行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且维持该评级 [8] 核心观点 - 本周核心观点：卫星互联网发射组网有望提速，长征系列火箭在48小时内连续成功发射两批低轨卫星 [1][11] - 中长期核心观点：“十五五”期间国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][17] 本周关注：卫星互联网发射组网有望提速 - 具体发射事件：4月7日，长征八号火箭以“一箭18星”方式成功发射千帆星座第七批组网卫星，使该星座卫星总数增至126颗 [11]；4月9日，长征六号改火箭成功发射卫星互联网低轨21组卫星 [1][11]；4月11日，捷龙三号火箭成功发射卫星互联网技术试验卫星 [11] - 主要星座进展： - GW星座：由中国卫星网络集团运营，规划部署约1.3万颗卫星，自2024年12月首批发射以来节奏加快，2025年累计发射超130颗，2026年低轨21组已是年内第三次组网发射 [12] - 千帆星座：由上海垣信卫星运营，计划分三期部署，一期648颗，二期1296颗，三期超1.5万颗，已完成七批“一箭十八星”发射，累计发射126颗 [12] - 政策支持：2025年8月工信部印发指导意见，提出到2030年卫星通信用户超千万的发展目标；“十五五”规划纲要提出“加快低轨卫星互联网组网” [1][13] 中长期观点：新装备建设周期下的结构性机会 - 主线一：装备建设高质量发展，关注新一代传统装备和新域新质装备 [17] - 新一代航空航天装备：新型四代装备（如歼-20、歼-35、鹰击-21等）或将成为“十五五”建设重点，建议关注军机和导弹产业链，相关公司包括中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [18] - 新域新质作战力量：有望实现规模化、实战化、体系化发展，重点关注五个方向 [19]： 1. 无人机攻防 2. 地面无人装备（包括四足机器人） 3. 水下攻防 4. 低成本弹药/导弹 5. 军用AI 相关上市公司包括睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [19] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17] - 军贸市场：全球军费开支增长带动需求，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国（42.64%）差距大，未来提升空间广阔，相关公司包括中航沈飞、国睿科技、航天南湖、航天彩虹等 [20] - 军转民技术应用：带来广阔市场空间，重点关注五个方向 [21]： 1. 商业航天：我国卫星互联网进入批量组网阶段，产业进入成长期 2. 低空经济：政策支持民间资本参与，载人空中交通实现突破 3. 深海科技：被纳入新兴产业范畴，从科研探索迈向产业化 4. 核能利用：四代核电技术进入商用，可控核聚变产业加速发展 5. 国产大飞机：C919商运向规模化迈进，中国商飞预计到2029年将年产能提升至200架 相关上市公司包括臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [21] 行业跟踪与动态 - 国际安全形势：美伊谈判未达成共识；黎以冲突持续，已造成2020人死亡；以色列空军在“咆哮的狮子”行动中执行超1000架次打击任务，使用1.8万枚弹药 [22] - 国内军工：中国航发成功完成全球首次兆瓦级氢燃料航空涡桨发动机（AEP100）配装无人运输机首飞 [23] - 国际军工：日本计划新设机构推进无人机等“无人化装备”应用；洛克希德·马丁获美国政府47亿美元合同以加速生产PAC-3 MSE拦截弹 [24] - 商业航天：2025年我国商业航天核心产业规模增至1.01万亿元，同比增长近7%；商业航天企业数量超600家，同比增长20%以上；商业发射50次，占全国总发射次数的54%；入轨商业卫星311颗，占全国入轨卫星总数的84%；预计“十五五”时期产业规模复合增长率达11%左右 [26] - 可控核聚变：诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，成立一年累计融资达12亿元 [28] 行情与估值回顾 - 市场表现：上周（4.7-4.10）申万国防军工指数上涨5.29%，跑赢上证综指（上涨2.74%）2.56个百分点，在申万31个一级行业中排名第10 [29] - 板块估值：截至2026年4月10日，申万国防军工板块PE（TTM）为82.15倍，估值位于2014年以来68.00%分位；PB为3.74倍，位于77.51%分位 [31][35] - 子板块估值：航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为472.13倍、74.45倍、149.73倍、39.32倍、123.58倍 [31] - 部分公司估值分位：中航沈飞PE-TTM为39.27倍，位于17.89%分位；中航光电为36.09倍，位于50.22%分位；航天电器为189.87倍，位于95.17%分位 [39] 重点公司观点与财务数据 - 报告列出了10家重点推荐公司，均给予“买入”评级，并提供了目标价、最新收盘价、市值及盈利预测 [8][40] - 关键公司最新观点摘要： - 睿创微纳 (688002 CH)：2025年归母净利润11.25亿元，同比增长97.66%，超预期；下游需求旺盛，微波业务进展顺利 [41] - 国科军工 (688543 CH)：2025年归母净利润2.47亿元，同比增长24.09%，基本符合预期；是消耗类装备赛道核心标的，军贸业务实现突破 [42] - 北化股份 (002246 CH)：2025年归母净利润2.63亿元，同比增长1029.22%，基本符合预期；硝化棉主业供需紧张，出口价格创历史新高 [42] - 中航沈飞 (600760 CH)：2025年归母净利润35.18亿元，同比增长3.65%，基本符合预期；核心地位凸显，国际军贸、低空经济存在机遇 [42] - 中航光电 (002179 CH)：2025年归母净利润21.62亿元，同比下降35.56%，低于预期；主因部分军品降价及原材料成本上涨 [42] - 航天电器 (002025 CH)：2025年归母净利润1.83亿元，同比下降47.32%，低于预期；主因产品降价及原材料成本上涨，但在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好 [43] 产业链图谱 - 报告提供了详细的卫星产业链图谱，涵盖了卫星平台（结构、热控、能源、控制等分系统）和有效载荷（时频导航、可见光/红外相机、通信载荷等）各环节的参与公司及科研院所 [14]