报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外因油价上涨致美国 3 月整体 CPI 大幅上升，美伊谈判未达成协议且美国封锁伊朗海上交通，原油价格大幅上涨，全球风险偏好降温；国内 3 月 PMI 景气明显回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀继续修复回升，但美伊谈判结果或压制国内风险偏好；各资产中，股指、国债、黑色、有色短期震荡，能化短期大幅反弹、波动较大，贵金属短期震荡，操作上均需谨慎[2]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美国 3 月整体 CPI 因油价上涨大幅上升，同比涨 3.3%，核心通胀 2.6%且低于预期；美伊谈判未达成协议，美国总统封锁伊朗海上交通，原油价格上涨，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好降温[2] - 国内 3 月 PMI 景气明显回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期；政策目标和力度低于 2025 年[2] - 近期市场交易聚焦中东地缘风险，短期国内经济好于预期，但美伊谈判结果或压制国内风险偏好，后续关注美伊谈判进展、两会后政策实施情况及市场情绪变化[2] 股指 - 在电池、能源金属、证券等板块带动下国内股市整体上涨，基本面国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于 2025 年，受中东地缘风险影响，短期谨慎观望[3] 贵金属 - 上周五夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至 1051.54 元/克，下跌 0.12%；沪银主力合约收至 18880 元/千克，上涨 1.47%；现货黄金收跌 0.47%，报 4746.18 美元/盎司；现货白银收涨 0.88%，报 75.83 美元/盎司[3] - 美元走弱为金价带来支撑，但美伊谈判未达成协议、美元反弹对贵金属形成压制，短期震荡运行，谨慎做多[3] 黑色金属 钢材 - 上周五国内钢材现实持平，盘面低位震荡，成交量低位运行，市场关注焦点转向基本面，需求恢复力度弱于预期，上周五五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存高位，供应方面螺纹钢和中厚板产量回升较快，五大品种钢材表观消费量环比回升 6.97 万吨，铁水产量上周继续小幅回升，短期区间震荡[6] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅反弹，短期需求有韧性，铁水日产量及盈利钢厂占比数据同步回升，但 4 月底到 5 月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除提前交易铁水顶部可能；节前全球铁矿石发运量环比回落 671 万吨，到港量回升 211.3 万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解，预计价格继续上涨空间有限，注意能源价格走弱后的阶段性调整风险[6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰期现货价格均弱势下跌，硅锰 6517 北方市场价格 6100 - 6200 元/吨，南方市场价格 6200 - 6300 元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，全国 187 家独立硅锰企业样本开工率 32.01%，较上周减 4.08%，日均产量 27380 吨/日，减 650 吨[7] - 硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5450 - 5550 元/吨，75 硅铁价格报 5950 - 6100 元/吨，厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，社会库存维持低位，无明显累库压力，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，短期价格预计延续弱势[7] 有色新能源 铜 - 美伊谈判未达成协议，短期市场风险偏好承压，但后续继续谈判概率较大，大方向朝缓和发展；3 月精炼铜产量 120.61 万吨，环比增加 6.37 万吨，创历史新高；铜精矿现货 TC 继续走低，南方粗铜加工费下降；3 月乘用车销售增速同比下滑近 20%；下游补库使国内铜社会库存下降，LME 库存攀升至高位，COMEX 铜库存窄幅波动[8] 铝 - 中东最大铝生产商因冶炼厂停产暂停部分铝材交付，中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价；国内新投产能爬产和老产线复产，今年有 80 多万吨产能释放，产量维持高位，进口量维持高位，整体供应充裕；需求端传统产业和新兴产业均难言乐观，国内库存增至近年来最高水平，LME 库存持续缓慢下降，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待[9] 锌 - 南方大区锌矿加工费反弹后持稳，北方大区维持在 1500 元/金属吨，进口矿 TC 降至 -10 美元/干吨；国内冶炼产能扩张，产量维持相对高位，26 年海外冶炼厂复产，产量回升；需求端难言乐观，国内锌锭社会库存同比仍处高位[9] 铅 - 4 