进乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等高端品种成果转化，以应对行业价格竞争 [34] - 2026年中东地缘冲突导致氦气供应受限，进口管束高纯氦气价格显著上涨，公司具备稳定供应链有望受益 [34] - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至1.97亿元、2.62亿元 [34] 行业研究：纺织服装 - 2026年4月6日至10日，SW纺织服饰指数上涨3.7%，跑输SW全A指数1.5个百分点，其中纺织制造指数上涨6.0%，跑赢大盘 [20] - 行业数据方面，2026年2月我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比大幅增长73.4% [20] - 迅销FY26H1（2025年9月至2026年2月）业绩创新高，收入2.1万亿日元，同比增长14.8%，归母净利润2793亿日元，同比增长19.6% [20] - 迅销上调FY26全年业绩指引，收入指引上调2.6%至3.9万亿日元，归母净利润指引上调6.7%至4800亿日元 [20] - 伴随优衣库业绩增长，优质代工龙头或将受益，相关标的包括申洲国际、晶苑国际、开润股份、百隆东方等 [20][21] - 港股运动板块2025年年报业绩普遍超预期，彰显需求韧性，2026年赛事大年有望提振体育消费热情 [23] - 纺织制造领域，报告看好上游涨价品种（如优质毛纺公司、百隆东方）和运动制造产业链复苏（如申洲、华利、裕元等） [23] - 服装家纺领域，建议围绕高性能户外、社交服饰、睡眠经济等具有渗透率空间的方向寻找投资机会 [23] 行业研究：石油化工 - 截至2026年4月3日，全球在途原油库存降至10.74亿桶，同期浮式存储库存上升至1.38亿桶 [35] - 中东地区原油库存攀升至54.70百万桶，而亚洲地区库存降至37.76百万桶，仅为2月底水平的一半 [35] - 中东油气产业链遭受严重冲击，合计油田停产规模达270.6万桶/日，炼厂停产237.9万桶/日，天然气停产规模达52.1万桶油当量/日 [35] - 若海峡通行障碍持续，亚洲炼厂面临的原料短缺风险将不断提升，而中东产油国可能因库容接近极限被迫减产 [35] - 报告认为油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益 [35] - 重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油、中国石化、洲际油气等，以及受益于油气勘探开发投资增加的中海油服、海油工程 [35] - 同时推荐受益于美国乙烷供需宽松的卫星化学，凭借稳定供应链取得优势的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹，以及景气存在改善预期的聚酯板块公司如桐昆股份、万凯新材 [35][36]