报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 美伊停火谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数，需持续关注后续情况[2] - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期油运景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期需关注能源安全担忧下的超额补库需求[4] - 油运行业供需有望继续改善，带动景气继续上行[4] 根据相关目录分别进行总结 一、油运 - 地缘局势与海峡通行：2026年4月8日美伊同意停火并于10日开启为期两周的谈判，期间伊朗对霍尔木兹海峡限流放松，通行量环比继续改善，通行船量环比小幅增加[2][13]。4月11日晚两艘中国VLCC顺利通过海峡，但12日晚美伊谈判陷入僵局，特朗普提出或封锁霍尔木兹海峡[2][13] - 运价表现：上周VLCC运价维持高位，中东-中国航线VLCC TCE上升至45万美元/天[2][13]。美湾-中国及西非-中国TCE分别维持约12.5万、11万美元/天[2][13]。小船运价小幅回落，苏伊士型与阿芙拉型船TCE分别为23万、20万美元/天[2][13]。预计未来美湾-中国VLCC TCE或在战略石油储备释放支撑下维持高位[2][13] - 未来需求增量：主要来自两方面：1）战略库存回补，美国能源部计划未来一年内补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%[3][14]；2）原油消费国因能源安全担忧产生的超额补库需求[3][14]。若冲突平息后油价快速回落至较低水平，有望加速驱动补库发生[3][14] - 行业趋势：2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升[4]。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升行业集中度[4]。若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解[4] 二、干散 - 市场表现：复活节后货量恢复带动BDI（波罗的海干散货指数）大幅上行，上周BDI周均值环比上涨5.7%[10][29] - 细分指数：上周BCI（海岬型船指数）周均值环比上涨6.9%，主要受澳洲铁矿货量改善驱动[10][29]。BPI（巴拿马型船指数）周均值环比上涨3.8%，主要因煤炭与粮食货量改善驱动[10][29] - 前景展望：在西芒杜矿山增产下，干散货市场有望驱动货量与航距超预期增长，景气度有望稳中有升[10][29] 三、集运 - 市场概况：中国集运市场总体平稳，运价走势分化[10][37] - 航线运价： - 欧洲航线：SCFI（上海出口集装箱运价指数）显示，上海-欧洲航线运价环比下跌6.2%，上海-地中海航线运价环比下跌3.5%，运输需求缺乏增长动能[10][37] - 北美航线：SCFI美西航线运价环比上涨8.2%，美东航线运价环比上涨4.9%，运输需求总体平稳，供需基本面稳固[10][37] - 投资建议：建议继续关注集运市场结构性增长与机会[10][37] 四、行业表现 - 板块涨幅：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[45]。在申万三级交通运输行业指数中，航运与快递子板块年初至今涨幅最为明显[46][47] - 个股表现： - 年初至今涨幅前十：招商轮船上涨112%，中远海能上涨106%，招商南油上涨58%[48] - 上周涨幅前十：*ST原尚上涨22%，永泰运上涨14%，远大控股上涨13%[48] - 上周跌幅前十：天顺股份下跌8%，铁龙物流下跌8%，招商轮船下跌6%，招商南油下跌6%[48] 五、投资建议 - 核心逻辑：美以突袭伊朗加速地缘期权兑现，中期关注能源安全担忧下的超额补库需求[4][50] - 行业判断：预计油运供需将继续改善，带动景气继续上行[4][50] - 相关标的：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975)[4][50]