月以来铅价走势偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，企业集中复产，预计 4 月再生铅产量继续增加；原生铅产量季节性回升，最新周产量为 5.83 万吨；需求端旺季高峰已过，转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；国内铅锭库存去库良好，LME 库存整体持稳，维持在 28 万吨上方[10] 镍 - 矿端是核心矛盾点，印尼 26 年 RKAB 配额大幅下滑至 2.6 亿湿吨，后期提高幅度有限，环比 25 年下滑基本已成定局；中东冲突导致印尼硫磺紧缺，影响 MHP 生产，尾矿事故也导致企业减产，MHP 供应存下降风险；镍价下方有支撑，但上方空间受国内外高库存限制，预计幅度有限[10] 锡 - 供应端 1 - 2 月从缅甸进口锡矿同比增加 92%，佤邦矿洞复产进程加快，国内冶炼开工处于高位，关注印尼出口政策扰动；需求端 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳；随着锡价反弹，锡锭社会库存增加 571 吨至 9936 吨，LME 锡锭库存小幅下降 50 吨至 8600 吨，维持小幅去库，仍处高位；中东局势反复，短期难有趋势表现，预计维持震荡[11] 能源化工 原油 - 美伊谈判未达成协议，美国将封锁霍尔木兹海峡，加剧能源危机，美军封锁从美东时间周一上午 10 点开始生效，周末海峡油气轮仍处实质封锁状态，油价将保持高位巨幅震荡格局，关注海峡封锁情况及美伊后续谈判[12] 沥青 - 油价大幅回升，沥青价格预计跟随上涨，地方炼厂或获储备供应，短期缓解供应短缺，5 月后季节性需求回升，总库存有去化驱动，短期累库压力有限，新合同价走高对市场底部形成支撑，绝对价跟随原油大幅波动，关注伊朗局势变化[12] PX - 国内储备油或将放出，炼厂开工计划回升，但芳烃料短缺格局未改变；近期 PX 装置检修计划增加，海外 PX 装置降负，外盘 PX 价格回落至 1169 美金，对石脑油价差保持 133 美金低位，短期 PTA 开工受负反馈影响，PX 价格上方空间有限[13] PTA - 头部装置大量检修已计价，短期供需两弱，油价反弹时跟涨乏力，资金持仓离场明显；下游开工低于往年水平，原料价格下降后产销略有好转；短期流通库存小幅增加，基差重回 -10 水平，持仓转向远月，等待美伊谈判结果落定，价格震荡运行[13] 乙二醇 - 美伊谈判开启使乙二醇海外原料影响装置开工恢复预期提升，出口减量担忧增加，前期情绪性持仓离场明显，价格大幅回落；港口库存保持 100 万吨以上，短期到港偏低位，有去库预期，原油稳定格局下大幅走低空间有限，保持震荡格局[13] 短纤 - 聚酯板块整体偏弱，短纤跟随保持弱震荡态势，上游 PTA 和乙二醇高价制约利润，自身产销较差，上行空间有限；终端旺季成品库存偏低，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，跟随 PTA 等品种维持震荡格局，原料端跟随原油走低后，短纤或维持震荡[14] 甲醇 - 国内甲醇开工维持高位，内地与港口套利窗口开启，进口到港量增加；需求方面烯烃及传统下游开工下滑，整体需求走弱，去库节奏放缓；中东停火预期使能化产品地缘溢价部分回吐，对盘面形成压制，但市场整体格局仍偏强，下方支撑明显，预计短期价格震荡，关注美伊谈判进程[16] PP - 聚丙烯高价抑制部分需求，但供应端缩量明显，4 月检修增加；受中东停火预期影响，油价下跌带动成本下移，但去库趋势未变，供应中断短期内难以恢复，价格有支撑，预计短期市场震荡整理[16] LLDPE - 聚乙烯装置重启带动产量增加，下游棚膜需求结束，整体开工下滑，产业链库存累积；受中东停火预期影响，原油价格走低，成本下移，基本面转弱，地缘溢价回吐，但进口窗口关闭，地缘冲突未平息，对价格有支撑，预计短期市场震荡偏弱运行[16] 尿素 - 近期国内尿素行情窄幅波动，工厂库存 4 月 8 日首次小幅回升，主产销区维持低库存，排货计划偏紧；外围区域需求放缓，局部货源紧张缓解；供需紧张格局延续至 4 月下旬，市场大稳小动，关注复合肥开工变化、农业需求节奏及出口政策[17] 农产品 美豆 - 美豆基金净多持仓兴趣季节性减弱，2026/27 年美豆种植工作即将开始，新季单产前景良好叠加旧作结转库存增加，年度内预估谨慎乐观；能源及化肥原料价格上涨，种植成本支撑逻辑增强[18] 豆菜粕 - 4 月油厂进口大豆到港供需转平衡，大豆及豆粕库存偏紧，近月高基差松动，对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑买船增多，未来供需宽松预期稳定；菜粕库存压力增加，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整[18] 油脂 - 印尼 B50 政策加速推进，马棕年度供需预期转紧，棕榈油主导的油脂溢价行情短期难消逝，相关油脂价格偏低有支撑；短期棕榈油产区季节性增产压力和原油偏弱调整风险需关注；豆油进口大豆压榨供应稳定，高库存拖累基差走弱风险抬升，但菜豆价差、棕豆价格高，低估值支撑增强；菜油期货价格承压、基差走扩，预期偏差，但短期现货支撑相对强[18] 玉米 - 全国玉米价格略偏弱，贸易环节库存大量积累，贸易商出货积极性增加，市场供应宽松；下游深加工累库增加，饲料企业刚需采购、谨慎补库，高价成交乏力，市场看涨预期减弱，观望情绪浓厚[19] 生猪 - 整体供应压力仍存，储量体重维持高位，屠宰端量级受低价及政策性收储带动或有提升，但处于季节性消费淡季，终端消费难有宽幅增量，短期供需错配局面难改；期货近月高持仓风险存在，现货无明显情绪，限仓收紧后多头被挤兑风险增加[19]