报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 冶炼企业开工回暖推动国内自产铅锭增加，若沪伦比值进一步拉升，或驱动更多LME铅锭流入中国市场，进口铅锭有增量；下游蓄企逢低备库为铅价托底，带动铅锭库存转移；后续需观察蓄企采买持续性和铅锭进口盈利是否扩大；若下游买盘无法消化进口铅锭增量，铅价有下突可能，预计短期维持宽幅区间震荡为主 [2][18] 各目录总结 进出口 - 自2025年四季度起，铅锭进口窗口长期开启，进口量逐月抬升，2026年后进口盈利进一步走扩，进口量进一步增加，2026年1月精炼铅及粗铅进口3.95万吨，2月进口4.17万吨，环比往年同期增加约3万吨/月 [4] - 2026年3月中旬起，伦铅注销仓单持续抬升，截至4月9日较上月同期增加7875吨至1.25万吨，LME铅锭总库存27.90万吨处于绝对高位；若进口利润维持或提升，贸易商可能增加铅锭注销并进口至中国；伦铅Cash - 3S及3 - 15月差抬升，反映后续去库预期 [4] - 沪伦比值高位影响铅酸蓄电池出口，2026年1月铅蓄电池净出口1901万个，同比减少12.22%，2月净出口1430万个，1 - 2月累计净出口同比减少1.88% [4] 产业端 - 白银价格回调但硫酸价格上行，副产品收益支撑原生冶炼利润维持高位，原生冶炼企业开工意愿高，原生铅周度开工率较去年同期小幅下滑但高于60%；铅锭抗跌性好，再生冶炼企业利润小幅抬升，开工率持续回暖，国内自产铅锭供应边际增加 [13] - 自2024年8月以来，下游蓄企在16200 - 16300元/吨附近逢低战略性备库支撑沪铅，当前蓄企开工率73.45%处于相对高位；蓄企和经销商成品铅蓄电池库存天数去库，为铅锭采买提供空间 [13]